社会资本对农业上市公司经营绩效影响

(西南大学经济管理学院 重庆 400700)

一、引言

农业农村部办公厅提出2019年是新中国成立70周年，是全面建成小康社会关键之年，要强化主体培育，引导龙头农业上市公司到贫困地区投资兴业，创新完善联贫带贫机制。农业上市公司作为农业产业化、规模化、集约化的代表，对促进农业结构改革，优化农业产业结构，实现农业现代化发展具有重要的带头作用。农业上市公司主要是从事种植业、养殖业或以其为依托，与一般上市公司相比，农业上市公司与农业相依托，受农业生产过程周期长，对自然条件依赖高且不可控因素较多的影响，致使农业上市公司经营风险大，经济效益难以确定，农业公司发展动力不足，经济绩效波动大。有学者主要研究公司内部管理者的社会资本对上市公司经营的影响，发现上市公司家在政府机构的关系网络(政府社会资本)，可以帮助上市公司获得潜在的各种资源，这种资源表现在政策支持[1]资源获取、财产保护、行政垄断信息的预知等方面[2-3]。陈爽英[4]发现民营上市公司家银行关系资本、协会关系资本均对民营上市公司研发投资倾向有显著的积极影响。上市公司管理层通过自身的金融网络关系(金融社会资本)在银行和上市公司间建立一种互信机制，消除信息不对称，也能帮助上市公司获取金融资源[5][6]。除此之外，不少学者也对社会资本对上市公司其他方面的影响进行了研究，Chen et al.[7]认为民营上市公司通常会把与各级政府之间的关系当作构建上市公司竞争力的重要环节，因而往往会投入较多的精力、资本用来维持这种关系，以得到在当前的经营环境下不易获得的支持与保护，从而提升自己的竞争力。Hurley[8]等也提出，以社会资本为代表的社会关系暗示着相关知识主体会采取更为积极主动的态度来推动组织间的知识动态交换，以实现增强上市公司竞争力的目的。

二、方法数据与变量说明

(一)数据来源

本文剔除了在2012年以后上市的公司和ST公司。最终选取34家公司，由于农业上市公司尚未公布2018年公司董监高的基本情况，因此本文时间跨度为2012—2017年，总观察样本为204个。本文的研究数据主要来源于国泰安数据库以及2012—2017年各上市公司的公司年报。

(二)变量说明

1.被解释变量

本文被解释变量为农业上市公司经营绩效，使用资产报酬率来衡量农业上市公司的经营绩效，资产报酬率等于息税前利率比上平均资产总额，报酬率越高，表明资产利用效率越高。

2.解释变量

本文解释变量为农业上市公司高层所拥有的的社会资本，主要选取农业上市公司政治资本，即农业上市公司高层在政府任职的比例，农业上市公司商业资本，即农业上市公司高层在其他公司任职的比例。农业上市公司金融资本，即农业上市公司高层在金融机构任职的比例。

3.控制变量

控制变量主要有农业上市公司规模(资产规模)，是年末总资产账面值的自然对数，在一定程度上反映了农业上市公司的发展态势，农业上市公司资产负债率，农业上市公司当年的年末总负债除以年末总资产，反映农业上市公司的债务状况，股权结构，即农业上市公司第一大股东持股比例。

三、实证分析与检验

(一)变量描述性统计分析

表2为所有变量的描述性统计值。资产报酬率平均值为0.012，与标准差差异较大，说明各公司间的经营收益差异较大，且资产报酬率最小值为-0.43，说明已有农业上市公司呈现出亏损状态。在反应农业上市公司社会资本指标中，其中政治资本最大值为0.57，最小值为0。说明有农业上市公司的一半高层在政府部门均有任职，政治资本较强，而有些农业上市公司没有政治资本。农业上市公司间的金融资本差别较小，农业上市公司中高管在金融机构任职的比例最大为0.37，最小为0，平均值与标准差之间差别不大。同样的，农业上市公司间高管在其他公司担任高管的比例差距更小，最大值为0.18，最小值为0。

表2 变量的描述性分析

(二)实证回归结果

由于本文使用的数据为面板数据，所以需要先进行随机效应还是固定效应的检验。本文运用Stata15.0对多元线性回归模型进行了Hausman检验，结果显示P值为0.478，说明不能拒绝原假设，应该使用随机效用模型，表2为所得实证结果，模型(1)(2)(3)模型为分别去掉了政治资本、金融资本、商业资本的结果，由表2可知，农业上市公司拥有的金融资本始终对农业上市公司的经济绩效没有显著的影响，农业上市公司拥有的政治资本在5%的水平下通过了显著性检验，且系数值为正，说明农业上市公司拥有的政治资本越高会对农业上市公司的经济绩效带来更显著的促进作用，农业上市公司的商业资本对其经济绩效绩效有负面的影响，说明农业上市公司高管在其他公司兼任高管会对农业上市公司的经济绩效造成负面影响。资产负债率在1%的水平下通过了显著性检验且系数为负，说明公司负债过高将对公司绩效产生显著的负向影响。股权结构，公司规模等对公司的经济绩效没有显著的影响。

表3 面板数据模型回归结果

四、结论

在农业上市公司发展中，社会资本对农业上市公司的经济绩效不是一味促进的，需要区分不同类型社会资本间的差异。本文发现：在社会资本中，政治资本始终会对农业上市公司的经济绩效产生显著的正向影响，而农业上市公司拥有政治资本的比例均值为0.18，很多农业上市公司的政治资本资源不足，因此，农业上市公司应该努力建立自己的社会资本。农业上市公司的商业资本会对农业上市公司的经济绩效产生负向影响，为减少这一负面影响，农业上市公司高管应该减少在其他公司任职的比例。同样的资产负债率过高也会对公司经济绩效造成负面影响。