企业财务风险评价研究

王亚婷

摘 要：近年来，随着创新步伐加快，企业正经历着从单一经营模式到多元化模式的转变，这一过程势必会产生相应的财务风险。而财务风险评价有助于企业降低风险，防患于未然。为了减少由于各类指标过多而造成的干扰，本文拟采用因子分析法，从盈利能力、营运能力、偿债能力、成长能力四个方面构建评价指标体系，对2018年企业所面临的财务风险进行评价，找出影响其发展的综合因子。结论表明，企业总体发展不均衡、不协调，其中营运能力、成长能力是发展中的突出短板，筹资能力成为财务风险评价中最关键的因素。基于此，本文从信用政策的制定、筹资时机的把握、投资项目的选择以及创新步伐上提出相应的建议，为企业今后的发展提供一个良好的参考。

关键词：财务风险;因子分析法;企业财务

一、引言

企业生存与发展对国民经济具有重要的意義。但这些企业普遍存在一些问题，例如存货积压，产品结构不合理，需求困乏等，严重影响了企业的正常运行。在这一复杂的经济活动中，财务风险评价显得尤为重要，如何找出影响企业发展的关键问题，并防患于未然，成为大家普遍关注的重要课题。本文基于2018年新三板企业的财务数据，采用因子分析法，从盈利能力、营运能力、偿债能力、成长能力四个方面构建评价指标体系，根据评价结果发现相应问题，最后结合企业内部经营情况，提出相应的防范措施。本文的研究对于防范企业财务风险，促进企业健康发展具有一定的参考意义。

二、财务风险的理论基础

企业财务风险是指在各种关于财务的活动中，由于内外环境和各种无法预料或者是无法控制的因素作用，使企业在一定的时期和一定范围内所获取的财务收益，与预期的目标发生偏离形成的使企业蒙受经济损失的可能性因素。主要包括筹资风险、投资风险、资金回收风险、收益分配风险。

筹资风险是指由于企业没能合理布局资本结构，致使资本成本过高，最终无法支付本金和利息的财务风险。企业筹资风险主要表现在：一是企业的融资渠道单一，融资能力较弱。企业主要通过银行借款来获取资金，资产负债率较高。另外，为获得自身效益，银行也愿意采取这种方式。久而久之，银行借款筹资成为大部分企业的惯用筹资方式，因此，其筹资渠道变得单一，筹资能力也逐渐弱化。二是资本结构不合理，资产负债率普遍偏高。企业主要以负债融资为主，有的企业资产负债率高达80%，存在较大的财务风险。

投资风险是指投入资金的项目不能达到预期的收益，而导致现金流量短缺，偿债能力下降。由于监管不力，企业未能按照投资预算进行投资，导致其产生较高的成本费用。同时，在投资的过程中，企业高层管理者可能会出现不当决策的可能，盲目投资，不考虑自身的财务风险因素，一味地扩大资金规模，致使企业所筹集到的资金无法发挥最大的效益，投资收益率低下，从而产生较大的财务风险。

资金运营风险是指商品卖出后所得到的结算资金难以向货币资金转换的可能性。由于企业投入资金较高，资金回收期较长，再加上目前经济处于低迷状态，使得其资金周转十分困难，其主要表现在资金的变现能力较弱。一方面，企业的存货周转速度较慢，周转天数较高。企业受到各个监管部门的约束，其存货在运输的过程中存在较大的障碍，同时由于库存设置不合理，通常会出现大量存货积压，流动资金不能及时的周转，流动资产率低下，从而产生现金流量不足的问题，影响企业的正常运营。另一方面，应收账款周转率低下也是导致企业产生财务风险的主要原因之一。

收益分配风险是指将经营成果即利润分配给投资者后，企业在今后的经营过程中由于收益分配决策不当出现不良影响的可能性。企业经过生产、销售后，得到的利润有两种分配方式，一是企业自留，为以后的项目投资积累资金，二是将利润分配给投资者，形成股利。若企业自留过多，会使得投资者丧失投资信心，股票的价格也会产生大幅波动，企业的形象也将会大打折扣;但如果向股东分配大部分的利润，企业的经营资金将难以得到保证，进而难以合理安排资本结构，降低资本成本，最终导致企业经营的困难。

