信贷配给下企业家异质性对中小企业银行借款融资的影响

刘科言

摘要：我国中小企业是我国经济和社会发展中的一支重要支撑力量，但中小企业由于企业治理结构不规范、风险大，容易受到商业银行的信贷配给。但在面对信贷配给的情况下，不少中小企业依旧能够获得银行的贷款，这与企业家密切相关。因此本文引入了企业家异质性这一因素，研究在信贷配给的背景下，企业家异质性对企业银行借款融资的影响。

关键词：信贷配给;企业家异质性;中小企业

一、引言

中小企业是我国经济和社会发展中的一支重要支撑力量，在确保国民经济稳定增长、缓解就业压力、促进市场繁荣等方面具有不可替代的地位和作用。但中小企业大多面临信贷配给问题，难以获得银行贷款，这严重的影响了我国中小企业的融资能力，限制了中小企业的成长，制约了我国经济的健康发展。

（一）信贷配给介绍

信贷配给是指信贷市场上存在的一种典型现象，即（l）在所有贷款申请人中，只有一部分人的需求得到满足，另一部分人即使支付再高的价格（利率）也不能得到满足;（2）一个贷款申请人的需求只能部分得到满足，另一部分则被拒绝。

（二）我国中小企业面临信贷配给的原因

我国中小企业面临较严重的的信贷配给，究其原因，一方面，是因为中小企业缺乏透明度和抵押担保品，导致银行难以获取企业真实信息，贷款前难以对企业的借贷资格进行审查。另一方面，即使有高收益，银行也不愿意投资风险高的项目。但中国的银行大多数都是国有的，面临有限的竞争，因此利润激励作用不大。

（三）本文研究的问题

虽然面临信贷配给，但依旧有非常多的中小企业成功获得银行的贷款，我们认为这与企业家密切相关。企业家拥有一定说服能力和人脉，可能增大企业获得银行贷款的可能性，这受到企业家与企业的利益关系、企业家对企业的掌控能力的影响，因此本文引入企业家异质性这一因素，研究其对中小企业的银行借贷融资水平的影响。

二、实证分析

（一）数据来源与样本筛选

本文使用的关于中小企业的数据全部来自于国泰安以及色诺芬经济金融研究数据库2014到 2017年的数据。本文随机选取了中小企业板块的37家企业进行研究，选取上市的中小企业是因为在我国严格的上市企业信息披露制度下，上市企业在财报数据等方面更具可信度以及全面性。

（二）模型设定与研究设计

本文以以下模型为基础对上述信贷配给与企业家异质性对我国中小企业银行融资水平的影响进行实证性分析：

本文旨在分析信贷配给大环境以及企业家异质性对中小企业银行融资水平的影响，因此模型中被解释变量为体现银行融资水平的银行负债占比（BankDebt），解释变量为体现信贷配给大环境的信贷配给程度（Ration）以及体现企业家异质性的企业家风险厌恶程度（ERA）、董事长持股比例（Shares）以及董事长CEO兼任情况（Duality），同时本文还引入了可能对银行融资水平产生影响的企业的其他因素，如有形资产占比（Tangibility）、资产回报率（ROA）以及企业股份结构平衡性（Balance）。

（三）回归结果预测

对于以上变量的回归结果，本文以过往相关文献为参考有如下初步的预测：

（1）   信贷配给程度：相对高风险的中小企业更加难以获得资金，其系数应为负。

（2）   董事长持股比例与兼任情况：董事长持股过高会导致银行贷款实际

上可能为个人所用，董事长兼任CEO也可能导致这种情况，风险较大，其系数应为负。

（3）   企业家风险厌恶程度：企业家风险厌恶程度越高，企业风险越低，违约可能性越低，其系数应为负。

（4）   Ration*Shares和Ration*Duality：拥有更高股份或兼任CEO的董事长由于股份与职务的激励会更加积极主动的运用自身资源寻求贷款，其系数应为正。

（5）   Ration*ERA：企业家风险厌恶程度高的企业不愿意进行过多的负债来扩张企业规模，其系数应为正。

（6）   平衡性：强势的大股东可以与董事长互相制衡监督，降低道德风险，其系数应为负。

（7）   有形资产占比：有形资产占比高的企业风险低，其系数应为正。（8）资产回报率：盈利能力强的企业违约可能性低，其系数应为正。

（四）实证结果与分析

（1）   描述性统计：被解释变量方面，银行负债占比的平均值为21.9%，可以看出银行贷款仍是中小企业的一条重要融资渠道，但并非主要融资渠道;解释变量方面，仅有11.1%的企业董事长与CEO由同一人担任，董事长的平均持股份额为5.2%，信贷配给程度在三年内都远大于1;控制变量方面，平衡性均值为75.2%，大股东还是占有了企业过半的股份，拥有极大话语权，中小企业的有形资产占比近半，資产回报率普遍偏低。

（2）   回归分析：采用多元回归，分别引入不同变量进行共计4 次回归。第一次回归中有Ration，Shares，Duality，ERA，Ration*Shares，Ration*Duality，Ration*ERA，以及Industry和year。第二次中加入了股份结构变量：Bal-ance，第三次加入了企业财务结构变量：ROA、Tangibility，第四次将所有变量进行回归。

信贷配给程度和ROA的系数在四组回归中全部为正，这与预测值不符，理论上，信贷配给会导致风险较高的中小企业难以获得银行贷款，所以企业的银行负债占比会随着信贷配给的上升而下降。但考虑到本文统计的数据为2015-2017年三年的数据，这可能是这三年里互联网金融的飞速发展导致的，互联网金融的飞速发展导致中小企业可以直接接触到更多银行之外的投资人，丰富了他们的融资手段。其余数值都符合预期水平，不作赘述。

（五）结论

本文研究了银行信贷配给情况下，企业家异质性对我国中小企业获得银行贷款能力的影响。通过一系列实证数据的分析处理，我们发现在信贷配给的大环境下，董事长与CEO的分立能够使企业获得更多的银行贷款，这是由于董事长与CEO分立限制了二者的权力，降低了道德风险;董事长持有更多股份以及更高的企业家风险厌恶程度也能使企业获得银行贷款的能力获得提升，前者是由于董事长的股份激励使他更积极的运用自身能力与资源去帮助公司获得银行贷款，后者使因为高风险厌恶程度让银行由于企业的低风险而更愿意放出贷款。

参考文献：

[1]   程博.市场环境、企业家异质性与企业投资水平[J].山西财经大学学报，2014，36（4）：94-105，114.

[2]   罗正英，周中胜，詹乾隆.中小企业的银行信贷融资可获性：企业家异质特征与金融市场化程度的影响[J].会计研究，2010，（6）：44-50.DOI：10.3969/j.issn.1003-2886.2010.06.007.

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