“可转债”上演“冰与火之歌”

◎ 文 《法人》全媒体记者 曹萌

可转载投资最近火了一把。

10月底，可转债股突然集中暴涨，其中智能转债、银河转债等几只“妖债”在短短两个交易日内的盘中累计涨幅达到三至四倍，这不仅吸引了大量散户资金纷纷涌入，更让证监会、沪深交易所和相关上市公司频频发声降温。

机构接连发声，表明了可转债市场“火爆”的诡异。10月23日，证监会公布《可转换公司债券管理办法（征求意见稿）》，该管理办法的出台，将会给可转债市场带来什么？

可转债被爆炒

10月19日，个别可转债出现了市场追捧的现象，如蓝盾转债当日收盘涨幅达64.1%，此后多只可转债加入了被炒作的行列。

随着追涨情绪的愈演愈烈，22日，近20只可转债因盘中涨幅超20%暂停交易，其中万里转债等8只转债临停两次，收盘时正元转债暴涨176%，银河转债涨73%，13只转债涨幅超10%。从成交额来看，当日可转债共成交1187亿元，其中蓝盾转债和正元转债的成交额均超过100亿元。

22日晚间，深交所向正元转债的正股正元智慧发出关注函，要求该公司详细分析可转债价格涨幅较大且与正股价格走势存在较大偏离的原因。随后正元智慧发布公告称，由于公司可转债交易价格大幅波动，公司股票和可转债将于23日开市起停牌，对近期二级市场交易的相关事项进行核查，待公司完成相关核查工作并披露核查结果后复牌。

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虽然正元转债及正股正元智慧双双停牌接受核查，但依然无法抑制住投机的冲动。23日开盘不久，便有21只可转债涨幅超过20%触发熔断停牌。但随着临停结束交易恢复，大部分可转债相继回落，截至收盘仅有4只涨幅超过10%，而当日成交额却再创新高，达到1924亿元。

然而，上周可转债的暴涨却不是今年首次。就在3月上旬，因新冠肺炎疫情导致资金抢筹医药、医疗器械和口罩等个股的同时，其可转债的价格也快速飙升，如尚荣转债便在短期内轻松翻倍。

此外，7月中旬可转债再度被炒作。7月13日，英科转债大幅拉升，盘中最高上涨59.95%，价格一度高达1366元，较年初的不到120元，竟上涨了10倍多。

开源证券首席固定收益分析师杨为敩表示，本轮部分转债的爆炒主要原因在于近期股票市场缺乏投资主线，而资金面又较为充裕，部分闲置资金就借助热点主题，涌入T+0交易且无涨跌幅限制的转债市场，抱团推高小规模转债。

其实，除交易规则的特点外，由于可转债身兼债权和股权的双重特性，近年来深受机构、游资和资金大户的喜爱。川财证券研究所所长陈雳分析，在市场环境较差时，可转债更偏向于债券，按照规定的利率和期限，为投资者分红；而在市场环境较好时，可以按照事先约定的价格转换成股票，进而享受公司高速成长带来的收益。

几家欢乐几家愁

面对可转债异常火爆的上涨行情，投资者可谓是几家欢乐几家愁。具体来看，10月23日，债券余额较小的智能转债和银河转债继续遭到资金爆炒，当日成交金额均超过200亿元，且换手率分别高达12939%、12050%。但冲高回落的走势致使很多追涨买入的投资者损失惨重。

例如，23日银河转债以227.7元开盘，盘中一度上涨至449元，涨幅达116.91%，而当日收盘价却为199元，全天下跌3.86%。若以极端情况计算，某位投资者以449元的当日最高价买入银河转债，持有至收盘的亏损幅度将高达55.68%。

《法人》记者发现，在东方财富网股吧的银河转债吧中，已是哀鸿遍野。不少投资者表示，一天便亏损了数万元，而其中一位投资者则称“一天输了一套房”。据这位投资者贴出的股票账户截图显示，该账户持仓亏损超过了26万元，其中银河转债亏损超过10万元。

让市场回归理性

对此，证监会重拳出击，发布了《可转换公司债券管理办法（征求意见稿）》（简称“管理办法”），其中包括37条举措规范可转债市场。

随后，沪深交易所同时发声，表示将可转债交易情况纳入重点监控，实施监管和自律措施。而券商也已纷纷向投资者发出通知，要求在10月26日前，重新签署可转债申购、交易的风险揭示书，否则无法参与交易。

分析来看，此次发布的“管理办法”主要对可转债发行、交易、赎回、投资者保护等多个方面进行规范。陈雳表示，在遏制炒作可转债方面，“管理办法”提到，证券交易场所应当根据可转债的风险和特点制定交易规则。另外，还应当根据可转债的特点及正股所属板块的投资者适当性要求，制定相应的投资者适当性管理规则。同时，对信息披露制度进一步规划，让投资者对可转债的实际价值有更深入的认知，减缓可转债的炒作行为。

此外，可转债专业研究人士对记者解析道，证监会授权交易所“重新评估并调整完善现有交易规则”，这意味着当前可转债的T+0交易和无涨跌幅限制或被修改；而投资者适当性管理则可能对可转债交易者的账户资产提出限制，如目前科创板的个人投资门槛为50万元。而在监管层纷纷发声，又经过周末冷静期后，本周可转债市场大概率会继续降温，个别涨幅过大的可转债将出现回调。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登则认为，未来可转债市场在注册发行方面会放松行政管制，而事后将会强化市场监管。需要注意的是，要防止可转债市场的证券违法犯罪，尤其是操纵市场行为。