三、企业财务风险评价

1.指标构建

阅读有关文献，并参考前人对企业财务指标的选取，本文决定从偿债能力、营运能力、盈利能力、成长能力四个方面选取财务指标，构建企业财务风险评价体系。由于企业资产负债率普遍偏高，因此将速动比率X1、现金流动负债X2作为偿债能力的评价指标。其次选取主营业务利润率X3、净资产收益率X4、资产净利率X5作为盈利能力的评价指标。由于企业投入资金高，资金回收期长，因此选取应收账款周转率X6以及总资产周转率X7作为本次营运能力的评价指标。最后选取总资产增长率X8、应收账款周转率X9作为成长能力的评价指标。

2.数据来源

本文选取了11家企业作为主要研究对象，为方便进行因子分析，本文在锐思金融网中直接导出了上文所述的2018年的九大财务指标，具体财务指标数据见附录。

3.评价结果

（1）财务指标适用性检验

本文运用SPSS17.0软件来进行因子分析，在对数据进行预处理之后，为了检验财务数据是否适用于因子分析法，应采用KMO进行检验，当KMO检验值大于0.5时，则适用，否则不适用。由于本次KMO检验值为0.517，符合因子分析法的前提条件，因而可采用因子分析法。

（2）确定因子变量

本文采用以主成分分析法为核心构造因子变量的方法，其主要原理是将特征值大于1的因子提取出来，作为综合因子进行因子分析。本次财务风险评价提取出4个综合因子，其累计贡献率已超过80%，达到了87.595%，可以很好地解释总方差。

（3）主因子命名

下表的旋转成分矩阵一共产生了四个综合因子，本文将根据各财务指标的性质对其进行命名。第一个综合因子在净资产收益率、资产净利率方面的载荷较大，分别为0.933、0.954，因此将其命名为盈利因子。第二个综合因子在应收账款周转率、总资产周转率方面的载荷较大，分别为0.911、0.940，因此将其命名为营运因子。第三个综合因子在速动比率、现金流动负债比方面的载荷较大，分别为0.909、0.893，因此将其命名偿债因子，最后一个综合因子在总资产增长率、营业利润增长率方面产生较大的载荷，分别为0.695、0.875，因此将其命名为成长因子。

（5）因子得分分析

2018年企业财务风险水平由低到高排名为银亿股份-福星股份-嘉凯城-铁岭新城-世荣兆业-天伦置业-中国武夷-三湘股份-数源科技-津滨发展-中弘股份，其中8个企业在企业平均水平之上，3个在平均水平之下，且最高分与最低分之间差距较小，说明企业总体水平基本一致，但财务风险普遍偏高。

在F1代表的盈利因子方面，有7个企业处于平均水平之上，4个处于平均水平之下，从总体来看，大部分企业的获利能力良好，但也有个别企业盈利能力低下，如中弘股份集团股份有限公司，其得分只有-6.2064，财务风险较大。

在F2代表的营运因子方面，除银亿股份、世荣兆业、中弘股份外，其余企业的营运能力普遍较差，营运能力成为制约企业向前发展的一大关键因素。

在F3代表的偿债能力方面，福星股份的偿债能力最强，其总得分排名第二，中弘股份的偿债能力最差，其总得分也排在最末尾，因而可以看出，偿债能力可能是影响企业最终排名的一个最重要的因素。

在F4代表的成长能力方面，有5个企业处于平均水平之上，6个企业处于平均水平之下，且成长因子得分的排名对最终排名的影响不大，说明整个企业在成长能力方面的状况都不是很好，因此企业应从长远的角度进行规划，加大创新力度，提升自身的发展潜力。

5.主要结论

根据因子得分分析结果可得出以下结论：

（1）企业总体发展不均衡，不协调

根据因子分析结果可知，在企业中，各方面都能够领先的企业几乎没有，总体发展不均衡、不协调，财务风险普遍较高。例如，银亿股份虽然排名第一，但除了营运能力突出外，该企业在盈利能力、偿债能力、成长能力方面都处于行业低水平。再比如，排名最后的中弘股份，虽然该企业在其他方面较差，但其营运能力处于行业领先水平。由此可见，企业发展并不均衡，排名靠前的企业未必在所有方面能力都强，排名靠后的企业又未必在所有方面表现都弱。

