融通仓质押物风险评价研究——基于熵权-TOPSIS模型

阮国祥，徐东斌

（山东工商学院 工商管理学院，山东 烟台264005）

融通仓是一种新型融资业务，可以很好地解决中小企业在融资过程中的问题，促进中小企业的发展，也得到很多中小企业的支持［1］。由于融资的中小企业多数是以动产作为质押物进行融资，而银行和融资企业间存在的信息不对称、沟通不及时等问题使银行承担了巨大的融资风险。物流企业凭借自身在供应链中的重要地位，借助自己强大的信息网络系统，开展融通仓业务减轻银行的业务风险，促进了融资业务的达成，使供应链上的各个企业都能获得良好的发展，并且提升自身竞争力。

虽然物流企业开设的融通仓业务帮助中小企业解决了动产质押的难题，帮助银行降低了业务风险，为物流企业创造了利润，但该业务也会给物流企业带来经营风险。融通仓运作中，质押物的监管是物流企业的主要职责，加强对质押物的风险管理对降低物流企业自身风险来说是十分重要的。由于融通仓对于物流企业而言是新兴业务，不少物流企业对于质押物的风险并未足够重视，同时也缺乏合适的评价工具，对其评价往往受到主观因素的影响，导致最终的评价结果不准确。本文从融通仓的运作模式出发，集中分析融通仓模式下质押物的风险因素，并引入熵权-TOPSIS模型对质押物风险进行评估，为物流企业加强融通仓风险管理提供理论和方法工具。

一、融通仓业务模式

融通仓融资模式属于供应链金融的一种。它是一种把物流、资金流、信息流统一起来的新型融资模式，主要是通过调节供应链各企业间的关系来寻找促进企业发展的契机［2］。融通仓的主要目的是物流企业利用自身的资源优势调整供应链各企业的行为、优化资源的利用，提高自身的客户服务水平、拓宽业务，减少了融资活动各方的风险，促进供应链整体的发展。其业务模式主要包含以下两种。

1.仓单质押

该模式是指融资企业将自己的原材料、半成品或产成品作为质押物存入银行指定的物流企业仓库，然后根据物流企业开具的仓单向银行申请贷款，银行根据仓单中和质押物相关的价值信息来确定贷款的金额［3］。电子仓单融资指融资企业以电子仓单作为质押物向银行申请贷款的业务模式，其中物流企业开具的仓单是可以得到银行认同的。在后续的融资过程中，融资企业可以照往常一样销售融通仓内的商品，但在发货时需要物流企业确认销售商品收款人的账户是否为银行开设的账户，融资企业的货款打到这个特殊账户后，银行从中扣取相应的金额来偿还融资企业的贷款。

2.信用担保融资

该模式是一种信用中介类型的融资模式，银行根据物流企业的资质给予其一定的信贷额度，第三方物流企业作为中介机构根据中小企业的信用状况分配信贷额度，银行根据这个信贷额度向中小企业发放贷款，物流企业以融资企业存放在融通仓内的质押物来确保信用担保的安全。和仓单质押模式不同，融资企业的质押物出库或入库不需要经过银行的审核，只需要经过物流企业的确认，这样就简化了银行、物流企业和融资企业三方之间繁琐的处理环节，缩短操作过程，加快了贷款的发放［4］。

二、融通仓融资模式下的质押物风险

在融通仓业务中，作为金融机构的银行由于其自身的业务范围有限，一般将质押物的审核和监管业务委托给物流企业。在仓单质押融资中，质押物的占有方是银行，在信用担保融资中，质押物的占有方是物流企业。无论哪种融资方式，融资企业仍然可以继续销售质押物，质押物是处于一个流动的过程，所以其风险特点不同于传统质押物。其主要风险包括流动性风险和价格变动风险。

1.质押物流动风险

物流企业在提供融通仓服务时，一定要选择适合流动的货物作为质押物，即质押物应选择那些市场流动性好、易买卖的，需求量大、稳定的，物品质量稳定、易储存保管的货物。质押物品种的选择会直接影响到后期的存储监管、销售、变现抵债等活动，如果质押物品种选择不合适会给物流企业带来巨大的风险［5］。

