因子分析法研究上市公司股票投资价值

袁博一

【摘 要】 随着科创板的正式开板，股票市场以及政策日益成熟，越来越多的投资者踏入股市进行投资[1]。然而，影响股票价格的因素复杂繁多，国内外学者也一直致力于探索出有效的股票投资方法。偏向理论化的研究往往需要建立一些不切实际的假设前提，现实中却难适用。还有很多研究却聚焦某一行业，有很大的局限性[2]。本文采用因子分析法进行探索，以20家上市企业的2018年财务数据为样本数据，构建了股票投资价值的评估体系，并通过因子得分能较为直观地映射出各股票投资价值的大小，从而为投资者提供一些投资依据。

【关键词】 股票投资 因子分析 评估体系

一、样本与指标体系的选择

（一）指标体系的选择

公司的财务报表由三大表组成，较为全面反映了一个上市公司的财务情况。通过报表，我们能看到上市公司的“骨骼”、“经脉”、“血液”。本文选取的指标包括净资产收益率（X1）、主营业务利润率（X2）、成本费用利润率（X3）、资产负债率（X4）、主营业务增长率（X5）、净利润增长率（X6）、总资产周转率（X7）、流动资产周转率（X8）[1]。

（二）样本的选择

本文选取A股市场20家公司的2018年的财务数据，其数据来源于网易财经网。样本中的20家上市公司名单如下表：中科创达、激智科技、益丰药房、酒鬼酒、安集科技、老百姓、电连技术、深南电路、佐力药业、宏辉果蔬、金力永磁、寒锐钴业、方大炭素、艾迪精密、申通快递、宁德时代、航天信息、海康威视、新晨科技、中直股份。

二、股票投资价值的因子分析

（一）公共因子的确定

通过SPSS 18.0进行KMO度量和Bartlett检验，如表1所示，KMO=0.610，经验表明当0.5

由表1方差解释表和可看出，前三个特征根较大，其余5个特征根较小，而且前三个公共因子的总方差贡献率为81.244%，基本提取了样本所包含的信息，因此选择三个公共因子是合适的。

（二）公共因子及其解释

通过对因子载荷矩阵进行最大方差旋转，从上表表2可以看出，第一个公共因子F1在指标X2，X3，X4上有较大载荷。这三个指标分别从主营业务利润率、成本费用利润率、资产负债率三个方面来衡量，所以可作为盈利效率因子。同理，F2在指标X1，X5，X6上有较大载荷，分别从净资产收益率、主营业务增长率、净利润增长率三个方面衡量，可作为成长因子。第三个公共因子F3在指标X7，X8上有较大载荷，分别从总资产周转率、流动资产周转率两个方面衡量，可作为资产经营因子。

（三）因子得分及解释

本文通过SPSS 18.0计算出三个公共因子的得分，它们从盈利、成长和资产经营方面反映了各个公司的情况，最后建立因子得分矩阵模型，以各个因子对应的方差贡献率为权数，得到如下公式。

最后综合因子得分F，排序后如表3所示。

比较综合因子得分后我们得到了5个上市公司，分别为方大炭素、寒锐钴业、申通快递、艾迪精密、海康威视。可以看到方大炭素虽然资产的周转速度很慢，但是由于其强大的盈利效率，仍然排在第一位，可以说盈利能力是企业的活水之源。同时我们可以看到艾迪精密虽然盈利效率不高，但作为一家专用设备制造的公司，更多的是采取薄利多销的营销策略，快速扩大自己的市场占有率，从其成长因子的表现可见一斑。所以，根据以上数据分析，排名前5的企业相对具有较好的股票投资价值。排名靠后的是宁德时代、电连技术、佐力药业、激智科技、中直股份。这五家企业的财务指标表现均不太理想，以中直股份为例，其盈利效率因子、成长因子、资产经营因子都为负数，但我们仍必须考虑其他方面的因素，例如其所涉及的军工板块具有一定的特殊性，公司组织形式为国有企业，当军费相应增加时，公司财务可能就会有所好转。

三、结语

一系列真实而准确的财务指标能够反映出公司盈利、成长和资产经营的情况。在财务信息披露政策更加严格规范的情况下，我们很容易获得每个上市公司的财务信息。但如何有效运用并分析这些数字，从而构成合理的投资参考意见、转化为可观的投资收益，值得我们进一步探究。本文虽通过因子分析法得出了每个公司的综合得分因子，但实证过程仍存在许多问题，例如数据时期短、KMO值偏低、未将众所周知的市盈率、市净率纳入分析范围等。我将在之后的研究中进一步改善模型，使其能够在现实投资中发挥更大的作用。

【参考文献】

[1] 王志远，王钰嵩，王强.基于因子分析的上市公司股票投资价值的研究[J].经贸实践，2015（06）：1-2.

[2] 陳伟.基于因子分析法的钢铁行业上市公司投资价值分析[J].商业经济，2009（04）：78-82.