民营上市公司债务融资成本控制研究

王怡 倪筱楠

[摘 要] 民营上市公司对于资金的需求愈发强烈，部分民营上市公司在进行债务融资时成本控制掌控不合理，成为公司发展的潜在隐患。通过分析民营上市公司债务融资成本控制的现状及其存在的瓶颈，提出具有针对性的建议，以引导民营上市公司的良性发展。

[关键词] 上市公司;民营上市公司;债务融资;融资成本;成本控制

[中图分类号] F270[文献标识码] A[文章编号] 1009-6043（2020）10-0083-02

在全球经济变缓、我国经济下行压力加大的环境下，对于民营上市公司债务融资成本控制的相关研究是企业管理的必然。我国的民营上市公司的生命周期较短，平均在8年左右，远低于美日等发达国家平均近40年的存活期。究其原因在于我国的民营上市公司成本控制掌控能力较差。现阶段借鉴和运用前人对于民营上市公司债务融资成本控制的相关理论和研究成果，对民营上市公司债务融资成本控制进行相关阐述，对民营上市公司债务融资成本控制的现状和存在的瓶颈进行研究，对探究实现债务融资成本控制的相应对策非常有必要。

一、民营上市公司债務融资成本控制的相关阐述

（一）民营上市公司的概况

民营上市公司是指在上海证券证券交易所和深圳证券交易所发行的A股的上市公司，其实际控制人或者大股东为具有民营性质的个人、家族或者企业。该类公司以实际控股的数量来影响其实际经营的决策权，民营上市公司最终控制人为自然人或者家族。截至2018年底，沪深两市A股共有2379家民营上市公司，占到A股上市公司的66.7%。

（二）民营上市公司的界定

1.债务融资成本

在债务融资成本概念方面，学者普遍认知：上市公司的债务融资成本就是公司支付的债权人资金的使用费和融资过程中发生的各种费用的总和。不乏也有一些学者认为债务融资成本除了正常所发生的财务成本，还应该综合考虑公司债务融资的机会成本、风险成本以及代理成本等因素。

2.公司债务融资成本控制

公司债务融资成本控制是指调整影响公司债务融资成本的相关事项，为公司债务融资成本合理化而进行的一系列控制管理活动。公司债务融资成本的控制要立足于公司生产经营的实际情况，确定公司发展所需的资金量，分析投资机会和投资效益，防止部分公司盲目举债而使债务融资成本过高;也要综合分析和研究各种融资方式，剔除不合理的融资方式。

（三）民营上市公司债务融资成本控制的界定

民营上市公司债务融资成本控制是指为合理控制公司在融资过程中发生的支出而进行的管理活动。民营上市公司债务融资的出发的意义只是为了降低成本。民营上市公司控制债务融资成本不但需要从分析求取找出成本最低的融资办法来考量，也要从公司自身管理、运营业绩、财务信息等多个角度着手，进行控制管理。

二、民营上市公司债务融资的成本控制的现状及瓶颈

（一）民营上市公司融资成本控制的现状

2018年，民营上市公司的资产负债率同比上升1.59%，达到了54.6%。民营上市公司2018年现金到期债务比率为16.3%，远远低于国有公司37.9%的到期债务比率，说明了民营上市公司偿债能力不高且债务风险较大。在2018年的上半年，我国非金融上市公司筹资活动的现金流为7.38亿元，但是所产生下现金净流量只有不到6000亿元，与2017年同时期相比下降了近43%。其中，民营上市公司的现金净流量同比下降了近50%，债务融资成本同比增加0.19%，超过4%。综合各项指标来看，民营上市公司对于债务融资成本的控制不够理想。

（二）民营上市公司融资成本控制存在的瓶颈

1.内部控制制度不完善制约着债务融资成本控制

债务风险较高的民营上市公司更易在债务融资时出现违约的情况，究其原因是由于部分民营上市公司缺乏行之有效的内部控制制度。许多民营上市公司的高层管理者持有公司的股权份额较少，公司进行债务融资并不会有效的降低高层管理者获得的收益。高层管理者的决策易受到个人利益的导向，盲目进行债务融资，造成公司过度投资、过度扩张，产生较高的融资成本和较高的债务违约风险，制约公司债务融资成本的控制。

