混合所有制改革背景下互联网治理如何影响集团内部资本市场功能发挥——A公司为例

张馨文（内蒙古财经大学）

■引言

现代企业集团大多都已多个分子公司组成的企业联合组织，因而一般都是许许多个契约而组成错综复杂的网络结构，进而形成了企业内部网络，使得企业资本配置机制愈加复杂，而内部网络之间的信息传递与管理都会影响企业内部资本市场的功能发挥，该影响机制也是历来的研究热点。

现有文献主要从多元化程度（邵军、刘志远，2014）、产权性质（王化成、高升好，2016）、大股东控制（刘星、计方，2014）、管理层激励（蒋艳霞、王海霞，2009）等视角实证检验企业内部资本市场效率的影响因素。随着互联网的发展和企业集团的发展，网络组织理论在企业集团内部治理中得到了广泛的应用。然而，影响内部资本市场功能的网络治理机制路径比较分散，缺乏系统的研究，网络治理机构的治理也比较薄弱。关于经济后果的更多研究仍在理论和规范性研究中，很少有研究使用实际案例来研究互联网治理和内部资本市场的影响。本文主要以A集团公司为例，分析了企业互联网平台治理对内部资本市场功能的影响。

■网络治理概念界定与内涵

（一）网络和网络治理概念

在制度经济学中，资源的安排方式与市场和层级并购并行。现下，新制度经济学在交易成本理论的基础下提出：市场与官僚主义之间的环节也是一种可以在资本交易中节约成本的一种手段，而市场和官僚机构连接是作新的组织模式，这种新组织模式可以提高资本交易的资源利用率。20世纪90年代时这一概念被提出，称之为网络组织模型。自提出以来，不断有学者对其概念及内涵进行探究、深化。

网络治理是一个复杂的操作系统，其以治理目标为方向，治理结构为框架，治理机制为核心，以网络工具为手段对于关键资源的结构等进行不断优化，最终通过组织实现目标。（彭正银，2002）

（二）企业集团网络治理目标

在网络治理的过程中不单单要注重过程的治理，更要注重网络协同效应。协调是网络治理的基本目标，维护网络的整体效能、运行功能、参与者之间的交易和利益平衡是网络治理的另一个重要目标。有学者指出（孙国强等，2005），网络治理目标主要包括三个方面：一是提高信任度，层机会层面减少机会主义行为的发生；二是保证网络组织的运行质量，使整体运作可以有序进行；三是协调节点之间的互动，找到节点间的潜在价值。因此，网络治理的最终目标不仅包括集团内部资本市场资源的优化配置、企业集团和外部市场运作的效率，还包括协同创新和共享价值的创造。

（三）企业集团网络治理机制

在网络治理中，治理机制是核心，是提高治理绩效的保证。内部资本市场的存在与运行是需要载体的，企业集团就是承载其的载体，所以企业集团也是一种网络组织。有效的治理机制可以行为的发生，也是网络组织中各个节点充分发挥效用、协同统一的前提条件，整个网络组织的内部有效运行也会使得内部资本市场提升资本配置效率。

大多数学者都认为契约治理与关系治理是网络治理机制的两个：这一说法将网络治理机制分为整体层面与信任层面，关系治理机制在整体层面上协调网络节点与行为准则，旨在从整体运行层面提高信任程度，契约治理机制从交易层面协调各方面的运行，减少机会行为主义的发生，降低交易成本。

■案例简介

A集团有限公司是大型央企，系国家授权投资的机构，其管理由中央直接负责，在2015年，全年实现销售收入20168亿元，实现利润825亿元。A集团业务涉及石油天然气勘探开发、炼油化工、管道运输、油气炼化产品销售等各个领域。目前为止，在央企中，A企业是规模最大的，集团内部及下属公司内约有3.9万名财务人员。

■A集团公司网络治理与集团内部资本市场

本文主要从A集团公司网络治理的不同发展阶段入手分析集团内部资本市场的功能发挥。主要从以下三个阶段分析：交联交易治理阶段、连锁高管治理阶段和混合治理阶段。

（一）关联交易治理阶段（2014年以前）

在2011年和2014年，A集团公司内部制定了协议，旨在产品与服务互供，在某种程度上，这是一个相对松散的共同供应协议。其实质是通过附属交易机制，即集团的总部和成员单位，影响内部资本市场的运作。成员单位之间实现产品与服务互供之后，其之间的交易就会直接影响到集团内部资本市场，如此操作可以为集团内部资本市场中的融资提供便利。