2.质押物价格变动风险

质押物还会带来价格变动风险。融通仓中的质押物基本是动产，其价格总是处于不断变化中的。在信用担保融资中，物流企业是质押物的实际债权人，在仓单质押融资中，物流企业是质押物的监管人，无论哪一种融资方式，物流企业都要承担质押物价格变动带来的风险。若短时间内质押物价格有大幅度下跌，质押物贬值严重，特别是对于信用担保融资这种模式，可能会给作为债权人的物流企业带来直接经济损失。在仓单质押模式下，如果质押物价格大幅度缩水，难免会对作为监管方的物流企业造成信誉等负面影响。

三、质押物风险评价指标体系和方法

1.评价指标体系

融通仓业务中的质押物是动产，相对于不动产，动产自身的不稳定特性会带来一系列风险。在对质押物风险进行评价时，评价指标的选取十分重要。通过相关文献梳理，以及对开展融通仓业务物流企业的实地调研，本文建立了基于质押物的流动能力和保值能力两方面风险的评价体系，如表1所示。

表1 质押物风险评价指标体系

（1）质押物保值能力

①质押物的评估价值差额。融资企业在申请贷款时，需要对其作为质押物的商品进行价值评估，在质押人无力偿还融资款项时，可将质押物进行变现还债，在进行变现出售时，质押物的评估价值与当时市场价格偏差越小，企业所受的损失越小，融资业务的风险越小。

②价格稳定性。质押物价格的稳定性也决定着质押物的保值能力，由于商品的价格处于动态的变化之中，物流企业需要承担价格的变动风险。在融通仓业务中，质押物作为第二还款源，质押物的价格越稳定其风险就越小。为了方便定量分析，该指标用质押物的价格上升或下降的数值来衡量。

③质押物性质的稳定性。质押物的品质状况会随着质押时间的变化而产生不同程度的变化。质押物的变质损坏必然会影响到质押物的价值。为了方便后续的定量分析，这里采用商品的质保期进行度量。

④质押物的数量。质押物的本质是融资企业的存货，存货的数量越大，销售时间就越长，这就会带来一系列风险，从这方面考虑，质押物的数量越多，后期的变现销售就越难，质押物带来的风险也就越大。

⑤质押物的投保率。货物险通常是按照货物总价值投保，而在投保前，货物的总价值是一个估计数字，在后续的融资业务中，货物的总值是一个变动的数值，难以准确估计，所以，质押物的投保率越高，风险越小。

（2）质押物流动能力

融资企业主要通过销售融通仓内的质押物进行还款，所以，质押物的流动能力直接影响了融资企业的还款能力。对质押物的流动能力主要选取了以下几个指标进行评价。

①市场供需状况。市场供需状况直接影响质押物的销售，供给大于需求，质押物滞销，供给小于需求，质押物畅销。本指标选取一段时间内市场供给和需求的差额进行衡量。

②需求波动性。质押物需求波动性的大小对质押期间商品的流动能力有很大影响，需求波动越大的商品带来的销售风险越大，融资业务的风险也越大，所以，对质押物的风险评价必须将需求的波动性考虑在内。

③销售账期。卖方规定买方在规定的时间内支付账款，这段规定的时间就称为账期。融资企业的销售账期越短，资金回笼越快，物流企业承受的风险越小。

④销售市场容量。市场容量是在不考虑产品的价格以及供货商数量等外界因素的条件下，该商品市场在一定时期内能够容纳的产品的单位数量。质押物市场容量越大，质押物的流动能力越强，物流企业承担风险越小。

⑤市场占有率。市场占有率是指某一产品的销量在市场同类产品中所占的比重，可以很好地反映企业的某产品在市场中的地位，质押物的市场占有率越高风险越小。

⑥质押物的质量。质押物品质的好坏决定了质押物是否容易出售，物流企业可以通过相关机构对质押物的质量进行鉴定，该指标选取国家标准规定的工业产品的三个等级，分别为合格品、一等品、优等品，分别用1、2、3代表三个等级，数值越大，质押物的质量越好。

