企业并购中的筹资渠道探讨

牛彩苹

[摘 要]在企业并购重组过程中，融资活动是核心环节之一，是并购重组得以成功进行最基础的要素和前提，直接影响到并购的成功与否。如何在筹资的过程中尽可能地降低成本和风险，提升筹资效益已经成为当下众多并购过程的关键问题。受限于我国并不完善的金融市场，我国众多企业的并购筹资均面临着诸多渠道问题，笔者将对此进行分析并提出一些措施建议。

[关键词]并购;筹资;渠道

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2020.23.052

1 引言

在市场经济充分深入发展的基础上，我国众多企业都开始通过并购活动来增强自身的综合竞争力和可持续发展能力。一般来说，并购可以分为纵向并购和横向并购。纵向并购意在通过对于产业链上下游企业的并购来加强企业对于产业链的控制，提升产业链的话语权;横向并购意在通过相关或不相关产业的并购来实现企业的多元化经营，扩大企业的盈利基础，提升企业的综合实力。

对于并购活动来说，最为关键的便是并购资金的准备。通常来说，并购资金的主要来源可以分为两个方面：一是企业的自有资金;二是企业通过各种渠道融资的资金。对于绝大部分的并购来说，其资金需求量较大，仅仅依靠自有资金不仅仅难以满足，并且呈现出风险过于集中的缺点。因此，在实际的并购中，筹资活动是必不可少的。因此，如何减少并购筹资的风险、降低筹资成本、提升筹资效益是当下亟待解决的问题。

2 我国企业并购中筹资渠道选择的现状及问题

2.1 企业并购融资渠道较单一，多元化程度较低

对于我国企业并购融资的基本现状来说，首要的问题便是融资渠道的数量较少，可选择的范围较窄，总体来说较为单一。据统计数据显示，在我国历年的并购融资渠道中，现金支付和股票支付占比达到90%以上，相对来说很少使用资产支付和债券支付，总体呈现的多元化程度較低。究其原因，最根本的还是我国的金融市场发展不够充分，众多金融工具的实际应用普及度及效果并不好，金融环境对于企业实际的并购融资行为限制较多，从而带来较大的融资风险。例如在并购过程中，受制于融资渠道和规模，企业过多的选择自有资金进行并购行为，这就会给企业的资金链安全带来较大影响，一旦发生资金链紧张或者断裂，将会给企业带来极大的不利影响，甚至是毁灭性的后果，这样的案例屡见不鲜。

2.2 企业并购融资渠道不稳定，受政策限制影响大

对于企业并购融资渠道的第二个突出问题便是其渠道的不稳定。我国对于金融市场、特别是融资市场的管控较为严格。企业的并购行为是一个较为长期的过程，在这期间融资政策的不稳定最终可能会传导至融资渠道的可选择方面，导致融资渠道的临时变化等，这些不稳定性也将会增大企业并购融资的渠道风险。同时，对于企业可能进行的多起并购融资来说，渠道的不稳定也体现在渠道的延续性不足，上一起并购的融资渠道可能并不会成为这一起并购融资的渠道，缺乏长效的合作与评审机制，是导致该现象发生的主要原因。

2.3 企业并购融资渠道议价能力不足，附加条款多

在企业的并购融资过程中，企业或多或少的都会缺乏必要的议价能力，这主要体现在某些渠道的选择方面，企业的空间并不大，也就导致了对方可能会设置某些对赌条款来规避风险和保证基础收益。在如此情况下，企业的筹资风险和筹资成本就会显著的提升，也会直接影响到后续的并购预期效益的实现。例如在通过银行融资的情况下，众多企业都会受到较为严格的审查，并且要求提供众多的担保或者承诺措施，这些都将成为企业并购融资的成本。

