两种交易体系对比：情绪博弈与价值发现

郭向非

严格意义上讲，交易体系就两种。一是情绪博弈，二是价值发现。

一、情绪博弈：高胜率、低赔率、中频率

情绪博弈只关注热点板块题材个股，因为资金追逐、流动性高，更可能实现买入即涨的高胜率目标。至于一笔操作赚多少，并非能主动控制目标，可能热点持续、龙头强者恒强而大赚，也可能就赚个高开溢价就要离场。不可否认，高波动往往意味着高风险，追高被套而不快速离场就是大亏，所以说赔率不可控。

情绪博弈并非只针对题材炒作，高景气领涨板块个股同样具备高胜率属性，尤其是突破创新高龙头股，很少出现一突破就死的尖顶走势。发现时股价已在高位，自然赔率降低，高胜率高赔率很难同时出现。为弥补低赔率劣势，情绪博弈往往操作频率更高，但并非要每日操作，中等频率即可，市场情绪回暖、发酵就多做，情绪转冷就少做甚至不做，赚钱效应决定。

二、价值发现：中胜率、高赔率、低频率

价值发现关注公司股价与价值的错配机会，既可以是低估后的估值修复，也可以是业绩超预期成长的戴维斯双击。价值发现的首要目标是高赔率，下跌空间小，上涨空间相对大。估值已在历史低位，恢复到历史平均估值就是大赚;或者当前估值合理，但看好高成长前景，估值及业绩提升推升股价大涨。

高赔率只是为大赚提供一种概率可能性，因为并非当前资金追逐热点，不能预期短期就上涨获利。估值低，说明业绩逻辑有问题，能否反转不确定，陷入低估值价值陷阱往往最致命;高成长也需要逐季公布业绩加以确认，但凡低于预期就是大跌。价值发现是在保证赔率的基础上，尽可能去提高胜率，右侧趋势交易就是一种常用策略。

价值发现不追逐热点，持股需要耐心，所以交易频率低，不频繁换股。相对情绪博弈的高波动，价值发现的止损设置应该更宽，需要时间去成就胜率。

三、常见体系用语的理解

提到投资交易体系，大家常用短线、中线、长线加以区分。其实这不是体系根本，持股时间不是目标，而是结果。情绪博弈因热点题材个股波动大，所以往往表现为短线、超短线操作，但热点板块也可能按中线持有，只要逻辑、趋势没有变化。情绪博弈追风去，价值发现是等风来，所以中长线是常态，博弈不会在非热点上浪费时间。

还有一种常见提法是基本面投资和趋势投资。其实基本面分析、技术趋势分析，都是分析工具，本身不是体系。价值发现偏重基本面业绩估值分析，但并不意味着不用看技术图形，我们在基本面分析上不占信息优势，不奢望抄到大底，所以才用趋势分析加以弥补，右侧交易即源于此。同理，情绪博弈要看基本面催化因素，做高景气板块更离不开行业分析，强技术趋势只是验证高景气的必备工具。

市值=估值X业绩，估值提升靠风险偏好提升，其实就是情绪博弈中的情绪回暖。业绩因素自然是价值发现的重点。公司估值从低估到正常的恢復阶段，再到高估、严重高估的泡沫阶段，往往泡沫阶段涨幅远超恢复阶段，技术趋势上就是主升段。所以不能说情绪博弈就是炒作，别人恐惧我贪婪，利用的就是情绪博弈。

四、用情绪博弈思路分析当前市场

情绪博弈热点题材，龙头股表现至关重要;题材要持续，龙头必须强，必须打出高度。龙头震荡分歧，题材就有可能做高低位切换。我们可以把市场当作一个大板块，各概念板块就是个股，研判市场的关键就在于找出龙头板块。

指数9月份调整，看板块强弱分析20日强，龙一板块无疑是光伏（多晶硅），估值业绩匹配度更好。看10日强，9月下旬，军工（航空）、医疗保健、证券涨幅排名居前，前两者也是四季度业绩预期，证券是合并重组预期。我们对十一后的行情有个大致预判：

1.10月份政策密集，同时也是三季报发布月，资金提前布局业绩预期看好板块。这也是创业板注册制炒作遭强监管，游资被抑制的必然结果。四季度会是机构与游资共舞局面，有基本面支撑的板块个股才值得情绪博弈。

2.光伏多晶硅、医疗保健在月线高位，军工及保险证券在月线低位，资金面的流动性（10月会有蚂蚁等多只大市值发行上市抽血）并不支撑多板块同时爆发。在高位龙头仍强势情况下，高低位切换仍需等待时机催化。