企业集团流动性管理框架分析

罗立

关键词：集团  流动性管理

流动性管理是集团可持续发展的战略支撑及重要保障。在现有复杂多变的国际环境下，企业集团应高度重视，以战略为导向，以资金流管理带动价值链管理，完善流动性管理框架，根据集团发展的不同阶段实现流动性、安全性及盈利性的协调发展。

一、集团流动性管理模式

流动性管理的广度和深度与公司治理方式密切相关。实践中，一种方式是总部集权，总部或财务公司统一集中资金后实现内部调剂，同时基本控制对外融资渠道，最终决策及融资主体均在集团总部。此模式对于集团总部的管理、操作效率均提出了较高要求，收益和风险较为集中。另一种方式是总部将具体融资决策下放至下级公司，鼓励独立市场化融资，总部主要负责整体债务规模及债务率的管理及分解，并仅承担战略性项目融资。在此种模式下，集团不断简政放权，下沉管理责任，释放经营主体活力，同时强调总部核心资源保障能力。总部通过建立FTP市场定价机制等方法强化资金有偿使用的观念，实现“债务下沉”，通过管理倒逼，推动下级公司市场化融资，从而保持总部流动性安全。

二、流动性管理定位

流动性管理作为资金管理的核心，需服务于整体战略需要，首先要在保证项目投资、业务拓展、提升发展质量等需求的基础上，确保集团整体资金实现平衡。在此过程中，流动性管理不仅为了满足当期资金安全，更需要立足长远，与集团发展阶段相适应，并不断调整节奏和突出重点。更重要的是坚持底线思维、未雨绸缪，积极防范于未然。另一方面，在集团确定戰略的过程中，财务部门要通过对未来债务率、流动性指标的场景分析及压力测试，从维持健康的财务结构出发，不断影响并修正发展战略，最终实现流动性与战略的有效匹配。

三、流动性管理框架

流动性管理实质是从资金的视角服务业务，是对投资管理、筹资管理及利润分配管理各个时间节点的统筹协调。因此，整体框架需以战略为导向，以安全性、流动性、收益性为目标，通过经营计划及年度融资计划管控集团整体流动性，不断拓展融资渠道，保持多层次资产储备，加强信息化建设，增强风险预警能力。

（一）管理主线：通过年度经营计划及融资计划落实资金预算管理

集团总部在编制年度经营计划时，逐项落实总部及各公司经营、投资和融资所需的现金流情况，以此确定年度融资规模。

（1）总体把控。在保证财务稳健的基础上合理安排集团经营及投资计划，在年度融资计划中，集团统筹资源，控制扩张，指导各公司以流动性、安全性为第一目标，一企一策，在年初下达计划时从业务特点出发，设定各公司带息负债上限，并分别确定各公司资本结构、细化资金来源、妥善安排债务期限结构，减少错配型流动风险;同时要求各公司合理保有资金存量，提高资金使用效率。

（2）过程管理。深刻认识外部宏观环境变化，紧跟汇率、利率、股市、债市等市场情况，及时降低外生风险带来的影响，并充分评估经营能力、资产结构带来的内生风险。进一步加强流动性缺口预测，在市场整体流动性发行较大变化时，提前分析应对方案，并灵活调整策略。

（二）管理基石：加强日常现金流管理

业务方面，积极推进质效提升工程，稳基固本，改善和创新盈利模式，持续提升经营能力，由此提升经常性现金流水平;优化资金计划管理体系，建立“月计划、周平衡、日头寸”的资金管理机制，根据已知的重要项目计划及提款信息，按月、周编制资金平衡表，按日安排资金支付，并始终保持合理、适度的资金备付额度。对于大额资金需求，提前计划并做好资金缺口弥补预案，一旦出现缺口，则采取措施多方融入资金;加强资金集中，建立多层次资金池，充分发挥集团财务公司资金集中平台作用，加强内部资金调剂，降低对外负债;建立多层次资金储备，增强总体备付能力，在出现流动性危机时，通过层层蓄水池缓释风险。加强高风险业务管控，对大宗商品贸易、金融衍生品业务等高风险业务控制风险敞口及杠杆比率，衍生品交易坚持套期保值原则，持仓规模与现货及资金实力相配比。

（三）管理核心：债务管理

年度融资计划确定集团及各公司债务率红线，在财务风险承受能力范围内有序安排投资，保持稳健的资本结构及可持续融资能力;严格审核年度融资计划外项目，杜绝任何未经审批融资行为;逐月分析各公司融资情况，对年度债务率水平高企，债务率非正常攀升企业进行特别管理;主动管理债务久期，提前安排债务置换，做到结构性匹配，避免出现资金缺口;加强或有负债管理，规范担保行为，严格禁止对集团外企业提供垫款及借款;加强表外负债管理，对各公司形式上出表、实质风险留在表内的各类基金及权益工具纳入管理体系。

（四）管理渠道：直接融资与间接融资并重

坚持市场化运作，不断拓宽融资渠道，与战略合作银行建立深度合作模式，形成融资“稳定器”，在此基础上不断创新融资工具，减少对单一融资方案及渠道的依赖;在资本市场保持良好的信用评级和较高的声誉，从而维持较低的融资成本和便利性;在设计及执行融资方案时完善备选方案，避免突发情况引起资金断档。

（五）管理信息化手段：建立以流动性风险为核心的预警管理体系

建立流动性风险预警信息化体系，根据行业、业务规模、业务性质等因素，选取实用、符合行业特点的各类内外部流动性预警指标，准确及时计量、监测和报告流动性风险现状，并根据一定假设进行压力测试，充分发挥预警体系的前瞻性功能，从而研判集团整体流动性缺口，为管理决策提供有价值的信息。如各公司相关流动性核心指标迅速恶化，并超出阈值，集团将采取相应管控策略。

在加快集成业财数据的基础上，进一步优化资金预算系统，通过共享中心、结算系统不断完善结算网络体系，及时采集数据，从而提升流动性管理的准确性和高效性;将全口径债务管理需求通过优化债务系统、自动提取数据的方式实现，从而形成较为完善的流动性管理全景图。

（六）管理策略：加强资本运作

加强持有存量股权的研究分析，通过各版块上市公司之间重组整合、股权处置、引入外部战略投资者等方面的重大运作，盘活资产，释放效益;同时与各类融资产品紧密结合，以适合标的发行可交换债、可转换债等产品，减持后收回部分投资，或者获得低成本的长期资金

（七）管理机制：建立应急体系

加强制度管理，不断完善公司内部治理结构及程序，明确内部职责及信息上报机制;定期评估流动性风险偏好及策略，并严格执行实施方案;制定处理流动性风险所采取的具体措施及应急预案，并定期进行压力测试及应急演练;在出现重大流动性风险事件时，建立预警及应急处理机制，尽快依法规范处理。