中概股扎堆回归为哪般？

向坤

4月2日，瑞幸自曝造假，短短几日之后，中概股爱奇艺、跟谁学相继被做空，而好未来则效仿瑞幸，自曝销售丑闻……中概股就此迎来了一场“熟悉”的信任危机。此间，百度等公司传出回归上市的消息，而京东、网易等公司赴港上市也正在过程当中。为何中概股开始“扎堆”谋求回归上市？

十年前中概股也遭遇过类似情况。当时东方纸业、绿诺科技等中概股先后被沽空机构猎杀，以至于2011年到2013年，赴美上市的中概股数量从2010年17家，直接回落到个位数。

这些年随着国内互联网经济的迅速发展，一种浮躁的企业经营方式开始泛滥，完全开始针对资本市场快速上市套现而设置，瑞幸就是典型例子，这使得一些人对中概股产生了怀疑。近期，美国参议院通过了一项加强对外国企业监管的法案。这项名为《外国公司问责法》的法案规定，任何一家外国公司连续三年未能遵守美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）的审计要求，将禁止该公司的证券在美国证券交易所上市。该法案还将要求上市公司披露它们是否为外国政府所有或控制。

美收紧对中概股公司的政策，对国内资本市场的发展来说，或许并非坏事。当年很多优秀企业选择在美股上市是因为中国资本市场的规则限制，因此采用了VIE条款进行海外上市这个过程也是全球化的体现，提升了中国企业的竞争力。而中国资本市场的规则也在不断优化，科创板的设立使得中概股有了更多上市的空间，360就是一个典型案例。当前，无论科创板还是创业板，在注册制的大背景下，长期看降低了企业的上市难度，这有利于一些因为上市门槛问题而优先选择海外上市的企业，将目光拉回国内。

此外，美国资本市场对中概股存在一定的不理解的现象，对中概股一些股票标的估值比较低，有些还戴着有色眼镜认为中概股存在一定的问题。这使得一部分中概股的估值偏低，在美国市场的流动性有限，也促进一些企业希望能够回来上市。

但是，一些非常重量级的企业，在回归上市问题上会十分慎重。比如百度在传出回归上市后迅速否决了。首先回归上市其实是国际化战略的倒退，其次，美国资本市场也有着很多的优势，是全球最具活力的资本市场之一。客观地说，美国的资本市场并不是铁板一块，也有很多重要人士希望能够吸引中国的优秀企业在美上市。美国的资本市场整体而言还是比较市场化的，始终欢迎优秀的公司，政经之间的博弈始终存在，因此美国的资本市场环境对于中概股回国上市有着一定的影響，但是这种影响不一定是永久性的。

当然，这场风波也说明了一部分中概股的公司治理和管理水平亟待提高。比如美国的做空基金对于瑞幸的质疑，就使得瑞幸处于灰飞烟灭的境遇中，而跟谁学也有着类似的境遇。美国的做空基金制度其实值得中国资本市场学习，中国的企业要更好地“走出去”，就需要不断提升公司的可信度，回归上市并不是逃避的方式，同时，中美两国之间的资本市场监管衔接渠道还并不畅通，因此这方面仍需要不断加深对话，加强国际合作。