市场

>>> 7月末美联储议息会议结束后，美联储主席鲍威尔表示，为期一年的政策沟通和执行评估将在不久的将来结束。

焦点事件

美联储或引入“平均通胀目标”引发讨论

近期，部分市场人士开始猜测，美联储可能考虑引入“平均通胀目标”，容忍甚至希望通胀率高于美联储所设定的2%的目标水平。这引发了各界的讨论与关注。

传统上，实现充分就业和将物价稳定在2%的水平是美联储的两大使命。但在过去十年间，美国通胀长期低于2%。据统计，过去十年间，美国的平均通胀率不到1.5%。而美联储从去年年初开始第一次对货币政策策略、工具和沟通方式进行公开评估，以全面研究如何在低利率环境下实现充分就业和价格稳定的目标。7月末美联储议息会议结束后，美联储主席鲍威尔表示，为期一年的政策沟通和执行评估将在不久的将来结束。许多分析人士预计，货币政策框架评估结果将于今年下半年推出，美联储可能将引入“平均通胀目标”。

引入“平均通胀目标”，意味着美联储将在一段时期内将通胀率目标保持在平均约2%的水平，即可以容忍在一段时间内通胀率高于2%，以补偿通胀低于2%的时期。部分观点认为，这表明美联储将承诺在通胀率高于2%时不加息，也意味着美国利率将长期保持在低位。

支持这一政策工具的经济学家表示，美联储当前的通胀目标制可能加剧了本已低迷的通胀形势，因为家庭和企业预计低通胀将持续并相应调整自身行为，而如果以平均通胀为目标，家庭和企业就可以预期低通胀后将是通胀更高的时期。经济学家Renuka Diwan、Sylvain Leduc和Thomas Mertens在研究报告中称，这一工具很适合当前环境，可以减轻通胀和产出下行压力，从而将通胀预期锚定在更接近甚至达到目标的水平。美联储前主席耶伦也认为，与其不管通胀真实情况及过去的演变，始终将通胀目标定在2%，美联储应更倾向于将通胀率目标保持在平均约2%的水平；这将使市场对美联储长期保持低利率抱有信心，并刺激经济活动和推高通胀。

与此同时，也有人对此表示反对。咨询公司Bleakley Advisory Group的首席投资官Peter Boockvar对在失业率如此之高以及经济复苏岌岌可危的情况下拉高通胀持怀疑态度。部分观点甚至认为，美联储如果放宽对通胀率的限定目标，过多地对政策进行调整，只会让市场陷入混乱。对于美联储接下来的政策动向和影响，市场各界将保持高度关注。

机构观点

美股前景如何

美股自3月底以来持续上涨，其未来前景如何？

摩根士丹利股票策略师Michael Wilson认为，在美国国会通过下一轮刺激计划之前，美股可能会因不确定性而出现一些短期的疲软，大盘有回调10%的风险，但长期前景向好。

摩根大通认为，在美国国会最终应能通过新一轮纾困方案的假设下，再加上被压抑已久的需求，美股出现大跌的可能性不大；但如果美国近期公布的就业和零售数据低于预期，在未来数周内，美股存在一定程度小幅下跌的风险。

私募基金公司黑石集团副总裁Byron Wien 认为，美股从3月低谷反弹主要受到科技股和其他成长型企业的推动，但其中一些企业的估值已经反映了两年后的获利。随着标普500指数不断逼近历史新高，美国股市已被完全定价了。

油价能否出现趋势性行情

进入8月以来，国际油价处于盘整态势，未来能否走出趋势性行情？

三菱东京日联银行认为，美国新冠肺炎疫情反弹引发的宏观脆弱性，全球喷气燃料增长滞后，原油进口大国进口预期放缓，部分国家因疫情影响仍难以恢复正常活动等因素，均会压制油价。预计三季度油价将陷入宽幅区间波动，风险偏下行，更温和的需求增长和大量积压库存的清理将导致2020年剩余时间油价上行受阻。

道明证券认为，原油需求仍令投资者担忧，但供应减少意味着市场将在2021年前实现再平衡。预计美国原油期货价格将升至略低于45美元的近期高点，但今年不太可能出现在45美元至50美元的较高交易区间。

英镑未来走势如何

8月以来，英镑呈小幅下行态势，其未来走势如何？

花旗认为，为了应对新冠肺炎疫情的冲击，英国已经采取了该国和平时期迄今为止规模最大的财政应对措施。考虑到即将到来的债券发行水平，再加上英国央行不愿提供额外的大规模量化宽松，英国国债曲线在中期内可能面临持续上行压力。财政风险增加导致的收益率上升可能会令英镑承压，预计英镑将在短期内盘整。

美国银行全球研究部认为，英镑将更多受到货币政策立场、经济从新冠疫情中反弹的能力以及陷入僵局的英欧谈判等因素的影响。综合来看，该行维持对英镑的看跌观点，并倾向于做空英镑/瑞郎。

央行动态

英国央行

8月6日，英国央行宣布将基准利率维持在0.1%不变，同时维持资产购买总规模在7450亿英镑不变，符合市场预期。同时公布的会议纪要称，目前货币政策立场仍然是合适的，英国央行将继续密切监测，并准备相应地调整货币政策；英国货币政策还有其他可用的工具，包括资产购买和前瞻性指引等。会议纪要还强调，在通胀率达到目标之前，英国央行不会收紧政策。

澳大利亚央行

8月4日，澳大利亚央行宣布将基准利率维持在0.25%的水平不变，符合市场预期；同时宣布于5日起购买国债以稳定市场。澳大利亚央行在议息会议声明中表示，澳洲经济正经历自1930年代以来最严重的收缩，预计失业率在今年稍后时间会升至10%。澳大利亚央行承诺，会尽力减少失业，支持企业。此外，澳大利亚央行还表示，在实现充分就业和通胀目标取得进展之前，利率将保持不变。

新西兰央行

8月12日，新西兰央行宣布将基准利率维持在0.25%的历史低点，并将资产购买规模由600亿新西兰元扩大至1000亿新西兰元。新西兰自3月将官方现金利率下调75个基点后，一直保持该利率水平不变。新西兰央行表示，其正在积极考虑综合运用多种货币政策工具，包括进一步降息乃至出台负利率、向商业银行提供低息贷款、购买外国资产等。

印度央行

8月6日在，印度央行宣布维持4%的回购利率不变，同时继续维持宽松的货币政策。印度央行表示，尽管需要恢复经济，但印度面临通胀率进一步上升的压力。数据显示，印度6月份通胀率达到6.09%，超出了央行设定的通胀目标上限。此外，印度央行还表示，尽管经济活动有所恢复，但由于疫情反复，经济难以稳定复苏，维持本财年经济负增长的预期不变。

研图观势

图1 中国对东盟的进出口规模（1997—2020年上半年）

图2 中国出口和进口中东盟各国的份额