液化石油气期货上市弥补国内空白

赵新江

液化石油气（以下简称LPG）期货3月30日正式在大连商品交易所挂牌交易。紧随其后，LPG期权合约将在3月31日上线交易。这既是国内首个气体能源衍生品，也是国内市场期货期权首度联袂上市。

中国证监会副主席方星海在上市活动致辞中指出，“疫情让我们更为深刻地认识到，市场越是有不确定性，越是要管理风险，期货市场在这方面可以大有作为”。

业内人士认为，LPG期货和期权的一同获批和同步上市，提高了新品种上市的效率，将有助于构建完整的风险管理工具体系，充分发挥衍生品市场功能，支持我国能源行业防范风险、转型升级。

国内首个气体能源衍生品

作为国内首个气体能源衍生品，LPG期货及期权产品的推出，在助力企业应对价格波动风险、完善贸易定价机制等方面发挥积极作用，对于衍生品市场服务实体经济意义重大。

据了解，LPG主要来源于油气田伴生气和原油炼制副产品，是清洁环保、应用广泛的重要燃料和化工原料。我国LPG市场发展迅速，按2019年均价4000元/吨估算，市场规模在1800亿元左右。

据介绍，我国是世界第一大LPG进口国和消费国，2018年表观消费量4706万吨。LPG用途主要包括燃料和化工原料两个领域。从市场规模来看，我国燃料用LPG消费量约2300万吨，占总消费量的53%，是LPG所有分类中市场规模最大的种类。

相关行业专家表示，LPG市场规模大、标准化程度高、便于存储和运输，产品质量指标体系明确且易于鉴定，有利于开展标准化的期货合约交易。

根据相关合约设计，LPG期货合约交易代码为PG，交易单位为20吨/手，最小变动价位是1元/吨，合约涨跌停板幅度为上一交易日结算价的4%，最低交易保证金为合约价值的5%。合约月份为1至12月，最后交易日和最后交割日分别为合约月份倒数第4个交易日和最后一个交易日后第3个交易日。

LPG期权分为看涨期权和看跌期权，交易单位为1手（20吨）LPG期货合约，最小变动价位为0.2元/吨，占标的期货最小变动价位的1/5，以提高期权报价精度。LPG期权涨跌停板幅度、交易月份与期货合约一致，行权价格覆盖期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。

交割方式上，LPG期货适用期货转现货、一次性交割和滚动交割方式，交割单位为20吨。LPG期货的基准交割地设为广东，交割区域包括华南、华东和华北。大商所对华东和华南非基准地设置贴水-100元/吨，对华北非基准地设置贴水-200元/吨。

大商所工业品事业部相关负责人表示，大商所在对LPG相关产业充分调研的基础上完成合约规则设计，力求贴近产业需求和贸易习惯，同时又适应期货市场规律，在防控风险的同時提高合约规则的实用性和可操作性，保障市场功能发挥。

方星海指出，液化石油气是重要的清洁能源，关系国计民生。液化石油气期货、期权既是中国期货市场首个气体能源品种，也是首个期货期权同步推出的品种。上市液化石油气期货和期权，既是以煤、油、气为代表的国内能源期货市场体系建设的重大进展，也是期货品种上市机制的新尝试。

行情走势出现5天3涨停

据《理财》杂志记者梳理发现，LPG期货上市后，出现了5天3涨停的行情。

3月30日，上市首日，LPG期货主力合约LPG2011合约开盘在2350元/吨。开盘后，期货价格全天围绕2380元/吨震荡，最高2438元/吨，最低2318元/吨，收盘在2366元/吨，结算价2379元/吨。截至收盘，主力合约LPG2011合约成交85116手，持仓10171手，据文华财经软件统计，主力合约沉淀资金为7701万元。整个LPG合约系列，首日成交96381手，沉淀资金1亿元。

3月31日，LPG期货主力合约（LPG2011）盘中涨停，报2545元/吨，成交量6.45万手。此外，能化品纷纷飘红，原油、燃油、沥青、乙二醇等主力合约不同程度上涨。

4月3日，国内商品期货大面积飘红，苯乙烯、液化石油气、聚丙烯、乙二醇等期货涨幅居前，其中LPG主力合约涨停，这是LPG期货过去5天交易中的第三次涨停。

当前，全球新冠肺炎疫情蔓延引发市场担忧，国内外能源化工市场震荡，液化石油气产业也不能独善其身。中国是全球最大的LPG进口国和消费国，国内很多LPG企业面临原油及产品价格波动风险，LPG期货上市便得到产业链企业的关注和参与。

中信期货认为，短期内液化石油气期货价格震荡偏空，逻辑在于估值相对低但缺乏上涨驱动，且处于需求相对淡季，库存方面暂时没有压力，多以让利出货为主，中期看要等原油筑底、需求好转才有上涨驱动。

大连商品交易所党委书记、理事长李正强表示，液化石油气期货及期权同步上市，标志着大连商品交易所实现了“品种扩板、工具丰富”，是对期货市场的一个重要探索。

机构建议后市逢高做空

近期，原油期货价格暴跌，作为重要的生活能源，LPG产业关联着千家万户。

国内LPG的供给量主要来自华南、华东和华北三个地区，华南地区对LPG的价格影响因素最大，而这其中中国石化的生产量在华南地区的占比最大。

广东消费量居全国首位，市场化程度最高；燃料用LPG净进口，开放程度最高；是全国LPG价格风向标，所以广东是LPG基准交割地。

目前LPG实施全厂库交割，因为LPG现货市场中没有第三方仓储企业，LPG进口贸易商有自用储罐，LPG生产企业储罐供自用，均不对外提供仓储服务。

液化石油气季节性特征明显，夏季为消费淡季，冬季为消费旺季。1-4月价格整体上涨，5-8月为市场低谷期，9-12月价格倾向于上涨。而LPG2011合约刚好处于旺季交割，因此对目前现货价格保持一定的升水是比较合理的现象。

目前LPG2011合约上市后基差从100修复到-224元/吨，预计LPG2011合约升水至300元/吨时，基差修复完成，LPG价格反映出季节性因素，期货价格将在进口增加、需求恢复缓慢的局势下走弱，因此建议当LPG2011合约较现货升水至300元/吨左右时，逢高做空期货价格。

市场人士建议，在市场价格波动中，液化石油气期货、期权上市很好地弥补了国内相关衍生品避险领域的空白，企业也应主动参与期货、期权避险。