美国大选的三种可能结果

丽萨·贝尔弗斯

绘图/《巴伦周刊》

几项备受关注的选民调查和押注网站显示，美国原副总统拜登（Joseph Biden）将在11月3日大选中击败特朗普，成为下一任美国总统。但别忘记，选举民调出了名地不可靠，正如希拉里——以及特朗普——在2016年所认识到的那样。

距离2020年美国大选只有不到60天的时间了，任何事情都可能生变——从选民的情绪到候选人的立场，再到新冠肺炎疫情的发展轨迹。这场疫情已导致美国数百万人感染，超过20万人死亡，并使美国经济陷入大萧条以来最严重的衰退。因此，投资者更有理由对冲不同大选结果的风险，为几种可能的结果做好准备——每种结果对政策、经济和金融市场都有不同的影响。

一种可能情况是，现状将得以保持，即特朗普赢得连任，共和党保留参议院的控制权，民主党继续统治众议院。在另一种情况下——即所谓的“蓝色浪潮”——选民将把拜登送入白宫，并让民主党控制参众两院。第三种可能性是，拜登当选总统，但参议院仍掌握在共和党手中。这种可能性不像其他两种情况那样受关注，但理应受到更多重视。

接下来我们将分析每种情况对投资者意味着什么。

可能之一：特朗普总统再次当选，共和党守住参议院

特朗普。图/《巴伦周刊》

随着新冠肺炎感染数继续上升、美国死亡病例超过20万人，并且刚刚起步的经济复苏可能中断，人们似乎很容易忽视维持现状这一结果。

根据RealClearPolitics的8月初数据，拜登在全国范围内领先于特朗普大约7个百分点，而这位原副总统在密歇根州、威斯康星州、佛罗里达州、北卡罗来纳州、宾夕法尼亚州和亚利桑那州等六个关键州拥有5个百分点的优势。押注网站PredictIt显示，拜登胜选的可能性为60%，并且70%的美国人认为国家正走上歧途。

但是先别急。如果国会就新一轮的财政支出（包括对家庭实行更直接的资助）展开谈判，经济可能会在11月之前恢复活力，从而为特朗普连任铺平道路。“如果美国经济在大选日之前恢复，特朗普可以宣称自己度过了危机，并获得赞誉。”投资研究机构Ned Davis Research首席美国策略师埃德·克里索德（Ed Clissold）表示。

研究公司Cornerstone Macro美国政策研究主管安迪·拉佩里埃（Andy Laperriere）认为，特朗普有35%的几率赢得连任。拉佩里埃说，如果这种情况发生，共和党人几乎不可能失去对参议院的控制。

瑞银全球股票策略主管基思·帕克（Keith Parker）认为，若是出现这种结果，选举结束后股市将立即上涨2%左右。他表示，关于监管加强和税收提高的担忧可能会缓和，但这会被围绕贸易的不确定性所抵消。

拉佩里埃表示，未来四年继续实施有利于市场的税收和监管政策，可能会让规模较小的公司、科技公司和金融公司受益。传统能源公司和国防承包商的股价也可能得到提振。虽然政策策略师们通常认为，在特朗普连任且共和党继续控制参议院的情况下，家庭和企业不会得到更多疫情救助，但政府可能向那些在疫情中面临严重财政收入短缺的州和地方政府提供更多援助。

拉佩里埃认为，在“维持现状”的结果之下，投资组合应该包括对iShares Russell 2000 ETF（IWM）、Invesco QQQ Trust（QQQ）和Financial Select Sector SPDR（XLF）的投资——从而分别投资于小企业、大型科技股和银行板块。

在一种去监管环境下，受益的个股可能包括高盛（GS）、贷款机构SLM（SLM） 和World Acceptance（WRLD），以及埃克森美孚（XOM）和Energy Transfer（ET）。洛克希德·馬丁公司（LMT）可能是更高国防开支的受益者。

持续的贸易不确定性和更高的关税对中国造成的伤害可能比对美国更大，但可能导致中国对苹果 （AAPL）等公司以及美国零售商的反制，使SPDR S&P Retail ETF（XRT）更容易遭到抛售。

可能之二：民主党大获全胜

拜登。图/《巴伦周刊》

如果选举在8月初举行，那么拜登获胜、民主党赢得参议院控制权并保持众议院控制权，将是最有可能的结果。押注网站反映出，11月出现所谓“蓝色浪潮”的可能性超过60%，那意味着民主党将至少获得三个参议院席位，而一位民主党副总统可能成为打破平局的人。无党派的《库克政治报告》认为，双方有均等机会得到共和党目前占据的六个席位。拉佩里埃认为出现“蓝色浪潮”的几率为45%。

民主党大获全胜将意味着更高的税收：拜登已经提议撤销一半的特朗普公司税降幅，这将把税率提高到28%。他还提议对年薪超过40万美元的富人征收社保工资税，从而引入一个社会保障金“覆盖缺口”（donut hole）。他的计划将恢复39.6%的最高个人所得税税率（特朗普将其降至37%），逐步取消合格企业收入20%的抵税政策，并恢复收入超过40万美元的纳税人的减税项。

