“供给侧”改革背景下兖州煤业盈利能力分析

张璨

[摘    要] 自党的十九大提出“供给侧结构性改革”以来，以实体企业为主要着力点，改革正在各个行业不断深化。煤炭行业作为改革的第一梯队，其变化是显著的。文章从兖州煤业（沪A：600188）的财务报表入手，通过分析其2016-2018年的财务数据与非财务信息，以期考察其在转型期间盈利能力以及盈利质量，为其更好地适应经济新常态的要求提供建议。

[关键词] 财报分析;盈利能力;煤炭行业

1      绪    论

一直以来，煤炭在我国一次能源结构中，占据了重要的地位。然而，随着我国经济发展面临发展方式转变、能源消费结构和生产结构转型升级等诸多问题，能源消费结构调整将我国煤炭产业改革调整问题推到台前。“供给侧改革”是十三五期间的重要工作。煤炭行业作为率先实施改革的行业，研究其行业变化和煤炭企业如何顺利度过转型期，具有重要意义。

2      公司介绍

兖州煤业股份有限公司（以下简称“兖州煤业”）是由兖矿集团有限公司控股的境内外上市公司。公司总部位于山东济宁，目前拥有煤炭、煤化工、电力、装备制造、物流贸易、金融投資等产业，其中主要以煤炭业务为主，收入占比超过90%。

煤炭是我国主要能源之一，也是供给侧改革首当其冲的目标。随着改革的深入，从2015年-2018年煤炭价格发生了不同程度的涨幅，而煤价的每次上涨都会对煤炭企业产生或多或少的影响。从兖州煤业近几年的年报也可以窥见一斑。在经济新常态和供给侧改革的大背景下，兖州煤业站在风口浪尖，通过研读其年报，可以发现其财务成果和运营状况也在随着煤价而发生变化。为了更好的应对此次变革，兖州煤业正在积极转型。

3      同行指标分析

首先，将煤炭行业2018年反映盈利能力的财务指标的平均水平与兖州煤业进行比较，见表1。

兖州煤业的净资产收益率、营业收入和净利率均高于行业均值和中值，但净利率水平却不甚理想，可见兖州煤业的市场份额以及产品水平虽然比较乐观，但其成本费用占比较高。

为更好地分析兖州煤业的行业水平，选取了行业中总市值排名前五的概念股中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖州煤业以及美锦能源，将其2018年反映盈利能力的财务指标进行横向比较。

以上五个上市公司部分财务指标比较见表2。

兖州煤业在行业内虽占有一定的市场份额，却并不处于龙头地位。兖州煤业的净资产收益水平较为令人满意，但总资产收益率水平偏低，净资产收益率和总资产收益率的差距仅次于陕西煤业，由此可初步得出结论，兖州煤业的盈利能力稳健性仍然有待提高。

综合来看，兖州煤业的营业收入水平处于行业的前列，然而销售毛利率和主营业务利润率却不甚乐观，成本费用利润率不高。因此可初步推断，兖州煤业相比其他同行企业，主营业务获利能力和成本费用结构还有较大提升空间。

4      财务报表及财务指标分析

4.1   利润表分析

根据2015-2018年兖州煤业利润表数据，可以形成以下分析：

兖州煤业营业收入从2015-2018年分别为690.1亿元、1 023亿元、1 512亿元、1 630亿元，营业总成本2015-2018年分别为687.9亿元、1 005亿元、1 433亿元、1 496亿元。

研发费用在2018年同比增长89.55%。销售费用的同比变化百分比分别为2018年增长55.92%，2017年49.14%，2016年下降8.64%，管理费用的同比变化百分比分别为2018年增长33.91%，2017年增长18.06%，2016年下降2.44%，而财务费用2018年同比下降7.44%，2017年同比增加65.05%，2016年同比增加8.24%。

投资收益的同比变化百分比为2018年增加102.26%，2017年增加32.33%，2016年增加19.05%。利息收入增加23.92%。利润总额的同比变化百分比分别为2018年增加45.76%，2017年增加212.89%，2016年增加118.34%。净利润的同比变化百分比分别为2018年增加35.54%，2017年增加226.92%，2016年189.32%。

可看出，营业总收入与各项成本费用在近三年来呈逐步上涨趋势，并且在2017年有一次飞速增长。利润总额与净利润在2015-2018年间都有较为明显的增长，尤其是2016到2018年增速最高。

