粤港澳大湾区金融失衡指数的构建及其应用

何俊杰 中山大学岭南学院

在社会经济发展过程中，金融一直都是非常核心的内容之一，金融发展稳定性也将直接决定社会经济发展速度。粤港澳大湾区作为国家现阶段的重点发展区域，对于发展情况进行合理的风险预估有着积极地作用。利用以往的应用经验，建立合理的金融失衡指数评价体系，不仅可以及时发现现阶段发展过程中存在的应用问题，而且可以为处理措施拟定提供可靠的数据支持，从而起到稳定粤港澳大湾区金融发展环境的作用。

一、金融失衡指数的构建要点

（一）银行利差水平

银行在我国金融体系中居于主导地位，银行利差既能够反映银行业的运行状况，又能够较充分地反映银行乃至整个金融市场的资金供求和流动性状况。更为重要的是，利差的突变可能提示着更为深刻的风险。利差水平扩大说明市场上的闲置资金难以找到收益和风险相匹配的项目，银行成为资金的安全避风港，银行也通过提高贷款利率来满足自身的风险补偿。大量的资金涌入则增加了资产业务的难度，如果过度扩大资产业务规模，提高贷款利率，那么只会增加贷款风险。因此，利差的扩大很可能带来银行风险的积聚。由于当前我国利率尚未完全市场化，本文选择一年期银行贷款基准利率与市场化程度较高的一年期银行同业拆借利率之差作为衡量银行利差水平的指标。

（二）固定资产投资情况

在社会经济发展过程中，投资是推动金融发展的重要动力来源，结合以往的投资经验可以发现，金融失衡情况的出现和错误投资或过热投资有着直接联系。由此可见，在金融失衡指数评估的过程中，固定资产的投资情况属于较为重要的参考内容，占有较大的应用比重。据相关资料显示，粤港澳大湾区的固定资产投资，有许多都有政府参与，如民生建设工程、公共服务设施、生态环保建筑等。不同于常规固定资产投资，这种倾向于公共资源投资的项目所带来的效益比较有限，很难满足区域经济增长的正常需求，同时也容易增加应用期间的债务风险。但是从宏观角度来看，固定资产的投资情况，能够非常直观的反映出现阶段社会预期收益和实际收益之间的偏差情况，从而反映出粤港澳大湾区目前的金融失衡状态。

表1 各指标所占权重

（三）房地产价格

在区域经济发展过程中，房地产价格也是非常重要的参考指标，房地产不仅是居民日常生活中的必需品，同时也是人们非常热衷的投资品。在房地产市场进行投资，通常情况下涉及的金额规模较大，同时房地产市场的经济指数变化，也可以侧面反映出目前金融市场的变化情况，这也是实体消费经济的直接体现。但是从全国统计数据来看，目前，房地产在居民资产中的占比较大，其价格变化带来的经济冲击，也明显超过了其他资产的价格波动情况。对此在粤港澳大湾区金融失衡指数拟定中，该内容也占有非常大的比重，需要重点进行考量。

（四）股票交易价格

在上市公司不断增加的情况下，股票市场的活跃度也在不断提升，同时股票交易价格对于粤港澳大湾区金融失衡情况的影响性也在不断提升。在具体实践中，股票交易价格的变化情况，主要对公司、银行和股民资产配置情况造成影响，同时也会反作用于金融市场，影响其均衡态。在计算股票因利率P时，可以应用公式P=1/R，R表示预期收益率。那么在金融失衡指数分析过程中，可以借助该公式来完成相关计算，从而得到P×R=1的关系，那么当P×R-1＜0，表示股票交易价格被低估，指数会沿着负向偏移，当P×R-1＞0，表示股票交易价格被高估，指数会沿着正向偏移，这也是评价区域失衡状态的重要参考[1]。

（五）现阶段投资形势

在开展投资活动时，通常都会满足数学学科中的正态分布，即投资会有侧重点，占比量最高，但是投资也会在其他项目上进行分布，从而起到维持粤港澳大湾区金融平衡的作用。那么对于区域金融发展而言，趋势产业属于核心发展内容，会直接影响到区域的投资形势。对此，在评估区域金融失衡状态时，这也是需要重点考量的内容之一。