还有：一个拜登领导的政府可能将取消对高收入者资本收益和股息的优惠待遇，提高美国公司海外子公司收入的税收，并在死亡时对未实现的资本收益征税。考虑到增加税收和加强监管的前景，瑞银的帕克认为，在民主党大获全胜之后，股市可能会下跌2%至5%。但他说，这可能是一个买进的机会。

他认为，市场往往会高估拟议政策的可能性和影响范围，并且增税可能不像人们担心的那么难以负担。这是因为，任何一位击败参议院共和党人的民主党人，都可能比国会中的大多数民主党人更保守。此外，如果疫情在2021年仍然肆虐，增税可能会被推迟。

不仅如此，在参议院出现均势的情况下，“蓝色浪潮”有赖于副总统在参议院的投票权。比起民主党占明显多数的情况，这会是一个说服力不足的执政局面。帕克说，全面实施拜登的税收计划将使标普500指数的盈利减少8%。如果提高税率的幅度小于提议的幅度，比如企业所得税率从目前的21%提高到24%，那么相当于使盈利减少约4%。

克里索德的分析显示，在民主党总统任期内，股市上涨幅度更大。这种情况下道琼斯工业平均指数年均涨幅为7.8%，而在共和党总统任期内为3.3%。经通货膨胀调整后，涨幅分别缩小到3.8%和1.1%。但是，当民主党同时控制白宫和国会时，道琼斯指数平均每年上涨3%;而当共和党同时控制白宫和国会时，道琼斯指数平均每年上涨7.1%。

如果支出超过税收增长（这是可能的），“蓝色浪潮”对经济和股市的影响可能会减弱。帕克表示，这对企业盈利的影响将是中性的。民主党的支出优先项将集中在医保、教育和基础设施领域，重点放在扩大《平价医疗法案》、普及幼儿园前教育、免除学生贷款，以及学校、高速公路和绿色经济转型上。

但这在很大程度上取决于疫情的发展轨迹。“不管谁胜选，如果疫情仍然占据主导，它将消耗大量资源。”富国银行（Wells Fargo）经济学家迈克尔·普利耶塞（Michael Pugliese）表示。

拉佩里埃表示，投资者要想建立一个“拜登投资组合”，应增持特斯拉（TSLA）和First Solar（FSLR）等绿色能源股。在基础设施板块，他看好Vulcan Materials（VMC）、Granite Construction（GVA）和Martin Marietta Materials（MLM）。他还建议通过ETFMG Alternative Harvest ETF（MJ）来投资大麻板块，因为民主党人可能会放松部分银行法规。这些法规目前限制着银行与大麻销售商等公司的商业业务。按照联邦法规，这些公司是非法的。

拉佩里埃说，民主党的劳工议程没有得到充分重视。民主党的大获全胜可能会导致更高的最低工资和更多针对零工经济劳动者的保护，使得麦当劳（MCD）和优步（UBER）这样的公司易受影响。尽管两党都对科技巨头持批评态度，但由于民主党人对于分拆、监管和征税的态度更加直言不讳，“蓝色浪潮”将对亚马逊（AMZN）、Facebook（FB）等公司构成更大的威胁。

可能之三：拜登入主白宫，共和党守住参议院

这是最少被讨论的一种结果，但也不应被忽视。选民们已经表明，他们喜欢对总统进行一次检验。如果投给拜登的选票不是为了反映对这位候选人的支持，而是为了表达对特朗普的反对，那么国会议员候选人可能不会从中受益。

这种分裂的政府可能对市场最有利。因为投资者将看到拜登更可预测的贸易政策，其重点是购买美国货，同时特朗普的税收政策得以有效地延续。克里索德的分析显示，在民主党人当选总统并且国会分裂的情况下，道琼斯工业平均指数平均每年上漲8%。

瑞银分析师团队表示，尽管市场可能正在假设拜登当选，但并没有消化共和党控制参议院这一预期。这种情况可能会推动股市在大选后上涨4%，并且最终会比维持现状对市场更为积极。分析师们表示，拜登当选总统会降低贸易风险、提高可预测性，这些利好将超出更高监管成本造成的影响。

拉佩里埃说，两党都在关注高昂的药品价格，但只要不是民主党大获全胜，辉瑞（PFE）和吉利德科学（GILD）等制药公司的股票所面临的风险要小得多。大型科技公司也是如此。拜登提议提高针对“全球无形低税收入”（GILTI）的税率，这将影响制药和科技行业。但在“蓝色浪潮”没有出现的情况下，这一提议将胎死腹中。

现在看什么

克里索德表示，现任总统随后胜选的情况下，从第二次全国代表大会后一天到选举前一天，道指涨幅中位数为1.4%;当现任总统最终败选，道指跌幅中位数为1.4%。过去30次选举中，它的表现准确预测了大约75%的结果。今年，两党全国代表大会几乎全部取消。

至于民意调查，Cornerstone的拉佩里埃说，他们基本是正确的。但一些怀疑是有道理的，特别是今年——考虑到疫情对经济造成的不可预测的影响。

换句话说，投资者应该开始为领导层可能发生的变化做好准备。不要忘记这次大选还远远没有结束。

（《巴伦周刊》英文版2020年8月7日）