基于财务报表分析的高速公路上市公司多元化战略研究

邓博文

[摘 要]我国高速公路企业收入来源十分单一，基本靠收取通行费维持，然而，高速公路有一定的收费期限，过于单一的营收结构显然不是长久之计，多元化经营成为必然趋势。本文从财务报表角度研究了中国A股市场21家高速公路上市公司的多元化战略，探讨高速公路企业实施多元化战略的方向，为高速公路企业的多元化发展提供参考。

[关键词]高速公路;上市公司;多元化战略

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2020.10.017

[中图分类号]F276.6[文献标识码]A[文章编号]1673-0194（2020）10-00-03

0     引 言

高速公路上市公司受业务单一、经营期限到期、获取新的利润增长点等因素的影响，都不同程度地实施多元化战略，以维持公司持续增长。那么对于高速公路上市公司而言，需要思考实施多元化发展时应该优先选择什么行业、又有哪些需要注意的事项等问题。

1     高速公路上市公司實施多元化战略现状

目前，国内A股高速公路上市公司共有21家，笔者统计了这21家公司2018年年度报告中的营业收入，除了福建高速、吉林高速、深高速、粤高速4家公司收入单纯为车辆通行费收入外，其他17家公司均涉足多元化领域。从表1中可以看出，高速公路上市公司实施多元化战略涉足的行业多种多样，从制造行业到商品贸易，从出租营运到酒店房产等。

2     高速公路上市公司多元化战略分析

面对高速公路上市公司实施多元化战略时选择的众多行业，要想知道哪个公司选择哪个行业比较成功的问题显然不是那么容易。受信息与数据限制，笔者以各公司2018年年度报告中的数据为基准，挑选出各上市公司除主营业务外实现毛利（销售收入×毛利率）大于5 000万元的行业（见表2），希望能够分析出高速公路上市公司的多元化战略。

2.1   成品油销售

成品油销售指高速公路企业与中石油、中石化等公司合作，在高速公路沿线的服务区、加油站为过往车辆提供加油服务或者通过其他方式进行油品销售。赣粤高速、四川成渝、中原高速3家公司在实施多元化战略时都选择了成品油销售。

2.1.1   中原高速

2007年，中原高速与中国石化销售有限公司河南石油分公司合资，成立河南中石化中原高速石油有限责任公司，进行成品油销售，注册资金1 000万元。其中，河南中石化占51%，中原高速占49%。后经过增资扩股，中原高速的持股比例增至51%。

2.1.2   四川成渝

2001年7月，四川成渝控股收购自贡市久大石化有限公司70%的股权。2002年6月5日，自贡市久大石化有限公司正式更名为“四川成渝高速公路能源发展有限公司”，专门从事成品油批发、零售经营业务。目前，四川成渝经营管理的加油站达到32家。

2.1.3   赣粤高速

2001年，赣粤高速开始多元化之路，收入来源从通行费收入逐渐扩大到房地产开发、经营租赁、成品油销售等领域。2018年，成品油销售毛利为6 499.30万元。

由于坐拥每天数10万次的车流量，成品油销售是高速公路公司实施多元化战略的一个非常好的选择，也是高速公路企业挖掘自身潜力的一个典范。中原高速、四川成渝 、赣粤高速3家公司的成品油销售毛利率分别为19.84%、9.76%、8.86%，且已经运行了10多年，可以看到他们的多元化策略是成功的。

2.2   房地产

房地产是高速公路行业的“近亲”，由于投资金额大、涉及征地拆迁等共同点，再加上前几年房地产市场的火爆，大多数高速公路上市公司在实施多元化战略时都将房地产作为首选。中原高速、龙江交通、宁沪高速、五洲交通等公司在进行多元化经营时都选择了房地产。特别是宁沪高速与中原高速，2018年年度报告显示，其房地产相关销售毛利分别为43 141.29万元、29 442.03万元。

除了上述4家公司，还有赣粤高速、山东高速、四川成渝等企业也均有涉足房地产行业，受国企“聚焦主业”剥离房地产政策的影响以及房地产市场进入下半场，部分高速公路企业已退出了房地产行业。随着国家对房地产行业调控的升级，2019年有500多家房地产企业宣布破产，高速公路公司如果要选择进入房地产行业，必须保持谨慎。

2.3   金融业务

比较有代表性的公司是东莞控股，该公司提出了“产融双驱”的发展战略，并取得了不错的效果。东莞控股2013年开始涉足融资租赁业务，2013-2015年上半年通过收购、增资等形式，先后收购了广东融通融资租赁有限公司100%的股权，实现由金融股权投资到金融企业经营的重大转型。目前，融通租赁为东莞控股的全资子公司，注册资本10亿元，业务规模在几年时间里由不足千万元猛增至30亿元，实现了高速增长。东莞控股2018年的融资租赁收入、保理业务收入分别为1.60亿元、2.02亿元。另外，四川成渝租赁业2018年实现毛利7 550.13万元，其中大部分来自融资租赁业务。

2.4   计算机、通信和其他电子设备制造业

2016年，楚天高速收购三木智能100%的股权，依托三木智能向车联网、智能家居、可穿戴设备、智慧城市等领域拓展，延展物联网应用终端产业链。2018年年度报告显示，计算机、通信和其他电子设备制造业销售收入较上年增长25.62%，达到162 310.39万元，超过了交通运输业的收入。

2.5   大宗商品现货贸易