（六）区域融资情况

粤港澳大湾区作为国家重点发展的经济区域，现已拥有较为成熟的发展体系，并且在发展过程中，所受到的金融管制较少，享有较高的自由度，无论是国内融资还是海外融资，都为区域金融发展提供了必要支持。目前，我国内地对于人民币资本项目的管控力度相对较大，但是也找寻了发展平衡方式，那便是建立跨境双向融资渠道，从而提高融资过程的资金来源。目前粤港澳大湾区多以银行贷款来作为融资途径，但是该方式的风险系数相对较高，这也是后期发展过程中需要重点关注的内容之一[2]。

二、粤港澳大湾区金融失衡指数的具体应用

（一）构建指标的赋值

在对金融失衡指数展开计算时，需要对构建指标进行赋值处理，目前常用的赋值方法主要以熵值法为主，这也是一种客观性较高的赋值方法，能够得到有效性较高的指标权重信息。在具体应用中，假定每一类状态出现的概率为ai=（i=1，2，…，n），那么此时对于熵的定义为e，计算公式为ai·lnai，通常情况下，计算得到的熵值越大，那么该指标的影响性越大，所占有的权重也越高。结合粤港澳大湾区实际情况，经过赋值计算之后，得到了如表1所示的相关内容，能够参与到下一阶段计算[3]。

（二）指数的合成计算

完成上述赋值内容的计算之后，可以进入到指数的合成计算。在实际计算过程中，会借助指标本身的加权平均值，对于金融失衡指数完成计算，随后将各项指数内容进行汇总，由此可以得到区域的金融失衡指数，具体的计算公式如下：其中I表示金融失衡指数，xi表示各项指标的计算权重，yi表示对应指标的时间序列值。由此得到最终的分析结果[4]。

（三）时间序列指数分析

考虑到指标缺口数值存在着较大的差异性，那么此时在应用期间，很容易出现量纲不一致的情况，这样也将影响到金融失衡指数的相关信息。结合该区域的实际情况，在对其展开分析时，可以将其进行百分数求解，根据该范围来确保相应的时间序列指数，便于后续计算工作的推进，在实际计算中，时间序列的计算公式如下：yi=a1（（xb2）/a2）+b1，其中yi表示时间序列值，a1和a2为风险预警的上、下限值，b1和b2表示上下限之间的差值[5]。

（四）相关缺口值选择

在相关缺口值的选择过程中，主要需要对两类缺口值进行选择，分别是GDP缺口值和CPI缺口值，这两项指标也是评估阶段的重要应用指标。在判断过程中，其同比增长率与平滑因子为1600的HP滤波处理得到两个基础指标的趋势值的差值。随后将得到的相关数值计入金融失衡指数的计算过程中。同时还需要设计一个可靠的评价指标，如置信水平处于10%以下属于稳定状态，而超过该数值之后，将面临金融风险，需要对其进行重点关注，确保金融发展的稳定性[6]。

（五）完成风险程度划分

完成风险数值的计算工作后，需要根据完成的风险任务来完成风险程度划分，在划分过程中，可以将其分为子类和总类划分两种。以子类中的银行利差水平为例，整体情况来看，可以将其分为正向偏离和负向偏离两种情况。同时可以根据数值偏离情况，将其划分为正常（阀值在0-0.5）、轻度（阀值在 0.51-0.75）、中度（阀值在0.76-1.0）、重度（阀值在1.0-2.0）四个等级，以此来客观评价目前的风险发生情况，也为后续策略拟定提供参考[7]。

三、结束语

综上所述，本文就粤港澳大湾区金融失衡指数的相关内容展开了论述，明确了金融失衡指数在区域发展中的重要地位。而确保金融失衡指数计算结果准确性，一方面，能够直接展示出经济周期内，区域所存在的金融失衡情况，另一方面，还可以作为衡量区域金融风险高低的重要参考，从而为区域金融失衡管理提供重要依据，提高区域经济发展的稳定性。