建筑工程中PPP项目融资风险及应对策略

熊文雯

摘 要：建筑工程PPP项目与传统模式存在许多异同，其风险更加复杂多样。亟需吸纳先进技术、知识、专业理念，系统研究和分析常见风险，提高风险危机与防范意识，并探索行之有效的应对策略，保障建筑工程PPP项目健康发展。以建筑工程中PPP项目融资风险为切入点，论述了PPP项目融资基本架构及运作模式，通过识别融资环节的风险，针对性地提出应对措施，以提升建筑工程PPP项目应对融资风险的效果。

关键词：建设工程;PPP项目;融资风险

文章编号：1004-7026（2020）09-0155-02         中国图书分类号：F283        文献标志码：A

PPP项目于十八大后被引入国内，应用于基础设施建设服务中，该模式由政府规划并以社会资本为主导，成为基础设施建设中的一种新型融资模式。一般而言，PPP融资模式具有消除费用超支、利于政府职能转换、减轻财政负担、促进投资主体多元化等特点，能与政府和民间组成战略联盟，取长补短、共担风险，但也存在收益周期较长、融资规模大的弊端，增加了融资风险。因此，积极探寻应对融资风险的策略是保障PPP项目融资模式稳步发展的关键。

1  PPP项目融资基本结构及运作模式

1.1  PPP项目融资基本结构

PPP项目融资方案涵盖股权资金结构、信用结构和资金来源3大方面。股权资金结构由政府和社会合作体共同募集;信用结构决定PPP项目公司能否获取必要资金;资金来源主要源自股权资金和各种债务资金，股权资金构成公司资本金，而债务资金能够为项目执行提供外在动力。实际工作中，PPP项目股权与债务资金比可体现项目投资规模，也在一定程度上反映出建筑工程PPP项目融资难易程度及社会合作体自身的融资与偿债实力。

一般来说，债务资金占比越大，越能说明具有较强融资能力的社会合作体可以获得更多低成本资金，也就意味着其抵御风险的能力越强，而PPP 项目公司债务资金提供方最常合作的是商业银行。商业银行为其在短期内提供大量资金的同时，也开发了贷款业务、理财产品、资产证券化等多种投资模式，促进了行业间联动发展[1]。

1.2  PPP项目融资运作模式

目前来看，根据基建项目的不同，可将PPP运作模式分为委托运营模式（O&M）、管理合同模式（MC）、建设—运营—移交模式（BOT）、建设—拥有—运营模式（BOO）、建设—拥有—运营—移交模式（BOOT）、转让—运营—移交模式（TOT）及改建—运营—移交模式（ROT）等。

运作模式多种多样，但具体选择运作模式时，需综合考虑项目类型、政府市场化目标、政府参与方式、定价调价机制等多种因素。为了弥补现存运作模式的不足，在新兴模式领域预判风险隐患后，才能建立PPP融资模式下分担风险的伙伴式合作关系，共同管理、优化控制，进而实现建筑工程项目合作方的“双赢”与社会收益最大化。

2  识别建筑工程中PPP项目融资风险的方法

融资风险与财务及经营风险密不可分，财务风险指资产变价带来的风险，而经营风险指因经营不善导致的损失，其本质是投资品价值低于融资成本。由此可见，二者本质相同，但诱因却存在差异，应根据融资流程依次识别对应风险。

2.1  分析融资成本时考量利率风险

开放金融市场，资金供给充裕，满足风险预期降低趋势，则利率下降。而PPP项目营运周期较长，在分析考量融资成本时，应着重分析偿还融资过程中利率变化的影响。综合分析可见，各国央行降准时，利率下调空间都极为有限，从长远来看，利率走高，风险概率也就提高，故PPP项目融资风险会大幅提升。若PPP项目实行证券化管理，则部分投资人会充分利用各国率差转换中间汇率，而汇率下降会再次导致待偿本金增加，也就意味着资产相对贬值。因此，若民间汇率与离岸汇率低于在岸汇率，项目融资成本也会大幅增加，风险敞口继续加大[2]。

2.2  评估投融资对象时涉及违约风险

违约风险常指上游商业银行等金融机构意外中断融资协议所承受的连带风险。PPP项目融资规模大，金融部门一般会选择分期支付借款资金，但金融部门一旦预判融资者的偿付风险加大，或资金流不充足，就会选择主动终止协议，并下调PPP项目参与体资信评级，提高项目再融资的困难度，严重时会导致融资企业资金链条断裂，使项目后期难以维系。因此，上游违约风险加剧会引发融资成本、信用等级、项目运转等一系列融资问题。

2.3  项目经营过程中潜伏经营风险

建筑工程中，工程投资的本质是合理、高效地利用筹集的资金购买生产资料，再通过专业能力使用各类生产资料建设工程项目。但在这一个循环中，施工企业生产经营能力参差不齐会影响项目运营成果，若决策不当，还会使投资项目所产生的价值低于初始投资额而出项净现值为负数的情形，加大期初融资风险。施工环节浪费物料，设计环节忽视环保要求，部分项目改变设计而使综合成本远超预期，部分施工存在安全隐患，发生安全事故等，都会给项目整体带来负面影响，形成融资风险“多米诺效应”，使整个局面陷入失控状态。PPP项目施工复杂，开展科学高效的管理工作将是大幅降低融资风险的有效途径之一[3]。

