太阳照常升起，疫后投资新图景

《巴伦周刊》中文版编辑部

7月初，中国香港歌手陈奕迅面对维多利亚港的海风，唱起了《太阳照常升起》。天光乍破，云起翻涌，歌声撩动起线上线下无数听众对全球大时代风云变幻的感慨。

回望2020年已经过去的九个月，太多历史事件交织汇集。新冠疫情“黑天鹅”突袭全球，成为“百年未有之大变局”的关键变量：全球金融市场遭遇过山车般的剧烈波动，令“股神”巴菲特都发出了“活久见”的惊叹;本就因为全球贸易恶化及制造业活动低迷而放缓的全球经济更因疫情踩下急刹车，出现了所有主要经济体全部负增长的严峻局面;美国重启了2008年金融危机后的“零利率+量化宽松”模式，全球央行以每小时14亿美元的速度购买资产;疫情对全球供应链的严重干扰，令2008年后抬头的逆全球化思潮声浪进一步放大，全球分工倒退;中美关系逆水行舟，旋涡不断，处在全球化中心的这两个大国之间的“脱钩论”愈演愈烈，中美技术竞争几近白热化。正如世界贸易组织前总干事拉米所说：“国际合作现在处于75年来的最低水平。”

然而，在这种危机四伏的环境中，美股走出了偏离所有人预期的惊人曲线。自3月23日触底反弹后，美股闪电般地摆脱了熊市，特别是科技板块更是涨势如虹，纳斯达克的市值以每小时增加16亿美元的速度持续膨胀。

投资领域似乎走入了一种新常态：股市受到少数大盘科技宠儿的推动、美元进入下跌通道、各国央行创纪录的貨币供应、前所未有的预算赤字，以及全球债券市场逾15万亿美元负收益债券。

在今年剩余的不到100天里，市场依然面临着各种风险挑战：疫情在多国仍不断反复，全球每日新增确诊人数以20万计;11月的美国大选，可能产生几种不同的结果，每种结果对政治、经济和金融市场都有不同的影响;而随着选战的逼近，中美关系可能遭遇更多风暴，成为影响市场的催化剂。

宽松的流动性环境仍是未来几个月市场最大的利好，率先走出危机、快速恢复增长的经济体和行业将持续受到资金青睐。美元贬值趋势也令包括中国在内的新兴市场资产受益，并为其带来更多资金流入。

资产的配置是资金基于安全性和增长性做出判断的过程。马克·吐温曾说过：“10月，这是投资股市最危险的月份，其他最危险的月份是7月、1月、9月、4月、11月、5月、3月、6月、12月、8月和2月。”但对于选对方向、抓住机会的投资者而言，任何时候都有机会进入“大牛市”。

一些机会已经在悄然酝酿中。今年到目前为止，价值股严重落后于成长股，幅度之大在数百年来的资本市场上都未曾见。价值投资很少像现在这样不受华尔街的待见。如果其估值能在一年内回归中位数，那么价值股将有机会大幅跑赢成长股。机会更有可能出现在那些被回避和不受青睐的行业。

太阳照常升起，财富总在变化。面对疫后投资新图景，把脉全球经济走向，抓住下行长周期中的上行机会，既是各个主要经济体面临的全新挑战，也是摆在每个投资者面前的长期命题。

《疫后投资新图景》特刊

副主编：康娟

编辑：郭力群、彭韧、苏昊、吴海珊、张晓添