人民币兑美元汇率变动原因及其影响因素分析

吉伊扬

一、研究背景

2005年7月21日，我国对人民币兑美元的汇率制度进行改革，从此进入了新的发展阶段，人民币汇率的变动较好地适应了我国经济发展阶段的需求。2008年金融危机极大地影响了经济发展，因此我国政府对人民币汇率制度进行了一定程度的调整，将人民币兑美元汇率固定在一定水平，稳定了我国宏观经济发展运行。2010年，经济逐渐复苏，因此我国重新参考了一揽子货币有管理的浮动汇率制。近年来，随着我国经济不断发展，人民币兑美元汇率也呈现了波动趋势，因此本文对相关数据进行分析，希望可以更好地了解人民币兑美元汇率波动的影响因素，从而对我国经济发展状况有更深入的了解，以便政府采取积极有效的宏观经济政策，正确引导我国经济稳定健康发展。

二、文献综述

为了研究汇率变动的影响因素，以此来促进经济持续健康的发展，国内外众多学者对此进行了研究。俞肃婷（2009）认为，影响人民币兑美元汇率变动的有各个方面的因素，这些因素主要包括通货膨胀、外汇储备、经济增长率和利率等因素，并在此基础上分析了各个因素对人民币兑美元汇率变动的影响。孙鸣蔚（2016）认为，多个因素的共同作用导致了人民币兑美元汇率的变动。从期限来看，这些因素主要分为两个大类，一类是中长期因素；另一类是短期因素。其中，中长期因素主要有国际收支状况、通货膨胀率等。文末通过对各种因素的分析，预测了未来人民币兑美元汇率变动的相关趋势，为政府制定宏观经济政策提供了一定的参考。迟超楠（2018）分析了历史上我国人民币汇率制度的改革历程，分析并研究了我国人民币汇率的发展现状，在此基础上，详细分析了影响我国人民币汇率变动因素的作用机制，并探究了未来人民币汇率的走势。Dornbusch和Werner1（1994）通过经验分析，得出汇率升值不利于墨西哥产出增加。

三、人民币兑美元汇率变动情况分析

图1

根据人民币兑美元汇率的变动情况（见图1），本文将该变动分为两个阶段：第一个阶段中，2005-2014年。人民币兑美元汇率一直处于持续升值的变动趋势，从最初的8.0702下降到了6.1190，比例高达27%。此外，2006-2008年，人民币汇率持续升值；2008-2010年由于金融危机及政府相关政策的影响，人民币汇率基本保持稳定；2010-2014年，人民币汇率仍继续升值后保持稳定。第二个阶段中，2014-2016年由于汇改的影响，人民币在此时段内不断贬值；2016-2019年，人民币汇率出现持续升值，而后不断贬值至今，将其升值幅度全部“回吐”。以上所述是人民币兑美元汇率自2005年至今的变动情况，因此我们需对汇率变动的各个影响因素进行分析。

四、人民币兑美元汇率变动的影响因素分析

本文认为，多个因素共同导致了汇率的变动，这些因素主要有国际收支状况、通货膨胀率水平、利率水平等方面，并在此基础上利用以上所述相关年份的人民币兑美元汇率走势图，分析并预测2019-2020年人民币汇率的变化趋势。

（一）国际收支状况

一般来说，如果一个国家的国际收支出现顺差，那么该国对外债权也就相应增多，由于外汇增加导致对本币的需求增加，促使本币出现升值趋势，本币汇率也会随之上涨；如果一个国家的国际收支出现逆差，则本币汇率下降。国际收支状况会直接影响本币供求，从而导致本币汇率发生变动。据国家统计局相关数据显示，我国经常账户和资本与金融账户的数据相等但是符号相反，对外资本与金融账户的顺差表明我国对外呈现的是净负债，逆差表示我国对外呈现的是净资产。

据国家统计局相关数据显示，2005-2011年，资本与金融账户顺差长期不断增加，因此对本币需求增加，本币升值，汇率下降；2011-2013年，资本与金融账户呈现逆差，但逆差缩小，因此国际收支状况改善，汇率下降；2013-2016年，资本与金融账户逆差改善，且呈现顺差，本币升值，汇率下降；2017-2019年，资本与金融账户顺差增加，本币升值，导致汇率下降。

（二）通货膨胀率状况

理论上说，一国物价水平出现上涨趋势，会导致出口减少，进而导致进口增加，因此我国对外汇的需求会随之增加，对本币的需求会随之减少，促使汇率上升；一国物价水平呈现下降趋势，会促使汇率下降。综上所述，物价水平的变动，在一定程度上会引起汇率变动。

（三）利率水平

根据利率平价理论，利率水平的变动在一定程度上会影响汇率的变动趋势。一国的利率水平相对较高时，会导致外汇资本流入，促使对本币需求上升，因此汇率呈现下降趋势；反之亦然。自2014年起，利率水平显著下滑，我国中央银行采取了一些降准降息政策，导致汇率也会有所上升。我国与美国之间存在着利差，利率相对较高的国家，吸引大量资本流入，促使外汇大量流入且供给增加，本币升值，汇率下降，这也是利率平价理论的基础。

（四）经济增长率水平

从长期来看，一国的经济发展水平在一定程度上会影响汇率的变动，汇率衡量了一国的经济发展水平。GDP是衡量一国经济水平的重要指标，从而得知，GDP与汇率之间应有一定的相关性，GDP指数上升，会导致汇率的下降；GDP指数下降，会导致汇率的上升。近几年我国GDP增速平稳运行，但由于新冠肺炎疫情的原因，需求下降，经济放缓，因此2020年的GDP增速可能会有所下降，在未来一段时间均会有所减缓，汇率也会有所上升。

（五）宏观政策导向

我国政府实行的是有管理的浮动汇率制度。在此条件下，扩张性的财政政策和货币政策均会导致本国国际收支逆差，本币升值，汇率下降；紧缩性的财政政策和货币政策会导致汇率的上升。2019年，我国在财政政策方面，更加注重政策的结构性，提升质量、增加效率，做好重点领域的保障工作。但是由于2020年的疫情大爆发，我国可能会实行宽松的财政政策，减税的同时会增加财政支出，因此会导致汇率的小幅下降。货币政策方面，我国政府认为货币政策要灵活有度，应保持充分的流动性。我国政府表示会降低政策性利率导致利率下行，增加了实体经济的中长期投资，一定程度上缓解了中小企业融资难的问题。从目前的发展状况来看，我国仍实行宽松稳健的货币政策，因此会促使汇率下降。

五、人民币兑美元汇率的变动趋势

（一）货币政策以汇率政策为基础

以当前及未来经济发展走势为基础，我国政府提出了应该实施以货币政策及其他政策相结合的工具，以此来增强对流通中货币流动性的有效控制，同时对资产信贷的规模进行一定程度的把控，保证其有效增长，在此基础上促使国际收支趋于平衡状态。此外，我国政府在制定宏观经济政策过程中，应考虑汇率问题，比如稳定汇率变动的增长率，完善外汇市场运行机制，协调外汇政策及其他政策间关系等。

（二）综合运用政策组合工具

为了实现国际收支以及汇率变动的双重平衡，我国政府应综合运用汇率以及货币政策组合工具。这种相关政策组合工具包括几个方面：一是将外汇管理政策与国家货币及财政政策调整相结合；二是要将经济变动状况与国家政策改革相结合。总之，为了实现国际收支及外汇管理平衡，我国应扩大内需、调整宏观政策、提高开放程度等。