（2）营运能力、成长能力是企业发展中的两个突出短板

企业在营运能力与成长能力方面不具优势。从营运能力方面看，大部分企业资金调度不当，资产流动性较差。结合应收账款周转率和总资产周转率可知，这些企业的信用政策过于宽松，应收账款在企业总资金中占用幅度过大，资产的流动性差。资金一旦调度困难，企业就无法偿付当期债务，势必产生较大的财务风险，影响其正常的运营。从成长能力方面看，企业经营方式落后，缺乏创新，无法适应经济环境的变化。

（3）偿债能力的强弱与企业的综合能力排名基本保持一致

根据因子得分表可知，偿债能力与企业的综合排名基本保持一致。例如，总排名靠前的福星股份、嘉凯城，其偿债因子的得分也处于的平均水平之上，而排名靠后的津滨发展、中弘股份，其得分则处于平均水平之下。结合速动比率和现金流动负债比可知，偿债能力较差的这些企业未能合理地选择举债时机和数额，最终导致资金短缺或闲置，使用效率低下，财务风险加大。因此，合理进行举债，减少偿债能力风险，是降低企业财务风险的关键一步。

四、企业财务风险防范对策

从上述结论可以看出，加强营运能力、盈利能力、偿债能力以及成长能力是降低企业财务风险的关键举措，因此下文将从这四个方面提出相应的防范措施，以降低企业财务风险。

1.合理制定信用政策，降低运营风险

合理的信用政策可以使企业提高销售水平，减少坏账损失。若企业的信用政策过紧，煤炭等资源将很难销售出去，会导致库存积压，影响企业的销售水平及盈利能力;若企业的信用政策过于宽松，应收账款的数额就会不断加大，坏账风险也会增加，企业将会造成不必要的损失。大部分企业都没能制定合理的信用政策，进而导致应收账款的变现能力较差，营运能力低下，产生较大的营运风险。因此应制定合理的信用政策。

2.恰当选择筹资数额，把握筹资时机

选择恰当的筹资数额，并把握筹资时机是关键的一步。根据上述结论可知，企业偿债能力在财务风险评价中占据关键因素。企业资金安排不当，短期还款压力较大，是目前面临的主要问题，因此其应挑选合适的筹资时机。当企业的现金流充足时，减少借款筹资，以防资金闲置，利用效率低下;当企业现金流短缺时，进行适当举债。同时，还应注意长短期举债的合理搭配，优化资本结构，善于利用杠杆来获得效益，避免当期还款压力过大，无法经营，造成较大的财务风险。

3.谨慎选择投资项目，提高盈利水平

对投资项目进行科学决策，有利于提高企业的盈利水平。企业财务风险较高的企业大部分盈利水平偏低，这是由于企业高层未能重视这方面的风险。当企业有一定的闲置资金需要投资时，高层管理者盲目地选择投资项目，造成高投入，低回报的现象。在投资时，企业高管应首先对投资项目进行可行性分析，利用专家或有经验的工作人员进行工作，必要的时候，找相关的咨询机构进行可行性研究，谨慎选择投资项目。

4.加大资源整合力度，加快创新步伐

从上述结论可知，企业在成长能力方面评分普遍较差，因此需要企业与政府双方的共同努力，加快企业的成长。随着国家对整合力度和监管力度逐渐加强，企业自2018年来情况有所好转，因此，政府应在此基础上继续加强对企业的管理，在资源整合的同时，出台相应的政策，吸引人才，加快创新步伐。企业层面上来讲，企业应该吸纳高级财务管理人才，逐步转变自身落后的经营方式，提高企业的经营能力，防范财务风险。再者，招聘相关技术人才，加大科研力度，提高资源的利用效率。

五、结束语

企业具有一定的独特性，其面临的财务风险也比较复杂多样，因此识别并规避财务风险就成了如今企业必须要做的一件事情。本文基于因子分析法从上述四个方面构建了企业财务风险评价体系，并针对企业的财务风险进行评价，通过分析发现，财务风险小的企业营运能力一般，财务风险较大的企业在四个方面都表现较差，根据这一结论，本文在信用政策的制定、资金的筹集、投资项目的选择以及对企业未来发展方面都提出了相应的措施，为其健康发展提供了必要的参考建议，同时，本文的研究也为今后评价企业的财务风险提供了相关依据。

参考文献：

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