从13年开始，集团总部从内部成员单位融通的资源金额一直呈现上涨的趋势，从13年的1653亿元，到2017年涨到了1953亿元。相应的，集团公司为下属公司提供的资金额也在持续上涨，如2015年融资额（7193.75亿元）相对于往年有显著提升，增幅达14%，这可能是因为共同供应协议将在今年到期。融资额的突然增加为各成员企业提供了更多的活动资金，这一从数据层面印证了签订互通协议好处，提升了内部资本市场的运行效率。

（二）连锁高管治理阶段（2015~2016年）

2015年初，A集团公司在集团内部创建交易平台，此平台展现了内部资本市场运营方式，此平台为内部上市公司与未上市企业之间、集团内部未上市企业之间的产品购销、劳务互供业务提供了相当大的便利，也使得集团内部的数据整合更叫的便捷，内部资金决算程序更好进行。

这样网络平台的治理结构离不开连锁高管机制，如表1所示，2015年，董事会中两职合一、交叉任职人数以及董事会人数开始上升，监事会、高管层中交叉任职人数相对于2013年显著增加。2015~2016年期间，A集团公司副总裁某某有力地推动中亚管道与B控股有限公司的交易，促成了股权转让交易。2014~2015年期间，A集团公司董事会秘书某某，经集团董事会授权，多次就本次整合商议，促成了多方最终协议的签订，即将集团持有的昆仑燃气100%股权转让给昆仑能源。综上可以看出，A集团公司这一阶段的资本运作方式受连锁高管治理机制的影响，显著促进了集团内部资本市场功能的发挥。总而得出结论，连锁高管机制有力地促进了集团内部业务整合与专业化重组，进而集团内部高管网络治理平台的建立，间接推动内部资本市场功能扩大。

表1 集团下属公司的连锁高管机制 单位：人

（三）混合治理阶段（2017年以后）

2015年，公司开始实施集团扁平化管理模式，并将其简化为母公司和子公司两级体系。2017年，九个集团的公司或单位重组为六个有限责任公司。其中，A公司资本和A公司完成了重组和整体上市，大大降低了管理水平，便于单独核算。另一方面，为了引入社会资本和私人资本，A集团公司对股东进行了多元化经营，并不断完善网络治理机制，形成了嵌入党组织信任机制、引入权力平衡机制的混合治理机制。（见表2）。

表2 混合治理机制与混合融资成本

在混合所有制改制背景下，混合治理机制促进其突出主业，推进集团公司内部资本市场运作方式的改制，推动集团内部资本市场功能优化升级，进一步强化集团内部资金的监管和审计。从表二中可以看出，融资额度与融资成本都有明显提高，这表明集团的这一系列操作在很大程度上提高了资本使用效率。因此，可以认为，嵌入党组织的信任机制、辅以引进社会公众持股的权力制衡机制的混合治理机制，使集团在内部资本运作时更加突出主业、产融结合，实现整体上市，强有力地驱动着内部资本市场功能升级。

■结论与建议

（一）结论

本文以社会资本为视角，以中国石油A公司为例，探讨网络治理机制的具体形式和内部资本市场功能的主要表现形式，以及不断优化和提升其功能的途径。内部资本市场由网络治理机制的演变驱动。演化网络治理机制的表达已从相关交易机制转变为连锁高管机制。

（二）政策建议

本文的研究不仅具有理论研究价值，而且具有实际的政策改进意义。对集团公司内部资本市场网络治理机制的构建提出以下具体建议：一是集团公司内部关联交易应当在有限期限内签署关联交易协议，并在有限期限内签署关联交易协议。规范关联交易机制。现有集团公司发展中的大多数公司缺乏规范、系统的关联交易协议，因此A集团公司的关联交易机制极具借鉴意义。二是可以借鉴A集团公司的系列措施，在构建内部网络机制时，同时完善公司治理结构，增强资本和风险管控能力。