5G产业发展概况及投资建议

郭晓蓓

2019年6月6日，工业和信息化部向中国电信、中国移动、中国联通和中国广电发放了5G商用牌照，标志着我国正式进入5G商用元年。5G同大数据、人工智能和物联网等新兴技术共同形成的新能力，将对整个社会的智能交通、智慧城市等众多领域形成基础支撑。

行业内涵及特征

1.行业内涵

作为4G的延伸，5G（5th-Generation）也称第五代移动通信技术。IMT-2020（5G）推进组①称，5G由一组关键技术和标志性能力指标来定义。其中，关键技术包括超密组网、大规模天线阵列、全频谐接入、新型多址和新型网络构架；标志性能力指标指“Gbps用户体验速率”。IMT-2020数据显示，5G相比4G的优势主要体现在流量密度、时延、用户体验速率和峰值速率上。对于移动通信技术而言，通信速率是判断其技术能力的核心指标。

2.行业特征

（1）战略导向性。2018年中央经济工作会议提出，加快5G商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设。5G不仅是崭新科技，还是经济增长的重要引擎，在我国经济步入新常态背景下，打破传统增长方式，用5G技术驱动经济转型升级至关重要。

（2）创新突破性。5G在4G基础上对于移动通信提出了更高要求，主要体现在五个方面：一是高速度，用以提升用户体验，开拓VR/超高清业务。二是覆盖广，辐射社会生活的每一个角落。三是低功耗，NB-IoT可直接部署于GSM网络、UMTS网络或LTE网络，实现平滑升级。四是万物互联，最低时延要求是1毫秒，无人驾驶、工业自动化场景应运而生。五是重构安全，通过多套系统保证运行安全，构建智能互联网。

（3）投资规模大。中信建投证券研究部认为，我国运营商5G主体投资规模将达1.23万亿元，较4G投资规模增长68%，建设周期为3-5年。考虑到在5G领域我国属于第一梯队，先行资本开支按照30%占比推算，未来几年，全球5G通信的投资规模约为4.1万亿元。预计至今年底，全球5G产业投资约为8000－13000万亿元[1]。

现状分析

1.产业加速前进

（1）我国5G产业已具备国际竞争优势。当前全球5G正在进入商用部署的关键期，我国具备从技术到应用的竞争优势，我国5G相关专利数占全球比例超过30%，居世界首位；率先启动5G技术研发试验，加快了5G设备研发和产业化进程。目前，我国在中频段系统设备、终端芯片和智能手机领域处于全球产业第一梯队。

（2）国内运营商加大了5G建设的投资力度。目前，国内三大运营商积极布局5G网络建设。2019年，中国移动规划建设3-5万个基站，投资约为172亿元，计划在今年实现规模商用[2]；中国电信2019年建设5G基站2万个，5G投资额为90亿元，建成若干规模预商用网，申请了5G相关发明专利59项；中国联通2019年投资60亿-80亿元，计划在今年进行大规模的面向商用的5G网络部署[3]。

（3）行业竞争格局被重塑，跨界融合成为新趋势。随着通信技术在社会经济各部门的扩散，行业的能力边界和商业边界被打破。从全球十大市值公司结构来看，2013年传统行业有7家，电信、媒体和科技行业有3家；到了2018年，这一比例变成了3：7。2017年华为全年实现全球销售收入6036亿元，较2016年的5216亿元增长15.7%；净利润达475亿元，同比增长28.1%。同年，华为反超爱立信，市场份额占比为28%，成为全球最大的电信设备制造商[4]。

2.制约瓶颈

（1）5G标准和频谱仍需进一步丰富和完善。行业标准问题一直是困扰许多新兴行业的“痼疾”，作为下一代通信技术，5G也不例外。2019年7月，中美日韩和欧洲等经济体围绕下一代超高速无线通信技术召开合作会议，计划未来在频率的标准方面达成一致。不过出于国家利益考虑，在5G标准统一过程中，各国之间将引起一场不小的角逐战。由此来看，全球通信标准的统一或许还有很长一段路要走。

（2）部分细分产业链环节薄弱。经过近三十年的发展，我国通信设备行业形成了相对完整的产业链条，尤其是在系统整机集成领域取得了较大成就。但是在与整机配套的上游产业，我国对市场的掌控能力相对较弱，现有技术水平和国际先进企业还存在较大差距，造成了我国通信设备进口以零部件为主的局面，随着国内对信息安全工作的日趋重视，系统设备整机进口规模和范围也将十分有限。

