恒天然在中国市场的减与加

郁李

3月18日，新西蘭最大的乳品公司恒天然公布了2020年财年中期业绩报告，该报告显示，集团调整后息税前利润总额（EBIT）5.84亿新西兰元，同比增长约87%；调整后税后净利润为2.93亿新西兰元，同比增长约300%。报告还显示，恒天然将中国牧场和巴西DPA的估值下调了总计1.34亿新西兰元，对中国合资牧场进行了6500万新西兰元的减值。同时，恒天然表示将进一步出售所持贝因美股份。由于近年来贝因美的持续亏损，恒天然方面称，2018财年公司对贝因美的投资出现了20.2亿元的减值，2019年再次亏损8799.99万元。自2015年3月恒天然以总价34.64亿元的价格收购贝因美18.8%的股权至今，其已累计减持占贝因美3.98%的股份。目前，恒天然还持有贝因美股份1.52亿股，占总股本比例14.82%。

对于2020财年业绩的增长，恒天然方面认为，一方面来自于2019年开始的业务重整，恒天然新任首席执行官Miles Hurrell上任之后，开始批量出售低增长或亏损业务；另一方面则来自于新兴业务的增长，而大中华区市场在其中贡献良多。

据了解，恒天然2020年的主要财务目标是实现每股15—25新西兰分的收益指标，毛利超过30亿新西兰元，减少债务，确保债务不超过其收益的3.75倍，确保资本支出不超过5亿新西兰元。恒天然首席执行官Miles Hurrell表示，恒天然在2019年完成的工作基础上继续进行业务重整，批量出售大中华区低增长或亏损的业务，并通过原料业务的稳定收益、餐饮服务业务不断提升毛利及减少运营费用实现这一业绩目标。

餐饮业务双倍数增长

2015年，朱晓静担任恒天然大中华区总裁，通过“乳脂升级”等一系列战略改革，推动了恒天然中国业务从原料供应商转向消费品和专业餐饮等领域，这一战略决策成为驱动恒天然业绩增长的主要因素之一。在朱晓静任职期间，恒天然大中华区的业务规模实现了3倍增长，经营利润则取得了5倍增长，创造了多品类的中国市场份额第一。据恒天然2019财年财报显示，恒天然中国专业餐饮部在全球该板块业务中销量占到40%，利润占比达到70%。2018年，恒天然中国的原料业务比重下降至60%到70%，但旗下安佳品牌芝士已经在国内披萨市场占比超过50%，烘焙用奶油、黄油市场占比接近50%。

业绩报告显示，恒天然餐饮服务部在2020财年上半年实现双位数的业绩增长，且调整后餐饮服务业务的息税前利润（EBIT）为1.47亿新西兰元，高于去年同期的6100万新西兰元。其中，大中华区和亚洲的烘焙、咖啡和茶饮渠道的业务都取得增长。据介绍，在黄油销售回升的带动下，恒天然大中华区餐饮服务业务上半财年业绩双位数增长。

恒天然表示，这一强势增长得益于团队在中国餐饮市场的全方位持续深耕。在纵向上，团队不断推动渠道下沉，截至财年上半年年末，恒天然旗下安佳品牌餐饮服务业务已覆盖全国350个城市，较2019财年同期新增65个城市。同时团队在横向不断拓宽业务渠道，目前已进入餐饮代工厂、中式烘焙、中餐及火锅等多个领域，并携手各地行业协会进一步推动乳制品在传统中式餐饮上的融合应用。目前餐饮服务部已经与北京稻香村、杏花楼集团、五芳斋、广州酒家、西贝、大娘水饺、家有好面、老乡鸡、海底捞、呷哺呷哺、黄记煌等餐饮龙头企业展开了深度合作。

Hurrell在业绩会上表示，今年中国暴发的新冠肺炎疫情对餐饮和消费的抑制，给恒天然的下半财年增长带来了不确定性。同时，下半财年公司将面临许多无法控制的风险，尤其是考虑到新型冠状病毒疫情对全球需求的影响，2020年1月恒天然在华餐饮服务业务已经受到部分影响。但他也认为，中国的餐饮服务业务开始出现好转迹象，比如星巴克和麦当劳在中国90%的门店已经重新营业，但中国市场恢复正常的时间尚无法确定。

出售中国牧场业务

值得注意的是，恒天然中国业务调整仍在继续，虽然近日中国餐饮服务业正在出现好转的迹象给了公司信心，但恒天然明确表示，为减少市场不确定性带来的风险，中国业务将进一步“减重”，其在中国的牧场将被出售。

2018年，恒天然的新任首席执行官Miles Hurrell接替老CEO施牧德之后，制定了一个三点计划：评估业务，夯实基础，并确保更准确的预测，以此开启了一轮大规模的业务整合，总额高达8.26亿新西兰元，从而导致了2019财年税后净亏损6.04亿新西兰元。除了对贝因美的投资，恒天然在中国的牧场业务也在此次调整计划之中。Miles Hurrell的调整在数据上带来了一些积极的变化，比如调整后恒天然2019财年的运营费用为23.11亿新西兰元，下降了7%，资本开支也下降了30%，资产负债率下降了0.2%，自由现金流为10.95亿新西兰元，上升了83%。