4.2    财务指标分析

4.2.1   销售净利率

兖州煤业2016年-2018年销售净利率分别为2.25%、5.20%、6.54%，呈逐步增长趋势，并且在2016-2017年明显上涨。

4.2.2   销售毛利率

2016-2018年度兖州煤业销售毛利率分别为12.78%、16.62%、19.49%。可以看出三年间销售毛利率在12%～20%，总体令人较为满意。三年呈上涨态势，2016-2017年有一个较为明显的涨幅。

4.2.3   净资产收益率

兖州煤业2016-2018年净资产收益率分别为4.91%、12.32%、12.97%。由数据可以看出，2017年公司的净资产收益率剧增，涨幅达到百分之八，后虽有上升趋势，但基本稳定，由此可以看出兖州煤业公司的获利能力正在稳步提高。

4.2.4   主营利润比重与主营业务成本率

兖州煤业2016-2018年主营利润比重分别为363.24%、213.98%、195.11%;主营业务成本率分别为87.22%、83.38%以及80.51%。由此可知公司三年来的主营利润比重和主营业务成本率均呈现下降的趋势。通过研读年报可得，公司投入了大量研发费用，有助于降低成本，加快企业转型，拓展公司业务，导致其盈利结构发生了变动。

4.2.5   总资产收益率

兖州煤业2016-2018年总资产收益率分别为3.44%、7.53%和8.86%，呈增长趋势，2016-2017年间有一次飞跃，说明公司的获利能力进一步提高。但将其与净资产收益率综合来看，会发现二者之间的差距从2016-2018年逐渐拉大了，这说明公司在用更大比例的负债经营，以求转型，虽然获利能力增强，但也不可小觑经营风险的影响。

4.3   股东权益分析

与股东权益相关的指标，笔者选取了每股收益和每股净资产。

兖州煤业2016-2018年每股收益分别为0.420 3元、1.378 4元和1.610 1元;每股净资产2016-2018年分别为7.20元、9.30元和10.32元。由此可知，兖州煤业近三年每股收益和每股净资产都在逐渐增长，并且与其他指标相呼应的2016-2017年增幅较大。由此可以看出兖州煤业股东每股创造利润的能力以及拥有的每股资产价值水平在逐年进步，并在行业中也处于较高水平，情况整体来说是令人满意的。

5      结    语

结合兖州煤业的利润表和财务指标可以看出，近三年兖州煤业财务成果和经营状况良好。财务成果方面，营业收入与净利润均是稳步增加，此外每股收益和每股净资产每年也呈上升态势，宏观来看业绩令人满意。在经营方面，可以看出2017年兖州煤业几乎各项指标均有迅猛增长。然而值得关注的是，兖州煤业的主营业务利润率却降低了。与之相对的，利息收入、投资收益尤其是对联营企业的投资收益却在增加，增长幅度均超过了营业收入与营业成本。同时，研发费用大规模增加，可以从中看出兖州煤业管理层应对崭新挑战的决心，在不断提高主营业务，寻求技术进步的同时，还试图调整扩大业务布局。

尽管去煤化在一定程度上给企业带来了负担，但长远来看对国家经济发展的贡献仍然可观。因此，煤炭企业应将自身发展与经济建设联系起来，把握改革的良好时机，加快自身转型升级的步伐。对此，笔者提出以下建议：

（1）抓住改革机遇，提升盈利能力。供给侧改革对于煤炭企业来说，不光是挑战，也是机遇。企业应该充分利用政策红利，努力去杠杆，提高自身盈利能力，改善自身财务状况。企业只有达到一定程度的利润积累，才有能力寻求进一步的技术转型。

（2）重视财务风险。应强化财务风险意识，科学合理地分析外部经济环境、融资环境，对自身有充分的认识，及时根据大环境变化调整发展战略，使负债和财务费用保持在合理水平，促进资本结构优化，降低未来财务风险。

（3）拓宽融资渠道。应科学分析外部融资环境，积极拓宽融资渠道，分散融资风险，例如通过债务重组、股权融资、债转股等金融工具，有效优化资本结构。

（4）转变生产消费方式，降低成本。科学技术的进步可以从根本上改变煤炭产业的经营发展模式。近两年兖州煤业的研发费用已经有了较大的投入，但为了长久发展，可以组建自己的科研机构或者与院校合作，从事以项目为导向的基础研究和应用研究，积极研发并提升洁净煤技术，开发新型清洁煤炭产品。只有加快创新发展步伐，才能使企业在经济新常态背景下顺利转型升级。

主要参考文献

[1]叶宁，罗兰芳，吴桂英.供给侧改革视角下煤炭產业转型升级研究[J].广州大学学报：社会科学版，2018，17（12）：60-66.

[2]李惠云.新时代我国煤炭行业高质量发展路径探讨[J].中国煤炭，2019，45（10）：22-26.