卖29套房都无法填补亏损！又一巨头陨落

周松涛

打造一家巨头企业需要花费数十年时间，但要使其陨落可能只需要三年。

2月27日晚间，贝因美发布业绩快报，称2017年度亏损9.63亿元，即便此前已多次修正业绩，但依然无法获得部分董事和独董的认可，其股票也将迎来被“ST”的命运。

十年生死，成就品牌

1992年，27岁的谢宏揣着18万元收购了杭州一家已经停产的饼干厂，这家饼干厂就是贝因美的前身。1999年，贝因美婴童食品股份有限公司成立，并于2011年在深交所挂牌上市。

回首过往，看似一路坦途，但低头细看，尽是万丈深渊。中国本土的奶制品企业发展历程尤其波折。

2003年的“阜阳奶粉”事件，折了一部分奶粉企业；2008的“三聚氰胺”事件，更是折了国产奶粉大半江山。但幸运的是，两次危机贝因美都未牵扯其中，平安度过的贝因美，终于迎来快速发展机遇。

之所以能够躲过两次行业声誉危机，可能跟贝因美从一开始的自我高标准要求有关系。2001年，为了跟黑龙江的飞鹤、内蒙古的伊利、河北三鹿等一线奶粉品牌竞争，贝因美打出“国际品质，华人配方”的口号，虽然当时无法撼动一线品牌企业的地位，但在以后的发展过程中获益匪浅。

受“三聚氰胺”事件带来的正面影响，2009年，贝因美销售收入同比增长67%，预收账款增长接近一倍，这也为以后的上市铺平道路。2011年，贝因美登陆深交所成为A股“奶粉第一股”。

坊间传闻，2011年哇哈哈宗庆后100亿祭出爱迪生奶粉的起因是，宗庆后在浙江的一个企业家论坛遇到了贝因美的谢宏，在得知贝因美已经销量已经达到40亿左右的时候，宗庆后心动并开始进入奶粉市场。

成功上市后的贝因美，公司的资产负债率从2009年的61.62%降至25.74%，创下历史新低。2013年，贝因美的营业收入61.2亿、净利润7.21亿，业绩达到十年来的顶峰，股价也一路走高，从2012年底的6.54，到2013年10月31日达到阶段高点26.21。

据AC尼尔森数据显示，2014年在国内母婴店和商超渠道，贝因美的市场占有率位列第三，是前三甲中唯一一家本土奶粉品牌。

此后，不管是在业绩，口碑还是市场份额，贝因美都成功挤入奶企第一阵营。

由盛转衰，只需三年

但好景不长，成功上市的贝因美并没有迎来更进一步的腾飞。

2013年，贝因美创造了其成立以来的业绩顶峰，但自此以后业绩就像变了脸一样，净利润断崖式大幅缩水。

查看贝因美的过往业绩，你不得不露出惊讶的表情：上一年（2013年）还有7.21亿的净利润，但下一年就只剩下0.69亿，缩水达90%以上。

对于在2014年业绩出现如此大幅度下滑，贝因美将原因归为“收入下降导致利润同比减少”“公司为了巩固行业领先地位，继续加大市场费用的投入”所致。

从贝因美的过往营收情况来看，从2014年开始，的确出现了营收下降的趋势，但也很难跟净利润的下降幅度相匹配。

然而，2015年贝因美的营业收入依然继续缩水。财报显示，2015年贝因美实现营业收入45.34亿元，同比下滑10.2%；归属于上市公司股东的净利润为1.03亿元，同比增长50.45%。

时间进入到2016年，贝因美的业绩进一步恶化，开始由盈转亏。

贝因美前三季度财报显示，其实现营业收入18.3亿元，同比下滑30.79%；归属于上市公司股东的净利润亏损4.09亿元，同比下滑89.45%。

与此同时，贝因美预计2016年度归属于上市公司股东的净利润将亏损3.8亿元至4.1亿元。然而，仅隔三个月，贝因美就发布了业绩预告修正报告，称将亏损调整至7.5亿元至8亿元。

三年时间，贝因美就跌入亏损泥潭。昔日的“国产奶粉老大”由此被冠以“乳业亏损王”。

渠道失误，股东相争

到底是什么原因导致一家明星企业如此快速的跌入泥潭？关于贝因美的悲剧，人们早已议论纷纷。

一、渠道出现问题。

乳业高级分析师宋亮曾在接受法治周末记者采访时坦言，“当下，贝因美面临的最大问题就是在渠道。”“这两年来，贝因美在渠道方面出现了一些问题，其一直没有调整好，而且它内部的销售团队各方面表现亦是很差。”