2.外部的融资环境恶劣增加债务融资成本控制的难度

民营上市公司外部融资环境的好坏是影响公司进行外部融资的关键因素。民营上市公司要想获得外部资金，主要是通过公司外部的一些金融机构，而公司外部的金融机构对于民营上市公司贷款额度、贷款期限以及贷款利率等贷款条件的要求，直接影响到公司在融资中花费的成本。公司在进行债务融资时会受到金融环境的影响，例如社会经济下行压力较大、通货膨胀等现象都会增加债务融资成本控制的难度。

3.债务融资结构不合理阻碍债务融资成本控制

2018年，民营上市公司短期借款同比增长0.73%，达到了59.3%。说明我国民营上市公司债务融资结构偏向于短期，长期负债的比重相对偏低。如果公司的短期负债占总负债较高，则会给公司的现金流带来较大压力。不仅会加大公司的融资负担，而且会增加公司短期内还本付息的压力，严重时会中断公司正常的资金链，使公司经营出现危机。

4.会计稳健性较差妨碍债务融资成本控制

部分民营上市公司没有重视自身公司的会计稳健性，在债务融资时产生融资难、融资成本高的结果。而会计的稳健性能够反映公司在会计核算的过程中的方方面面，有着良好的会计稳定性的公司，更容易受到债权人的信赖，更容易使债权人购买公司的融资债券。较差的会计稳健性使民营上市公司债务融资时，往往需要付出较高的成本来获得融资的可能，加重公司债务融资的负担。

5.融资计划效率性不高制约债务融资成本控制

部分民营上市公司没有制定明确的融资计划，公司融资和投资效率不高，契合度较差。公司没有认真分析投资收益比盲目的进行债务融资，不仅造成了公司生产经营的亏损，而且提高了公司的债务融资成本;也存在一部分公司在进行债务融资时，习惯以银行借款和股权融资为主，不讲究最优的融资策略，造成过高的债务融资成本，成为公司债务融资成本控制不佳的缩影。

三、实现民营上市公司债务成本控制的路径选择

（一）采用均衡持股方法完善内部控制制度降低融资成本

通过采用均衡持股方法，可以实现一定的均衡，诱导大股东适当降低持股，把一定数量的股权转让给其他少数股东或实施股权激励政策。均衡持股的方法使得管理结构更加科学，减少影响股东利益的债务融资制度选择，有效控制融资成本。实施股权奖励机制让经营者在日常管理过程中形成主人意识，避免因个人利益而危害公司的利益，提高治理水平，达到治理结构的效果，进一步降低债务融资成本。

（二）借助政府和金融各方改善外部融資环境降低融资成本

政府应积极为民营上市公司的债务融资创造良好的外部融资环境，建立健全社会信用体系，营造诚信借贷的良好氛围，降低社会上对于不良借贷的恐慌感。银行等金融机构在提高自身风险识别和控制能力的同时，也应积极提高自身的服务和管理能力，学会因地制宜地发展和创新融资产品。只有政府和金融各方共同努力来为民营公司改善融资环境，才能切实缓解民营上市公司过高的债务融资成本。

（三）利用新的融资方式制定合理的融资结构降低融资成本

民营上市公司普遍表现为：重视股权融资的方式，对于债务融资方式的关注度不高，显然与西方发达国家所遵循的融资有序理论相背离。民营上市公司想要降低在融资过程中的成本，要根据本行业不同融资方式所产生的成本去制定合理的融资结构，不断丰富公司的融资方式，例如向境外发行债券进行融资等，多元化的融资方式更有利于公司降低融资成本。

（四）通过自身的稳健性建设实现会计稳健性原则降低融资成本

民营上市公司要坚持会计的稳健型原则，高度重视自身的稳健性建设。每一个市场上的投资人都希望在投资时，能够选择一家投资风险较小的公司，银行等金融机构也不例外，他们也愿意将贷款借给风险水平较小的公司。而良好的会计稳健性则会让投资者更易找到心理安慰感，使公司在融资时更快的获得资金，减少融资过程中的成本支出。

（五）采纳最佳融资组合方式设计科学的融资计划降低融资成本

科学的融资计划是公司进行债务融资的前提，公司融资和公司投资是息息相关的，因此，民营上市公司在进行债务融资时需要制定详尽的计划和策略。一方面民营上市公司需要研究投资的获利可能，防止盲目融资，避免不必要的融资行为;另一方面，民营上市公司需要细致的钻研符合本行业发展的最佳融资组合，减少不必要的融资成本的支出。

[参考文献]

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[责任编辑：赵磊]