洞察资本市场的非理性

王明夫

对资本市场，大家的直观认识是：炒股票炒来炒去、挣钱亏钱，股票行情涨涨跌跌、跌宕起伏，显得很不理性。

交织着价值与投机、理性和非理性、有效和失效，这是资本市场的复杂性和多变性，也是资本市场发挥作用的机制和方式。对企业家来说，仅仅知道产业市场的供研产销，仅仅注重产品和技术，那是不够的，一定要了解资本市场的游戏规则和玩法，包括它的非理性。

要像洞察人性一样洞察资本市场的非理性，然后与“狼”共舞，继而共生。

最近，中国的资本市场正在发生两件大事：

第一是注冊制，这件事意义非常重大。中国的商业竞争和产业更替，可以划分为两个时代：注册制之前的时代和注册制之后的时代。注册制将深刻地改变中国的科研体制、科技创新、产业更替，也将深刻地改变中国企业的商业竞争态势和玩法。

目前，中国A股上市公司的数量是4000家左右，这是1990年成立沪深交易所以来，经过30年发展积累的结果。随着注册制的实施，越来越多企业将登陆资本市场，中国A股市场将来会有一万多家甚至几万家上市公司，数量可能远超美欧日等各国。

注册制目前才刚刚推出，上市公司从4000家增长到一万家以上，是个扩张的窗口期。同一个行业里，企业与企业的竞争会出现一个新的跑道：上市赛跑。在这个跑道跑输了的企业，将在行业里落入竞争下风。所以，企业家们应该抓住这个窗口期，赶紧跑起来。

而已经上市的公司，也有很多还不擅长利用资本市场，对资本市场的认识还很浅，相应的工作团队也很弱，需要尽快补齐这些短板。还有的公司，已经上市很多年甚至十几年了，从资本市场上所获甚微，甚至几无所得。这不是资本市场的问题，而是企业的能力问题，这类公司的老板要反思。

请大家看清楚一个大趋势：传统的、大家习惯了的企业与金融的关系正在改写，从企业主要依赖银行，逐步过渡到企业主要依赖资本市场，这是中国金融体系的变迁大趋势，跟不上这场变迁的企业，终将失势。

第二件大事是资本市场开放。金融机构的设立和持股比例，已经对外资开放到很大的程度了，将来会更彻底；陆港通的开通，几乎是全面敞开了外资进入A股市场的大门；人民币国际化的步伐也紧锣密鼓地在加快。

资本市场开放，对中国企业和中国经济来说是大事，它意味着中国的资本市场正在从国内市场走向全球化市场。在国内市场时代，股市的资金来源仅限国内资金，而全球化市场时代，参与A股市场的玩家身份和投资者结构将发生巨变。随之，中国资本市场的纵深和辐射、容量和波澜、机遇和挑战、利益和风险都将因此在数量级上放大N倍。

在上述两个大背景下，中国的资本市场将迎来大发展，活跃和繁荣都是大势所趋。

最近一段时间，股市十分活跃，日交易额动辄奔2万亿元。交易额这个指标很关键，它足以反映一个资本市场的纵深、活力和能量大小。可以预见，随着上述两个趋势的演进，将来A股日交易额可能达到5万亿元的量级。