（3）贸易保护主义再抬头，通信设备进出口受限。2018年以来，逆全球化浪潮使得通信设备行业受到不少冲击，给我国通信设备企业带来了不利影响。未来若中外贸易摩擦继续加大，通信设备行业的进出口必将受到更多不利影响。

3.发展趋势

展望未来，5G技术将大幅提升宽带接入能力，个人应用或将率先起步，行业应用后成5G应用收入的主要场景；随着5G生态系统的成熟，更广泛的网络部署或将带来更清晰的商业模式和营收机会，技术创新将支撑内容提供商和垂直行业领域价值链进一步成熟。此外，作为新一代移动通信技术的主要方向，5G最大的价值在于其对社会各行各业的渗透和提升，未来将在4G基础上增强移动互联网业务，与实体经济深度融合，开启万物互联、深度融合、引领变革的新阶段。

投资建议

1.支持国内通信设施建设，优化数据中心等重要设施布局

从2G到4G商用历史看，对于新技术而言，基础设施建设通常要超前于应用的发展。按照规划，未来几年，宽带接入能力大幅提升，骨干网和接入网设备企业将会受益。此外，随着5G网络的部署，未来传统内容分发网络（CDN）、云CDN以及企业自建CDN等服务商将面临着巨大机会，存储、网络设备以及负载均衡等技术领域成长空间较大，在这些领域拥有较强竞争力的企业将迎来高速发展。

2.关注5G主设备和传输设备领域，提升产业链掌控能力

在5G主设备领域，根据4G投资规模粗算5G投资规模，全生命期5G基站投资约为9490亿元；企业方面，华为在全球市场份额占比42%，中兴占比在7%－9%之间，都具备极大的潜力[5]。传输设备领域，预计最终5G传输网（不含骨干网）的市场空间为6402亿元，是4G的1.6倍，并且投资的高峰期预计在2021年，单年规模可达1766亿元，市场格局稳定，行业受益确定性强，本土厂商有优势[6]。

3.关注5G赋能的新应用领域

预计5G应用将包括ToC、ToH和ToB三大路径。ToC即传统零售路径，如消费者购买5G手机，使用超高清流媒体业务，如高清直播/点播、云游戏、云VR/AR等；ToH即家庭路径，5G发展初期（2019-2020年），具备便捷、快速接入能力的数据类终端（有线/WiFi）将成为家庭服务的入口；ToB即行业路径，可以充分发挥5G低时延、高可靠、大连接的特性，如车联网、网联无人机、智能制造和智慧医疗等，未来相关领域的生产和服务企业将会受益[7]。

风险提示

1.产业分裂化风险

出于各自利益不同，不同国家、不同公司选择的发展路径具有差异化特征。其中，美日韩选择优先发展28GHz频段服务，而我国和欧洲国家侧重发展3.5GHz频段服务。如果通信设备和接口不标准不统一，产业面临分裂化风险。

2.运营商投资进度不及预期风险

通信设备行业的发展与行业的技术演进很大程度上依赖于下游运营商、IT企业以及政府等各方的资本支出推动。但在“提速降费”的政策下，运营商更关注如何开源节流，压缩开支。

3.技术和产品结构升级风险

目前我国部分企业正在5G领域进行探索，前景广阔，但距离投资回报的获得仍有很长距离。建议投资者重点关注企业在技术研发方面的投入、人员配备、专利申请以及相关产品市场份额变化情况。

4.市场需求波动风险

当前，5G产业下游物联网、工业互联网和自动驾驶尚未进入行业成熟期，市场需求存在一定的不确定性。未来有可能面临市场需求和产能错位的矛盾，需做好应对预案。

5.企业竞争力下滑风险

随着信息通信技术的快速发展，对芯片、光纤光缆等产品的低损耗、低时延、长距离、大容量性能要求会越来越高。目前国内的几家头部企业都在加强新产品、新技术的研发，何种产品能在未来的竞争中更胜一筹还是未知之数，不排除有企业会因为产品竞争力下滑而走向衰落。

6.国际贸易形势变化风险

目前，我国仍未掌握诸如核心芯片、高速光模块制造等核心技术，核心产业链较为脆弱。作为典型的外向型行业，预计在贸易摩擦的背景下，我国通信设备企业将面临更多来自国外企业的技术专利纠纷以及信息安全诉讼。

注释：

①IMT-2020（5G）推进组于2013年2月由工信部、发改委和科技部联合推动成立，涵盖国内移动通信领域产学研用主要力量，是推动国内5G技术研究及国际交流合作的主要平台。