“科创板”设立背景下科技型企业进军资本市场的战略研究

占海林 顾子强

基金项目：2019年省级大学生创新创业训练计划项目研究成果（编号：S201910378522）

摘 要：近年来，我国关于资本市场如何高效服务科技创新企业的探索从未停止。2018年11月，上海证券交易所正式提出“将尽快开设科创板并试行注册制”，吹响了我国科技创新型企业加快进军资本市场的号角，科创板的到来，不仅为市场引入良性竞争，而且优化实体经济融资结构，为企业直接融资“通渠”。本文针对科创板设立背景下科技型企业进军资本市场的机遇与挑战，以W公司作为研究典例，运用SWOT分析法分析其进军资本市场的可行性，在基于W公司的典型案例之上，了解科技型企业进军资本市场所面临的挑战与其自身存在的问题，并提出合理化建议。由点到面，从局部到整体，构建“科创板”背景下科技创新型企业合理利用资本市场融资融券发展自身实力的战略框架，让资本市场为科技创新型企业发展助力，促进高新技术产业的发展。

关键词：科创板;企业上市;SWOT分析

一、科创板的设立背景和发展现状

近三十年来，我国多层次的资本市场逐步建立并稳定发展，为企业注入源源不断的活力，但在发展的过程中，一些问题也逐渐暴露，在核准制下，审核周期长，发行成本高，效率低下，限制新兴行业的发展等弊端日益显露。资本市场改革一直是国家关注的重点话题，金融服务实体是改革的重点，2017年7月，中央金融工作会议突出直接融资的重要作用，强调要注重多层次资本市场体系的完善，追求完备的融资功能（郝诗红，2019）[1]。在当下我国经济转型升级的重要阶段，迫切需要完善我国资本市场，提升资本市场的竞争力和影响力。此外，企业融资难一直是我国实体经济发展的一个重要阻碍，特别是对于科技型企业而言，其高技术、高风险、高收益、投资大、周期长的特点使其在融资方面困难重重。要贯彻落实创新驱动和科技兴国的国家战略，必须拓宽企业的融资渠道，发展直接融资模式。于是，2018年11月5日，上海证券交易所正式提出“将尽快开设科创板并试行注册制”，致力于提高服务科技创新企业能力，不断完善资本市场的基本制度，大幅提升资本市场包容性和适应性。

科创板主要服务于满足国家战略、解决关键核心技术、市场认同度高的科技创新企业，重点支持新技术、新材料、新能源、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业（陈洁，2019）[2]。多样化的准入门槛、实行注册制简化审核程序、提高机构投资者比例等特点进一步激发了市场活力，科创板发展极具潜力。截止至2019年5月6日，上海证券交易所办理了100家企业科创板上市申请，其中入达问询状态的企业有82家，占比82%。从融资金额来看，100家企业拟融资约1000亿元，平均每家融资10亿元，70多家受理企业募资额不超过10亿元。自科创板设立以来，众多企业更换IPO赛道，转投科创板，投资者投资欲望强烈，科创板开市一周年，140家科创公司上市。

二、科创型企业进军资本市场面临的问题

（一）科创板尚不完善

1.信息不对称性

与核准制相比，注册制很大程度上减少了政府对市场的干预，政府将对上市公司形式审查的权利交给市场，减少对上市公司的监管。证券市场中上市公司信息披露的准确性、完整性、可靠性、真实性等尤为重要，其披露的信息不仅是投资者获取企业经营能力的仅有渠道，也是投资者做出投资策略的基本根据，因此，披露制度的完善性对投资者利益保护至关重要（王晓亮、任耀红，2017）[3]。2020年6月10日，深圳市联赢激光股份有限公司迎来新股申购的高光时刻，即将成功登陆上交所科创板，然而，联赢激光的信披工作却做得并不完善，出现了自相矛盾，甚至还和同期申请科创板企业的招股书出现数据打架的情况。信息披露的准确性直接决定投资者投资的正确性，完善的信息披露制度必不可缺。

2.退市制度不完善

科创板实行差异化上市标准，制定了五套差异化上市指标，而退市标准却是唯一的，没有实行差异化的退市标准，且缺乏相应的补偿机制。单一的退市标准不利于保护实力较弱但发展前景较好的企业，不利于促进证券市场的健康发展。此外，还有“炒壳”行为的存在，部分亏损严重的企业通过资产重组、政府补贴等方式保护自己在证券市场中的位置，却并不能够根本解决企业困境。

3.缺乏龙头企业

科创板开市一周年以来，140家科创公司上市，包括6家未盈利企业、1家差异表决权企业、2家红筹股企业、4家“A+H”企业、2家带期权上市企业[4]，显而易见，科创板缺乏行业龙头企业。行业龙头企业的缺乏，不利于市场的稳定，也不利于发挥企业的示范带头作用。

（二）科创型企业融资现状

科创型面临着较激烈的行业竞争环境，融资需求大，对资金有着强烈的需求，然而科创型企业高风险、投资周期长等特点导致其内源融资不足，融资难度大，成本高;且资本市场融资功能不够完备，债券市场产品品种单一，导致企业融资渠道狭窄，主要以间接融资为主，所以，科创型企业融资困难重重。

三、科创板设立对科创型企业的意义

（一）科创板引入良性竞争

科创板的到来，向市场引入良性竞争，通过资金“用脚投票”的方式迫使社会资源进行最佳分配。更多优质企业得到发展，经营不善的企业则退市重组、资源整合等，有利于资本市场优胜劣汰的良性局面形成，改善資本市场上市企业的质量，提高资源配置效能。