2.评价方法

在确定评价指标体系之后，合适的评价方法对最后评价结果的客观性、科学性也有很大的影响作用。本文借鉴相关研究［6］［7］，将熵权和TOPSIS法结合起来，对质押物风险进行评价。根据信息论的基本原理，信息是系统有序程度的一个度量，而熵是系统无序程度的度量；凡是随机事件导致的事物变化，都可以用信息熵来度量。通俗来说，某指标的熵值越大，说明该指标稳定性较高、提供的信息量较少，在综合评价中的权重也较低；熵值越小，该指标的变异程度越高、提供的信息量越大，在综合评价中的权重也越大。在熵权法确定各指标权重后，选择TOPSIS法对各评价对象进行综合评价。TOPSIS法是在有限个评价对象中选出一个理想解和一个负理想解，并计算出每个评价对象与正负理想解的接近程度，可以对各评价对象进行优劣排序［8］。

四、评价实例

本文通过企业实例检验上述评价模型的有效性。该实例中包含五种质押物，分别为样本1到样本5，均从某物流企业融通仓中取样。利用上文中确定的质押物风险评价指标，采用熵权-TOPSIS法对其进行评价。计算过程通过EXCEL软件完成，实例选取的原始数据见表2，原始数据大部分通过企业实地调研获取，小部分通过搜寻网络获得。

第一步，对表2中的数据进行标准化，由于标准化的矩阵中存在负值，为消除负值影响，将全体数据向正向移动两个单位得表3。

第二步，计算第i项评价对象对应的各评价指标的比重Rij，结果见表4。

第三步，计算熵值Ej结果见表5，熵值越小，差异性系数越大，对应指标就越重要。

通过表6可以看出W5所占的权重最大，说明该指标在质押物的风险评价中的影响较大，该指标较为重要。结合以上权重的计算结果，构建TOPSIS模型决策矩阵见表7。

第四步，定义各评价指标的权重，计算结果见表6。

根据表7确定正负理想解，由于本文选取的指标属性不同，在确定正负理想解时，逆向指标的正理想解取最小值，负理想解取最大值，结果见表8。

各评价对象与理想解的贴近度Cj的计算结果见表9。

表2 原始数据

表3 标准化数据

表4 对应比重

表6 评价指标权重

表7 决策矩阵

表8 正负理想解选择结果

贴近度Cj越大表明该评价对象与理想解越接近，其质押物的风险就越小。由上表可以看出X3与理想解的贴近度最大，说明该质押物的风险最小，同理可以看出X4的质押物风险最大，5个样本的风险大小排序为：X4＞X2＞X1＞X5＞X3。这和物流企业根据多年融通仓运作经验，所制定的风险排序结果是一致的。因此可以得出结论：建立在熵权-TOPSIS基础上的评价模型对融通仓模式下的质押物风险评价是有效的。

五、结论

在物流企业越来越广泛和深度参与供应链金融背景下，本文对融通仓模式下质押物风险评价问题进行了研究。从质押物的流动能力和保值能力两个方面构建了质押物风险评价指标体系，并引入熵权-TOPSIS评价模型对质押物风险进行评估，通过企业实例说明了评价体系的有效性。

表9 贴近度结果

本文将熵权-TOPSIS模型运用到质押物风险的评价中。该模型可以对质押物风险的各项指标赋予客观权重，又能对多个评价对象进行比较，并确定各对象与最优方案之间的差距，对质押物的风险大小进行排序。该模型可以帮助经营融通仓业务的物流企业正确合理的评估质押物的风险，并利用该模型的评估结果确定对各融资企业的授信额度。银行和物流企业还可以据此来精确制定融资企业的质押率，获得更好的客户服务效果，并降低物流企业在融通仓业务中的风险，使供应链得以协调运行。