一种风险可控、收益较确定的现金理财策略

李龙

目前，随存随取类现金理财产品（主要是低风险货币基金）如银行理财、余额宝、理财通等产品收益率普遍跌至3%以下，昔日明星产品余额宝最新的七日年化收益率甚至已经下跌到了1.44%。而且，目前的普遍共识是未来无风险利率仍将继续下行，因此持有以上这些理财产品几乎无法跑赢通胀。

从笔者的家庭资产配置来说，目前是把家庭的约40%的流动资产放在以上理财产品中，因此也需要进行重新配置，以构建一种风险相对可控、收益较为确定的投资组合，终极目标是每年的固定收益能覆盖家庭日常支出。

年化收益率5%高股息价值股是主要投资方向

投资组合要跑赢通胀，那么年化收益率就要求在5%以上，再叠加流动性好、风险可控，投资方向基本上就圈定在了高股息率“价值股”。因为这些股票具有垄断的行业地位、业绩持续和稳健、弱周期性、经营活动现金流量净额足够覆盖投融资需求、股息率高（5%以上）、分红率高且能维持稳定或增长等特点，当然介入这些股票的时候应在其股价处于历史低估值区域。

以价值股知名标的长江电力为例，在2014年牛市启动之前，长江电力股价一直都是5块多，那时候利润稳定在约100亿元，分红率稳定维持在约50%，每股分红约0.303元，而5元的股价对应的股息收益率约6%。如果那个时候以5元/股价格配置长江电力的股票，一直拿到现在，每年的股息收益率将达到13.6%。这还没有计算股价升高带来的额外收益。如果持股数量足够，每年的现金流足以覆盖一个家庭的开支了，最为关键的是，这笔投资几乎不需要你操心。不过，在目前阶段，长江电力的股价不在历史最低估值附近，这导致其股息收益率也不再理想。

类似长江电力的价值股还有中国神华。中国神华是国内最大的煤炭生产企业，很多人认为中国神华是周期股、所处行业是夕阳产业。但笔者认为，中国神华已经是一家周期属性不明顯、利润稳定且高分红的企业。首先，中国神华煤炭资源开采成本低（吨煤成本约110元，业内最低）、煤质好且开采年限长，目前矿产开采年限在50年左右。而公司特有的煤、电、运一体化经营模式，能够有效平滑煤炭周期带来的业绩波动。其次，长期来看，煤价稳中有升。自供给侧改革以来，发改委将煤炭价格设定在500～570元/吨区间。笔者认为，给煤企估值时，以绿色区间中位数535元/吨进行假设即可。第三，目前全国煤企产能一共大约40亿吨，取年衰竭1%即4000万吨保守数字进行假设估计，未来10年国内产能共计减少4亿吨左右。因此从长期看，我国煤炭消费会从目前的供过于求过渡到供不应求、必须以进口来弥补的状态。

中国神华的财务表现也反映出以上逻辑。至于估值，当前股价15.63元对应PB值0.86倍，为近年来的最低点，买入后基本不存在下跌空间，要知道在净利润最低的2015年，最低PB仍有0.87倍。这么低的估值买入，股价向下空间有限，向上的空间却非常大。

为了防范单一持仓可能遇到的黑天鹅风险，投资组合不能只配置一只股票，最好有三到五只相关性低的不同行业标的，需要投资者去挖掘。最明显的如部分银行股，估值方面银行股无论从PE还是PB来看都处于历史最低估值附近。

建立投资组合后必须有严格的交易纪律

投资组合除了高股息率股票外，还有现金理财产品、打新股、打可转债、债券、指数基金等。目前A股市场打新是零风险，根据集思录的测算，30万的总资金（沪市17万和深市13万），理论年化收益率12.93%。但从笔者实际经验来看，收益率远达不到，还是得看运气。国债逆回购（笔者一般选一日的品种）和场内货基是很好的理财手段，资金立即可用或者隔天可用，对买入股票没有影响。虽然这些理财产品收益率不高，但总能赚点钱。指数基金（非行业指数基金）之所以也作为投资标的之一，是因为总会遇到账上有现金但没有买入时机的情况，如果遇到某指数大幅下跌，且从估值看已接近历史低点，那么将是非常好的投资时机，分批买入对应的ETF指数基金，那么投资出现大幅浮亏的概率极低，而指数反弹的预期收益却很高。

如果遇到投资组合中的股票大幅上涨的情况，该如何操作？笔者以为，绝不能全部卖出以获得一次性价差收益。要知道，我们这个投资组合创建的初衷是为了获取每年稳定的5%以上的股息收益率，卖掉股票固然可以获得一笔一次性收益，但是卖出之后呢，买入什么呢？有人会说等股票跌回来再买入，看看长江电力，价值回归后，再没跌下去。

记得股神巴菲特在某一年回股东信中举过一个投资案例，他将投资比喻为买农场。以一个极低的价格买入一个农场，农场每年都能产出玉米和大豆，玉米大豆已经能够提供足够吸引人的收益率，而且随着未来劳动生产率提高，作物价格上涨，产出也会增加。最重要的是这笔投资会一直持续提供收益，你甚至可以将它传给自己的儿子、孙子，这就是一笔好的投资。我们构建的投资组合就类似于投资这样一个农场。

笔者以为，可以采取折中的办法，以15%仓位作为可以动用的灵活资金，遇到牛市或者股票估值回归，投资标的接近近年来估值高位，则可分批卖出，待买入机会再次出现时，再分批买入。如果遇到类似长江电力这种情况，股票估值不再下降，还可以在买入时机出现时配置投资组合中其他高股息率股票、指数基金。

我们必须认识到，这个投资组合构建好之后，绝大部分时间里是不需要做任何操作的，除了每天打新，有交易习惯的可以进行国债逆回购或场内货基套利，懒一点的直接买入券商随存随取的理财。有条准则是笔者总结多年投资经验教训所得，“计划你的交易，交易你的计划”，用冷冰冰的计划来严格控制买卖操作，不到买入价位，绝对不买入;不到卖出价位，绝对不卖出，避免个人主观情绪波动做出错误的操作。

（本文提及个股仅做举例分析，不做投资建议。）