恒天然方面曾透露，中国是恒天然最重要的市场，尤其是消费品牌及餐饮服务业务，大中华区2019财年贡献了3.49亿新西兰元的毛利。根据恒天然发布2019财年中期业绩报告，公司牧场原奶及大宗原料业务在总营收中占比依然较大，但餐饮服务业务已成为恒天然增长最快的部门。其中，恒天然大中华区餐饮服务部对经销商及直供客户的销量增长达到52%。

牧场业务是恒天然消费品牌和餐饮服务业务的重要组成部分。早在2007年，恒天然开始在我国投资建设牧场，其牧场是我国最早获得SQF国际认证的优质牧场。2019财年，恒天然中国牧场的收入为2.5亿新西兰元（约11.72亿元人民币），同比下降5%。恒天然表示，受到当地天气变化的影响，牧场业务整体亏损，但财务情况有所好转。2019年，恒天然对我国的两项投资，包括中国的牧场和贝因美的投资进行了战略调整。一方面，恒天然宣布减持贝因美股份；另一方面，在战略复核中对中国牧场业务减记了2亿新西兰元。

半年报中，恒天然明确已经完成了对中国牧场和巴西DPA的战略复核，两项资产的出售流程也进展顺利。此前恒天然在中国设有两个牧场群，分别位于河北省玉田县和山西省应县境内，规模超过6万头。中国牧场将被出售意味着继退出贝因美之后，恒天然对中国业务的进一步减重，更侧重贸易模式。此前有消息人士曾透露，伊利和蒙牛都对恒天然的牧场有很大的兴趣。

专注营养健康与消费品市场

近年来，恒天然逐步推动利润更高的消费品牌和餐饮服务业务，使其成为重要的新增收入来源。2019财年报告显示，恒天然大中华区整体消费品牌及餐饮服务业务毛利为3.49亿新西兰元，对整体业务贡献颇多。其中餐饮服务业务其对经销商及直供客户的产品销量同比增长达到40%，目前恒天然旗下安佳品牌的马苏里拉芝士在中国餐饮渠道份额超过50%。在2020财年上半年报中，恒天然明确表示，原料业务的稳定收益、餐饮服务业务不断提升毛利及减少运营费用实现了业绩增长。

恒天然曾在接受采访时透露，中国市场依然是其未来发展的重点之一。目前恒天然在华四大业务部门有牧场业务、乳品原料、餐饮服务和消费乳品。2019年9月，恒天然宣布了新的战略并对公司架构进行调整。根据新的发展战略，恒天然将一方面在基础原料业务之外，进一步强化在儿童营养、医疗与老年营养、运动与健康营养、核心乳品方面的高附加值原料业务；另一方面则进一步加码中国餐饮业务，并以此成功经验，深耕亚太地区的消费品牌市场。

在2019年第二届中国国际进口博览会上，恒天然携手沈大成、稻香村及广州酒家等多家百年餐饮品牌，与中国烘焙协会共同发布“中点西芯”战略，通过把西式乳品巧妙地与中国传统糕点相互融合，创新产品，助推在华消费品市场。

恒天然在大中华的品牌包括安佳、安满、安怡、安佳专业乳品专业伙伴和NZMP，产品覆盖品类包括乳品、成人奶粉及母婴营养品等。随着恒天然对贝因美股份的减持，恒天然未来或将更加注重自有品牌建设，并在营养健康领域持续发力。

恒天然NZMP运动和积极生活方式事业部总监Komal Mistry-Mehta表示：“全球范围内，消费者对健康保健的认知和主动管理意识日益提升，而乳制品在支持上述营养需求方面意义重大。”据欧睿估计，未来五年，益生菌市场在我国的复合年均增长率（CAGR）将达到31%。到2025年，中国益生菌市场容量预计将达到1036亿人民币。恒天然表示，随着消费者对新陈代谢健康、心理健康，以及抗衰老需求日益增长，恒天然NZMP所专注的营养品原料将擁有更广阔的市场机遇，包括其乳制品蛋白质、乳脂肪球膜，以及世界级的益生菌菌株。

2019年10月，恒天然与维生素和膳食补充剂企业汤臣倍健达成一项为期三年的战略性研发合作，致力于为健康及保健市场研发富有创新性的营养解决方案。未来，双方将围绕乳蛋白和特定益生菌领域开展广泛合作，合作方向包括特殊功能性蛋白、特定益生菌、抗衰老功能成分等原料的筛选、功能评价研究，以及产品开发，并基于乳蛋白的精准营养干预方向开展联合研究。此次合作是恒天然进军我国益生菌市场的重要一步。此前，恒天然就已经成立了运动和积极生活方式事业部，以加速其在健康及保健领域的发展；而汤臣倍健则收购了益生菌企业LifeSpace集团，推动其在膳食补充领域的全球拓展。

Mistry-Mehta对此表示：“一直以来，恒天然都致力于推进优势互补的商业合作，不断为广大消费者推出具有附加值的产品，满足健康新需求。汤臣倍健在维生素和膳食补充剂市场是领军者，并拥有深厚的市场和专业知识。此次能够合作也是恒天然和汤臣倍健在现有合作基础上的延伸，与双方企业目前的发展战略一致。”