完善京津冀绿色债券市场激励机制的研究

杨圆圆 曾煜

摘要：京津冀协同发展是我国目前重要的发展战略之一，而生态环保产业又是京津冀协同发展需要率先突破的命题。绿色债券作为绿色金融衍生品的重要工具，通过金融市场的债券融资功能可以推动京津冀协同可持续发展。调查结果显示，京津冀绿色债券市场存在市场化程度低、发展不平衡、绿色债券的品种和数量严重不足等问题。本文从目前京津冀绿色债券市场的发展现状及问题人手，分析其原因，并提出完善绿色债券市场的激励和惩戒机制、建立信息共享平台和实施人才共享激励机制等政策建议。

关键词：京津冀;绿色债券;激勵机制

中共中央政治局于2015年4月30日审议通过的《京津冀协同发展规划纲要》并指出，推动京津冀协同发展成为重大国家战略。习近平总书记提出“绿水青山就是金山银山”的发展理念，发展绿色产业离不开金融的支持，绿色债券作为绿色新型金融工具，对促进京津冀绿色产业可持续发展具有重要作用。

绿色债券，是指募集资金主要用于支持节能减排技术改造、能源清洁高效利用、新能源开发利用、循环经济发展、水资源节约和非常规水资源开发利用、污染防治、节能环保产业、低碳产业等绿色产业发展的企业债券。然而，目前京津冀地区支持绿色债券市场存在市场化程度低、发展缓慢且不平衡、绿色债券的品种和数量严重不足等诸多问题，需要完善绿色债券激励机制来促进京津冀绿色债券的发展。因此，本文从促进京津冀绿色债券市场发展的对策研究出发，具有重要的现实意义。

一、京津冀绿色债券市场发展的现状及存在的问题

（一）绿色债券发行的市场化程度不高

为响应京津冀一体化协同发展的国家战略，进一步丰富我国中债产品指数体系，2019年10月30日中债金融估值中心有限公司发布了中债一京津冀系列债券指数来反映京津冀地区目前绿色债券的发行状况，根据中债金融估值中心有限公司发布的中债一京津冀系列债券指数（如表1）来看，其中大部分都是以政府支持机构债为主，且选取的样本都是以铁道为主，充分体现了京津冀的绿色债券的发行机构以国有企业为主，且大多数都是以中长期债券为主。通过国家的宏观调控，利用政府和商业银行的信用来发行绿色债券，可以做到服务社会。但是如果仅仅只依靠政府发行绿色债券来保护环境，而不是积聚社会民间资本的力量，这是无法真正提升社会公众对于绿色债券的热情与信心，因此绿色债券的发行，不仅需要国家的宏观调配，而且更需要市场对于绿色债券的认可，如果不能够充分调动市场的积极性，就无法真正扩大绿色债券发行。具体数据见表1。

（二）京津冀绿色债券市场发展不平衡

我国的绿色债券发展起步晚，存在许多不完善的地方。2015年4月30日会议审议通过的《京津冀协同发展规划纲要》指出，推动京津冀协同发展是一个重大国家战略。实现国家推动京津冀协同发展战略需要大力发展绿色产业，而绿色债券则为绿色产业的发展提供了良好的融资渠道。目前，京津冀地区的绿色债券发行存在着地区间不平衡现象。其中，北京地区因具有政治、经济、文化的首都优势，故绿色债券发行规模、发行期数和发行家数不仅在京津冀地区排名首位，在全国范围内也是居于首位。而河北和天津地区由于经济原因，其发行规模、发行期数和发行家数无法与北京相比较，所以这也就形成了京津冀地区绿色债券发展的不平衡的现状，且河北地区与整体差距更大。

（三）绿色债券的品种、数量严重不足

从绿色债券的发行数量、发行规模以及发行数量来看，目前我国境内绿色债券市场仍以绿色金融债为主导，而其他类型的绿色债券发行较少。相对于国际市场来说，我国绿色债券品种严重不足。自我国绿色债券开始发展以来，其呈现一个飞速发展的态势，但目前我国发行的绿色债券仍只占国内全部债券发行量的2%，未来仍有巨大的增长空间。

二、京津冀绿色债券市场发展存在问题的原因分析

（一）绿色债券的发展潜力与风险并存

绿色债券投资周期长，风险大。绿色债券是面临着严重的环境挑战而衍生出的一种绿色金融产品，但由于绿色债券是一种将筹集的资金专门用来资助符合条件的绿色项目。对于绿色产业来说，其需要前期进行大量的投资，投资周期长，且很难在短时间内起到显著的效果。所以这极大地挫伤了短期投资者的积极性。此外，对于我国的绿色债券来说，发展起步晚，尤其是对于京津冀绿色债券来说，发展起步更晚，且发展不平衡，存在着许多不确定的因素，这无疑加大了绿色债券投资的风险。

从经济学角度看，绿色债券具有“正外部性”的特征，即在环境领域指经济活动对环境有益，但这些益处的价值未通过市场实现，导致私人收益少于社会收益，对良性经济活动产生抑制作用。由于绿色债券募集的资金主要用于支持节能减排技术改造、污染防治和节能环保产业等，而这些绿色产业所产生的经济效益较小，缺乏有效的激励机制，无法调动企业发行绿色债券的积极性。

