刘兆鹏
(宿州学院 数学与统计学院,安徽 宿州 234000)
亚式期权是一种强路径依赖期权,其收益取决于期权合约存续期内标的资产价格的平均值;由于亚式期权可以规避到期前市场操纵所带来的风险,因此成为最受欢迎的奇异期权之一.
在Black-Scholes模型的假设下,很多学者展开了对亚式期权定价的研究,具体结果可以参看文献[1]~[3].然而,在现实的金融市场中,由于信息不对称,投资者无法获得足够的数据来解决投资选择的问题,他们更愿意依靠以往的经验来做出自己的决定,因此信度在金融决策中起到非常重要的作用.为了理性描述信度问题,2007年刘宝锭提出了不确定理论.基于股价波动遵循不确定微分方程的假设,Liu[4]开始了不确定金融的研究,建立了不确定股票模型并推导出欧式期权定价公式.此后,许多学者致力于不确定性理论框架下的金融问题研究.例如,Zhang和Liu[5]研究了不确定金融市场下几何亚式期权定价问题;Su和Chen[6]推导出了不确定金融市场的亚式期权定价公式;Sun和Yao[7]研究了不确定均值回复模型下的亚式期权定价问题;Wang和Chen[8]在带有浮动利率的不确定股票模型下获得了亚式期权定价公式等.
本文基于不确定理论,采用不确定指数O-U过程模拟股票,研究几何平均亚式期权定价问题,推导出几何平均亚式期权定价公式,并讨论了不确定期权定价公式的一些数学性质,给出一些数值算例.
不确定性理论已经成为公理数学的一个分支,用来处理主观信念的程度.本节将介绍不确定变量和不确定微分方程的一些基本概念和定理.
定义1[4,9]L是非空集合(全集)Γ上的一个σ代数,集函数M:L→[0,1]称为不确定测度,如果满足如下公理:
公理1:(规范性) 对于全集Γ,有M{Γ}=1.
公理2:(对偶性) 对于任何事件Λ,有M{Λ}+M{ΛC}=1.
公理4:(乘积公理) (Γk,Lk,Mk)是不确定空间,k=1,2,…乘积不确定测度M为乘积σ代数L1×L2×…上的一个不确定测度,满足
其中Λk是从Lk中任意选取的事件.
定义2[10]ξ为不确定变量,ξ的期望定义如下
其中上式右端的积分至少一个是有限的.
引理1[9]ξ是具有不确定分布Φ的不确定变量.若它的期望存在,则
引理2[10]ξ是具有正则不确定分布Φ的不确定变量,则
定义3[11](Γ,L,M)为不确定空间,T是全序集(时间).一个不确定过程是从T×(Γ,L,M)到实数集的函数Xt(γ),使得在任意时刻t对于任意一个Borel集B,{Xt∈B}都是一个事件.
定义4[4]不确定过程Ct如果满足以下条件,则Ct被称为典范Liu过程:
(i)C0=0而且几乎所有的样本轨道是Lipschitz连续的;
(ii)Ct是平稳独立增量过程;
(iii)每一个增量Cs+t-Ct都是期望为0,方差为t2的正态不确定变量.即典范Liu过程的正态不确定分布和正态逆不确定分布分别是
定义5[4]若Ct典范Liu过程,f和g是两个给定函数,则
dXt=f(t,Xt)dt+g(t,Xt)dCt,
称为不确定微分方程.
定义6[12]α是一个实数(0<α<1),不确定微分方程
dXt=f(t,Xt)dt+g(t,Xt)dCt,
的解,其中Φ-1(α)是标准正态逆不确定分布,即
dXt=f(t,Xt)dt+g(t,Xt)dCt
Liu[9]指出X1t,X2t,…,Xnt是独立的,如果对于任意的正整数k和任意时刻t1,t2,…,tk,不确定向量ξi=(Xit1,Xit2,…,Xitk),i=1,2,…,n是独立的.
引理4[13]假设X1t,X2t,…,Xnt是独立的不确定过程,如果函数f(x1,x2,…,xn)对x1,x2,…,xm是严格递增的,对xm+1,xm+2,…,xm+n是严格递减的,则不确定过程Xt=f(X1t,X2t,…,Xnt)有α轨道
文献[14]提出了不确定指数O-U模型:
(1)
其中r为无风险利率,Bt为债券价格,c>0,σ>0是股票价格波动率,μ是常数,Ct是典范Liu过程.模型(1)是具有非线性均值回复特征的不确定股票模型,是对文献[5]的推广和改进.股价遵循不确定指数O-U过程,避免了传统对数正态分布中股票价格随时间单向变化的限制,因此股票模型(1)更符合实际金融市场.本文基于股票模型(1),分别考虑几何平均亚式看涨期权及亚式看跌期权,股票价格为Xt,执行价格为K,到期日为T.
定理1设股票价格过程Xt满足模型(1),执行价格为K,到期日为T,则几何平均亚式看涨期权的价格为
其中
证明:由定义2可知,通过解常微分方程
可以得到不确定微分方程
dXt=μ(1-clnXt)Xtdt+σXtdCt的α-轨道为
有α-轨道
根据定义8,由引理 2 和引理 3,可以得到几何平均亚式看涨期权的价格是
由定理1的结果可知,对于股票价格过程Xt满足模型(1),执行价格为K,到期日为T,则几何平均亚式看涨期权的价格为fc具有以下性质:
1.fc关于执行价格K是递减函数;
2.fc关于无风险利率r是递减函数;
3.fc关于股票的初始价格X0是递增函数.
定理2设股票价格过程Xt满足模型(1),执行价格为K,到期日为T,则几何平均亚式看跌期权的价格为
其中
证明:由定理1可知,不确定微分方程
dXt=μ(1-clnXt)Xtdt+σXtdCt
的α-轨道为
因为
根据定义8,由引理2和引理3,可以得到几何平均亚式看涨期权的价格是
由定理2的结果可知,对于股票价格过程Xt满足模型(1),执行价格为K,到期日为T,则几何平均亚式看跌期权的价格为fp具有以下性质:
1.fp关于执行价格K是递增函数;
2.fp关于无风险利率r是递减函数;
3.fp关于股票的初始价格X0是递减函数.
研究了不确定金融市场下几何平均亚式期权定价问题.假设股票价格遵循不确定指数Ornstein-Uhlenbeck过程,运用α-轨道方法,推导了几何平均亚式看涨期权和看跌期权的定价公式.同时,讨论了这些公式的一些性质,并给出数值算例.