据悉，贝因美在2013年后产品全线降价，并把降价的损失全部压给了渠道商，这导致贝因美跟渠道商的关系恶化，以至于最后渠道商对于贝因美失去了信心。

“之前，贝因美在渠道上铺的产品比较多，而这些产品很多都快到期了。在这样的背景下，贝因美需要把快到期的产品回收回来，一方面是防止市场上的这些产品出现食品安全问题。”宋亮说，“另一方面，则是担心扰乱市场正常产品销售的价格，破坏价格体系。而贝因美要把这些产品回收，就需要付钱，就會面临亏损。”

二、盲目的价格战。

在历年面对亏损的业绩时，贝因美给出的理由有出奇的一致：为了应对激烈的市场竞争，公司增加市场费用投入。

但中研普华研究员谭小龙却认为，贝因美的亏损的原因不是它自身解释的那样来自外部，而是出自他自身。

在谭小龙看来，贝因美业绩由盈转亏根本的原因就是贝因美不断的参与价格战，并且还将降价的压力不断转移到渠道商手上，导致渠道商不断脱离，渠道商的不断减少让贝因美的销售额不断下滑。“为了刺激销量，贝因美反而在销量越下滑的情况下越降价，再转移给渠道商，如此形成了一个恶性循环，也就是说贝因美巨亏的根源就在这里。”

此原因跟前面的渠道问题相结合，可以很好佐证贝因美是市场策略上肯定是出现的极大的错误的。

三、股东之前纷争不断。

3年前，也就在贝因美业绩大变脸时，新西兰乳业巨头恒天然以18元/股的价格，耗资34.64亿元要约收购贝因美1.92亿股，成为公司的第二大股东。全球乳业巨头恒天然，与中国乳粉领头羊贝因美的结合，曾让市场看好。endprint

但此后的发展却并没有给人带来惊喜，反而双方之间矛盾不断，随着贝因美业绩的持续下滑，贝因美、恒天然矛盾更是公开化，在业绩披露上也是给予公开指责和不信任。此时，市场上也不时传来恒天然企图收购贝因美的消息。贝因美还需时刻提防恒天然的收购。

这让急病乱投医的贝因美的战略制定上也频现昏招。

尽管有不少人认为，最近几年全国乳制品市场整体呈现低迷状态，影响到贝因美的盈利。但这却很难解释为何其他乳制品企业没有出现大幅亏损的现象。因此，贝因美的问题更多是自己的原因。

关键一年，能否逆袭？

按照我国证券交易所的规定，连续两年盈利为负，股票将被实行“ST”，也就是“特别处理”股票，如果连续三年盈利为负，则将可能被退市处理。

2月27日晚间，贝因美发布业绩快报，称2017年度亏损9.63亿元。这已经是贝因美继2016年亏损7.81亿之后的连续第二年亏损，并且亏损幅度还进一步拉大。如果今年无法完成盈利为正的话，那么贝因美就将面临退市。

数十年创立的品牌，眼睁睁看它倒掉，想必没有人会甘心。

为了尽量缩小亏损，2017年10月，贝因美将位于上海和杭州的7处房产公开出售，12月，贝因美将杭州、重庆、成都等7地的22套房产出售，估价1.03亿，显然是杯水车薪。今年1月，贝因美还试图将全资子公司“豆逗工厂”进行出售，但遭董事会否决。

但在市场上却不缺乏对贝因美重新火起来的期盼。

普天盛道企业策划有限公司董事长雷永军在接受某媒体采访时，就表达了对贝因美的乐观情绪。

他認为，目前的现状对贝因美来说其实是好事。股价跌停，ST预警恰恰是贝因美的机会，因为贝因美的管理层再也不用看资本的脸色调整自己的战略了。中国文化讲否极泰来，贝因美现在已经达到了一个新最低点，如果战略战术调整得当，贝因美还是有一定潜力的。

此外，奶粉新政注册制的实施也被看作是是贝因美崛起的一个机会。

奶粉注册制新政在今年1月1日正式实行后，贴牌、代加工和假洋品牌将全部被清出市场，品牌数量将从2000个配方缩减到几百个，由此带来的行业洗牌可能会是国产奶粉“逆袭”的好时机。

但面对高达近10亿的净亏损，贝因美要想扭亏为盈会有很大难度。2013年的巅峰时刻，贝因美实现了净利润7.21亿，现在重回巅峰几乎是不可能。贝因美要想保住上市，可能会从资本运作上下手。

最后，我们也希望贝因美能够涅槃重生。endprint