（二）缺乏专业的评估机构

由于京津冀地区的发展呈现多样性，三地之间的经济发展水平、对环境的破坏程度以及对于环境保护的重视程度不同，这也就造成了京津冀地区的绿色债券市场发展的不平衡。其中京津冀绿色债券市场发展不平衡与第三方评估机构的数量也息息相关，由于河北与北京的专业评估机构的数量差距巨大，特别是河北地区的第三方评估机构与人才的缺失，因此京津冀易出现绿色债券发行的不平衡。且绿色债券的界定标准与认证标准较为模糊，使得一些投机的市场主体进行非法套利，损害绿色债券市场的秩序与规范。

同时，由于各地区之间存在“地方保护主义”，即地方政府利用其手中的行政权力，对本地企业和外地企业在经济上实行差别待遇，以维护或扩大该地的局部利益的倾向。因此京津冀地区的绿色债券发展也就不尽相同。

（三）专门研究绿色债券人才缺失

由于我国的绿色债券发展是从2014年开始起步的，相对于国外来说，晚了将近七年。这也说明我们的绿色债券的发展已经远远落后于国外。对于京津冀绿色债券来说，由于京津冀绿色债券的发展时间较短，且各方面正处于初创期，易出现专业型人才的急剧缺失，导致了京津冀绿色债券市场出现了对于专业研究绿色债券的人才的供需不平衡问题，由此负责绿色债券研究的很多人都是由负责其他事物而进行转型过来的，这也导致我国绿色债券发展良莠不齐。此外，我国绿色债券的发行大多数都是由商业银行来发行，其中，2017年，北京已有4 557家商业银行，河北有7 490家商业银行，天津有3 161家商业银行。在京津冀地区，金融从业人员最多的北京，拥有43.16万人，次之是河北地区，金融从业人员27.66万人，最后是天津地区，金融从业人员仅有8.91万。由此可以看出京津冀地区的人才数量，金融机构的数量之间差距很大，且各地区之间的人才也呈现出不平衡的发展现状。

三、促进京津冀绿色债券市场发展的对策研究

（一）完善绿色债券市场的激励和惩戒机制

京津冀绿色债券市场的发展离不开政府的支持，需要政府颁发支持与引导绿色产业——绿色债券发展的激励政策。激励投资者的最好的办法就是让投资者看到绿色产业的发展的利润。而使投资者获利的办法有两种：一是降低成本，二是盈利空间的提升。对于此时正处于京津冀地区绿色债券发展初期，盈利空间是一个未来的不确定因素，所以政府只有在成本上对于投资者给予一定的税收优惠，才能吸引更多的投资者进入绿色债券投资。在一定条件下，政府也可以放宽市场准人制度，鼓励发行人融资，并将资金投入到绿色项目中，以此来推动绿色债券的发展。

建设美丽中国，离不开环境保护，将金融市场与绿色发展相结合已经成为了一种势不可挡的趋势，所以仅依靠政府的力量来支持国营企业是不够的，必须要使更多的民营企业加入其中，尤其是对于环境污染较大的企业，例如发展电力与化工等企业。对于这些环境污染较严重的企业，政府可制定适当的奖惩政策，对于环境治理较好、有社会责任感的企业，可以降低企业的贷款的利率和贷款额度;而对于环境污染严重的企业，可适当提升贷款的利率，并降低其贷款额度。将以政府主导变成以政府为引导，充分发挥“谁破坏，谁治理”的原则。

（二）建立信息共享平台

由于京津冀地区之间存在许多因素导致地区之间发展不平衡，其中包括对于绿色债券市场的第三方评估机构的数量，以及地区间的地方保護主义，这不仅导致各地之间的信息、设备、机构和人才的差距越来越大，而且也阻碍了京津冀绿色债券市场发展一体化的发展进程。因此建立信息共享平台，打破地方保护主义，立足于未来，树立京津冀绿色债券市场发展的长远目标，使三地之间集中资源，发挥优势，互通有无，才能实现京津冀绿色债券市场发展的一体化进程目标。

（三）实施人才共享激励机制

绿色债券的发展离不开专业人才的培养，只有依靠专业人才，才能够实现绿色债券金融产品的创新，以及服务与制度的创新，才能够实现绿色债券市场的蓬勃发展。由于京津冀各地区的优势和资源各不相同，其中北京地区聚集着大量知名的高校，因此北京地区专业人才与人才素养相对较高。而河北地区由于近年来承接北京的污染企业，以及出于自身的发展，环境污染与资源破坏的情况严重。迫切需要发展绿色债券来缓解河北的环境污染现象，但是由于这种资源和信息的不匹配，造成了京津冀绿色债券发展的困境。因此，可以创建“人才和信息共享平台”，将北京的人才输入河北地区，为京津冀绿色债券的协同发展做出贡献。

四、结语

随着经济的快速增长，同样也伴随着人类对于自然环境的污染和自然资源的浪费，尤其是伴随着水污染，雾霾等问题的出现，缓解环境承载的压力已经变得刻不容缓，而环境保护的发展离不开金融的支持，发展绿色金融产业是发展我国绿色产业经济的基础，随着金融市场和绿色产业的不断发展，因此需要发展创新型的绿色金融产品。由于绿色债券不仅具有普通债券的融资特点，而且也兼具绿色属性，能够有力地引导企业致力于生态保护，京津冀协同发展离不开绿色债券的支持，但由于京津冀的绿色债券发展呈现出市场化程度低、发展不平衡和绿色债券的品种和数量严重不足等问题。因此，为解决这些问题，笔者研究了促进京津冀绿色债券的长远发展激励机制，希望能极大地促进我国的绿色债券的发展。