上市公司现金持有量影响因素研究综述

【摘 要】 公司现金持有水平，始终是财务管理中一个十分重要的财务决策问题，这个财务决策问题对公司的经营发展具有重要的战略性的意义。本文整理了国内外中，有关现金持有量影响因素的相关文献，然后在此基础上，基于提出对应的发展建议。

【关键词】 现金持有 上市公司 财务决策

在公司财务管理中，现金应该持有多少，一直是一个必须重视的财务决策问题，在公司的管理运营上，也有着不同寻常的意义。公司掌控和持有的资产中，支付方面和流动性上最强的是现金毫无疑问。同时，在满足公司日常经营发展所需资金，偿还公司到期债务和履行公司职责中，现金也发挥着重要作用。适量的持有现金是必要的。因为，当公司现金的持有过量时，就会使公司资金运用的效率被降低，甚至投资变得没有效率，例如公司投资的盲目，投资的过度，这都对提升公司的价值不利。

一、国外研究综述

Baskin（1987）的研究结果表明，公司低成本融资时，可以转换成现金营运资本，同时销售资产可以融资。这时，销售资产就作为现金的替代品，当公司现金短缺，转换成现金，就不需要从银行举债。同时，较高流动性的公司，会具有很强的短期债务支付能力。因此，当公司拥有的非现金流动性资产越多时，现金持有量就会越低。Shleifer和Vishny（1992）的研究结果表明，流动性资产在投资上花费的成本，与债务筹资是同方向变化的关系，即随着债务的增加而增加。资产负债率与企业的现金持有量是反方向变动的关系，即随着负债率的增加而减少，是负的关系。 Kim（1998）的研究结果表明，现金持有量与公司规模企业负债之间，是反向变化的关系即负的关系，但关系不明显。而现金持有水平和现金流量波动性，公司成长机会之间，是同方向变换的，显现出正相关。 Opler（1999）通过建立模型，得到的研究结果表明，未来投资机会与现金持有之间，是同向變化的关系，即明显的正关系。现金持有与企业负债率和企业的规模之间，呈现有明显的负相关关系。 Dittmar（2003）的研究结果表明，美国的公司，其公司治理成本与现金持有之间，没有显著影响。在中国的上市公司，其现金持有量在股权分置改革后会下降。公司实行股权分置，会改善公司的治理结构，减少公司财务约束。Ozkan等（2004）的研究结果表明，董事会组成和现金持有之间，不单调即无线性关系。现金持有与管理层持股比例之间，没有明显的影响。日英德美公司的高层领导持股比例，股权集中度与现金持有之间，显现出反向变动的关系，即负的关系。现金持有与公司负债比例之间，是同向变动的关系，即正的关系。Larkin（2013）现金与整体风险挂钩，即现金持有量会随着公司整体风险的增长而越大。的研究结果表明，公司的债务期限结构会因品牌价值增高而降低，从而增加净负债能力。即品牌价值越高，负债比率就会越高，现金持有就因此越少。

二、国内研究综述

肖作平（2008）的研究结果表明，国外的上市公司，例如，英国和美国，他们现金持有小于国内上市公司的现金持有的。公司的现金持有与非现金流动性资产、财务杠杆之间，是反方向变换的关系，即负的关系。但现金持有量与银行债务之间，他们关系不明显。短期负债比例与公司的现金持有之间，有非线性的关系，和负债水平之间，是同方向变换的关系，即正的关系，与长期负债率之间，是反方向变换的关系，即负的关系，这说明公司现金持有行为被债务期限结构影响着。胡国柳和王化成（2009）通过建立模型，得出的研究结果表明，财务杠杆与现金持有量之间，是反方向变换的关系，即负的关系。这是因为，公司的现金流会由于财务杠杆的增加，而导致不能满足营运活动和投资支出。现金持有量有所下降，是归咎于大部分现金用于利息支出。杨兴全和孙杰（2009）的研究结果阐释，银行负债，经营杠杆，净营运资本与现金持有之间，是反方向变换的关系，即负的关系，与投资机遇之间，是同方向变换的关系，即正的关系。王星懿和方霞（2010）的研究结果阐释，现金持有量和负债比率之间，是L型关系，控股集团控股的上市公司的水平越高，现金持有将随着集团控股的比例增加而更明显。纳鹏杰和纳超洪（2012）的研究结果表明，现金持有量与多元化运营之间，是反方向变换的关系，即负的关系。现金持有量与流动比、财务状况、利息保障倍数以及速动比之间，是同方向变换的关系，即正的关系，这阐明上市公司现金持有量被金融风险严重影响着。陈翩翩（2014）的研究结果阐释，资产负债率与现金持有量之间，是复杂的线性负相关关系，是非线性的关系。包括，现金持有与负债比之间，呈现出的L型关系，现金持有量和有息负债率之间，呈现出的U型关系。现金持有量与商业信贷负债比之间，是同方向变换的关系，即是正的关系。总结得出，当负债的类型不同时，对现金持有的影响结果也会呈现的不同，企业理应区分出计息负债和无息负债。

三、结论

根据国内外研究综述得出，上市公司资本结构与现金持有量呈现负相关关系，公司规模、公司成长性、盈利能力与现金持有量呈现正相关关系，公司技术创新能力、营运能力与现金持有量呈现非线性关系。

【参考文献】

[1] Kim，，Mauer， Sherman.The de-terminants of corporate liquidity：theory and evidence[J].The Journal of Finance，1998，（3）：335-359.

[2] Opler Pinkowitz LStulz，Williamson.The Determinants and Implications of the Corporate Cash Holdings[J]. Financial Economics，1999，（52）：3-46.

[3] Dittmar.Cash Holdings among Small Business[J]. Joumal of Financial Economics，2002，（29）：49-69.

[4] Aydin Ozkan.Corporate cash holdings：Anempirical investigation of UK companies[J].Journal of Banking&Finance，2004，（9）：2103-2134.

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作者简介：席梦（1997—），女，汉族，山西蒲县人，学生，硕士，学号：212018120200015，单位：西华大学管理学院工商管理专业，研究方向：会计学。