3 企业优化并购融资渠道的对策建议

3.1 积极利用多元化的金融工具进行融资，拓展融资渠道

我国金融市场的改革和完善正在逐步的推进中，并且近年来也取得了很不错的成效。在此背景下，我国企业并购融资的环境将会得到逐步的改善，无论是政策环境还是金融工具的多样性，都将发挥越来越好的支撑作用。对于企业的并购来说，建议要积极地应用一些新兴的融资方式，积极提升融资渠道的多元化，这是最为根本的措施。在多元化的过程中，建议要逐步建立起相应的长效合作机制，特别是对于一些较为稳定或者新兴但风险可控的渠道。这种长效合作机制的建立将极大地提升企业并购融资渠道的稳定性，降低临时变化对于并购行为造成的可能性的不利影响。但是企业并购融资的渠道储备并不是越多越好，因为渠道的储备和维系也是需要付出一定成本的，过多的渠道将会带来较大的储备费用支出，这样也会在一定程度上摊薄相关的筹资渠道选择效益，达不到预期的选择效果。

3.2 适时选择合理的融资渠道，规避政策风险，降低融资成本  企业并购对于融资渠道的选择是较为专业和复杂的工作，合适的筹资渠道能够为企业的并购行为带来较大的促进作用。企业在进行并购渠道选择的时候，需要考虑的因素有很多，主要集中在三个方面：一是企业自身的基本现状，主要是综合实力、经营状况、负债状况、未来经营预测等;二是并购项目的具体情况，包括所属行业、与现有主营业务的关系、未来战略设计、未来经营预测等;三是拟选择的筹资方式的具体情况，包括预期成本、期限、担保措施、退出方式等。通过对于上述因素的逐一梳理和综合对比考量，以此来选择相对合适的筹资渠道。值得一提的是，在具体的考量过程中，建议尽可能的使用相关的量化指标，减少定性指标的使用。甚至可以在某一些环节或者过程中引入综合评价的得分机制，以此来清楚的显示出哪一种筹资方式更加的合适。

鉴于此，在选择过程中，要注重对于评价体系的设计。评价体系可以从三个方面考虑：一是风险度;二是成本性;三是可得性。每一方面的指标或者分数都将由更加细小的众多指标基于不同的权重汇集计算得出。权重的赋予需要根据公司、并购项目等综合因素考量，并且并不是一成不变的。综上所述，企业在并购融资渠道的选择过程中，需要结合实际情况，不能仅凭主观意识来作为选择的基础，量化的评价才是最为有力的决策依据。

3.3 努力提升自身的渠道选择和融资的议价能力，切忌盲目融资  议价能力将会直接影响到企业并购筹资的渠道选择以及筹集的最终成本。企业应该积极地提升自身的议价能力，以期能够获取更加有利的融资渠道选择权。议价能力实质上是企业综合实力的体现，同时也是企业历史融资信用行为的直接反馈。因此，企业应该从以下两个方面着手，做好议价能力提升的工作：一方面是要积极地提升自身的综合实力，在并购的时间节点，可以寻求联合并购以增强并购实力，提升并购成功率，或者是可以整合企业优质资产，形成实力的合力。但是从长远看，企业的综合实力的提升还是要聚焦于日常的经营管理，从战略规划、顶层设计、战略执行、经营优化、业务拓展等方面着手;另一方面要积极地维护好历史融资的良好信用，杜绝不必要的逾期或者违约。值得一提的是，在与融资机构进行对价的谈判商议时，企业不应该以牺牲自身预期利益为前提来换取投融资的成功，这样的融资即使最终促成了并购的成功实现，对于企业自身的预期效益的实现也是极为不利的，无异于盲目的融资，反而给企业的正常持续发展带来较大的阻碍。

4 结语

在企业的并购过程中，筹资是关键和基础的步骤，而筹资渠道的选择是其中最基础的一步。企业应该从多元化拓展、优化渠道选择方式、提升议价能力等方面着手，通过一系列的措施，来切实地降低筹资渠道风险，提升筹资的综合效益。

参考文献：

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[2]陈华.企业并购融资方式选择及优化研究[J].营销界，2019（34）.

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