2.4  建立退出机制时存在退出风险

无论选择哪种融资模式，都必不可少的存在退出机制，即投资人撤资离场的一种保障措施。在新兴建筑工程PPP项目中，投资人将资金投入项目，在建设过程中或完成时，项目本身始终保持投资品属性，而现存投资人有权选择以证券或完整形态将该项投资品出售给其他投资者获取所需资金。但現实环境下，多数PPP项目无法达到证券化要求，难以成功离场困难重重，若退出机制不完善，项目因无法变现而长期套牢，PPP融资将面临更高的风险。

3  建筑工程应对PPP项目融资风险的举措

要想精准识别各环节的潜在风险，合理分担建筑工程中的PPP项目融资风险，应遵循以下原则。一是坚持公平、公正、合理。强调PPP项目中政府公共部门及社会合作主体的平等性，形成以市场机制为导向的互惠合作关系。二是坚持风险最优分配与可控原则。基于此项原则，在寻找最小成本的前提下，由拥有最强控制力的一方承担风险，以此降低风险发生概率，减少损失，实现风控成本最小化。三是强调权责利统一原则。既关注建筑工程中PPP项目参与方的風险管理成本，又要保证与之匹配的相关收益，促进建筑工程项目顺利进行。四是坚持风险上限原则。分担风险时设置风险上限，避免让一方单独承担风险，良性推进建筑工程项目。在贯彻落实上述4项原则的基础上，实施应对融资风险的新举措就更具可操作性[4]。

3.1  提高金融、政府部门的参与度

在国际贸易中应对汇率风险，应综合选择合适的兑换货币与兑换时机。为了降低融资风险，双方可以提前商定一个基本汇率，将风险控制在可接受的范围内。与银行签订贷款合同时，鉴于履行合同的周期较长，可以通过洽谈固定利率以应对利率上行风险。如果存在通货膨胀问题，也可在项目特许经营协议中提前建立调价公式及补偿机制，以保证项目收益。

除此之外，在PPP项目中，为了降低利率、汇率、金融机构违约、退出壁垒带来的融资风险，可采取政府部门书面担保或承诺等方式。政府部门投保，可减少政府干预、避免腐败，也可以提高合作部门的办事效率，维持彼此的信用和商誉，以保障建筑工程PPP项目融资顺利进行[5]。

3.2  加强建设单位风控意识

建筑工程PPP项目中，政府部门、社会合作主体（包括金融机构等参与主体）都应通过合同联系在一起，项目的特许经营协议是核心。政府部门应衔接好项目的相关法律与监管体系，实现依约办事，并贯彻到各个合作体中。

在此过程中，合同及法律风险依旧会连带出融资风险，建设单位应提高风控意识，研读条款，以实现双方效益。在合作基础上，建筑工程项目负责人应选择优良供应商，采用先进技术，对项目全过程实行跟踪监督管理，保证工程按期按质完工，这些都是降低运营风险的必要手段。鉴于应用PPP模式的项目规模通常较大，建设单位应挑选综合素质较高的管理人员实施专项管理和提供技术支持，协调项目发展，并确保项目质量、进度与安全，保障建设工程项目期满后顺利移交。

3.3  全面构建融资风险监控体系

建筑工程中PPP项目融资风控应实时搜集并分析与潜在融资风险有关的各种信息，预测风险发生概率，进而对其进行预警和监测。风险监控主要包括检查识别风险是否发生;监测识别新的风险隐患;检查应对风险的措施是否发挥了作用及最终是否为管理者提供了决策依据等。

检测控制风险的过程中，应鼓励项目参与者主动参与到项目融资风险预测与识别工作中，提出降低风险及应对不利后果的举措，以此保证风控过程中的检查与调整合理，从而形成及时、完备的风评报告，实现融资风险的动态集成化管理，从而应对建筑工程PPP项目的融资风险。

4  结束语

建筑工程中PPP项目的不同阶段有不同程度的融资风险，融资风险往往不是单独存在的，片面地将这些风险理解为借款带来的风险难以对其进行有力控制。管理者应加强对各环节风险的分析与预判，做好事前准备、协议沟通、融资风险识别与应对工作，保障建设工程PPP项目可持续开展，提升应对融资风险的能力。

参考文献：

[1]朱寅.PPP模式下基础设施项目融资风险管理[J].现代国企研究，2017（8）：187-247.

[2]尹丹妮.PPP模式下基础设施项目融资风险分析[J].金融经济，2018（2）：137-138.

[3]吕汉阳.PPP模式全流程指导与案例分析[M].北京：中国法制出版社，2016.

[4]张鸣昊.建筑工程中PPP项目融资风险及对策[J].纳税，2020，14（6）：178.

[5]冷静静.建筑工程中PPP项目融资风险及对策[J].广西质量监督导报，2019（11）：155-156.