（二）科创板为企业直接融资通渠

科创板为企业直接融资通渠，优化企业融资结构。高新技术产业和战略性新兴产业具有风险高、投资大、周期长等特点，融资难融资贵一直是其发展过程中的重大阻碍，而由于信贷放量的局限性、银行投资的顺周期性等、投资者的风险偏好等，间接融资的空间受限。科创板的建立拓宽了企业的融资渠道，为具有良好发展前景但缺少财务支持的企业提供融资平台，使得“资本活水”不断注入科创企业。科创板开市以来，出现了华润微、优刻得、首家未盈利上市公式泽璟制药等一批特色企业。

（三）注册制取代核准制

注册制的实行，简化了相关审核程序，提高效率;降低上市门槛，节约企业上市成本，促进竞争，有利于上市公司的优胜劣汰和资本资源的合理配置;政府对市场的干预减少，让市场决定资源的合理配置，体现证券市场的重要地位;有利于机构投资者与散户投资者比例的不断完善。

四、W公司的SWOT分析

S（strengths）是优势，W（weaknesses）是劣势，O（opportunities）是机遇，T（threats）是威胁，本文将采用SWOT分析法，对W公司进行全面、系统、准确的上市可行性分析。

（一）优势

1.技术优势

公司坚持走技术强企之路，拥有独特的技术优势，建立了符合国际规范的科研体系。公司在汽车空调电磁离合器行业具有近二十年的从业生产制造经验，在产品开发设计、生产工艺流程以及技术应用等各个方面经验丰富，并拥有自己的核心技术，技术优势显著。公司及控股子公司获得包括发明专利在内的专利授权125项，其中发明专利28项，实用新型97项，技术水平国际领先。公司的产品品牌和质量已经在海外市场经受了严格的檢验，是国际汽车零部件巨头法雷奥、马勒在国内的汽车空调电磁离合器主要供应商，并且已在17个国家和地区进行注册商标活动。

2.财务状况

公司的资产状况良好，灵活性强，财务结构、资产负债结构等较为合理。资产负债率、产权比率、已获利息倍数等均保持在一个合理范围内，表明企业的短期偿债能力和长期偿债能力较强。企业的财务状况相对稳定，盈利能力较好，净利润增长率一直保持着较好的增长趋势，表明W公司未来发展的潜力很大。

（二）劣势

1.公司利润受原材料价格影响较大，如果原材料价格大幅上涨仍将一定程度导致公司成本上升，从而直接影响公司的收益。

2.公司董事会没有设立审计委员会。董事会设立的审计委员会是为监督会计和财务报告进程，以及内部和外部审计师而设立的[5]，审计委员会的缺席不仅限制董事会职能的高效运作，还可能导致公司财务流程的不合法不合规的情况。

（三）机遇

目前我国汽车市场进入高速发展阶段，为公司的市场发展提供了绝佳的机遇，汽车工业全球化趋势为W股份有限公司提供了新的发展机会。科创板的设立降低了科技型企业的上市门槛，拓宽了企业的融资渠道，降低了融资成本，简化了企业上市审核流程，对W公司上市具有重要意义。

（四）威胁

受整车制造业波动的威胁，如果国家政策发生变化或未来宏观经济出现周期性波动而影响整个汽车制造业的发展行情，将会对今后本公司的生产经营等活动造成不利影响。科创板严格退市安排，取消暂停上市、恢复上市环节，倒逼企业不断完善自身经营管理，提高公司业绩。竞争激烈。科创板的设立对科技型企业来说都是一个很好的机遇，众多科技型企业会纷纷选择在科创板上市，因此，W公司将面临较为激烈的竞争。

结束语：

科创板的设立对企业来说，既是机遇，又是挑战。自科创板开市以来，影响显著，其不仅是国家科技创新的助推器，而且是资本市场改革发展的试验田，一大批科创型企业通过登录科创板获得更好的发展机会，逐渐发展壮大;但由于科创板的发展尚未成熟，其存在的许多问题也给企业带来了很多挑战，如，退市制度不够完善、审核标准模糊、竞争激烈、上市门槛低如何保证上市公司的质量、投资者利益保护等等。科创板的发展“道阻且长”，作为资本市场改革的试验田，科创板需要不断地完善，在退市制度、审核标准等各方面不断探索，发挥科创板对资本市场改革的模范作用;政府应该完善相关机制和配套体系，促进科创板的发展，加大对科创型企业的扶持力度，为科创型企业提供更好的发展机会;对于企业来说，应迎合发展政策要求，完善自身经营管理，把握机遇，积极融资融券，促进企业资本化发展，借助科创板设立东风，积极上市。

参考文献：

[1]郝诗红.浅析科创板的设立背景和发展现状[J].消费导刊，2019（21）：156-157.

[2]陈洁.科创板注册制的实施机制与风险防范[J].法学，2019（01）：148-161.

[3]王晓亮，任耀红.IPO注册制下投资者保护研究[J].财会通讯，2017（11）：3-7+129.

[4]王之东.我国科创板市场IPO定价效率研究[D].吉林大学，2020.

[5]郭慧.上市公司内部审计治理效应研究[D].暨南大学，2009.

作者简介：占海林（2001-），女，安徽省安庆市人，安徽财经大学金融学院，本科。研究方向：保险学;顾子强（1999-），男，安徽省蚌埠市人，安徽财经大学金融学院，本科。研究方向：金融工程。