企业并购财务风险及防范研究

摘要：自经济全球化以来，跨国并购在我国掀起了新一轮并购浪潮。同时随着互联网的发展，在大数据环境下，企业间的并购又掀起了新浪潮。事实证明，并购的确是企业寻求企业扩张和发展的快速路径，然而，并不是所有的并购都是成功的，企业并购后可以产生多方面有利于企业发展的优势，但也存在大量的风险，尤以财务风险最为突出。本文就企业并购财务风险进行分析并提出防范对策。

关键词：企业并购财务风险；目标企业价值评估风险；融资风险；支付风险；财务整合风险

一、企业并购财务风险的类型

（一）目标企业价值评估风险

企业在决定并购前，必定要对目标企业进行价值评估，由于信息不对称，企业在并购过程中对目标企业的了解必定不如被并购方的管理层，这样造成企业接受的信息与目标企业管理层不对等。这就既包括财务报表风险，也包括信息质量风险。信息不对称往往和道德风险相关联，目标企业可能刻意隐瞒或杜撰信息使并购方评估造成困难。

（二）融资风险

融资风险是指企业在并购过程中是否能筹集到足够的资金，同时保证并购能否顺利进行的一种风险。主要包括三种风险：

1.融资预算风险

企业并购过程中需要大量资金支持，只依靠内部资金无法满足企业并购中资金的需求量，因此企业还需要通过外部筹措资金。在外部筹措资金时，企业必须考虑筹措资金的成本以及结构等因素，因此融资预算必不可少。

2.融资方式选择风险

企业并购融资过程中可以选择多种融资方式，虽然每种融资方式都有优点，但是也会带来相应的风险。企业通过银行融资能得到大额资金，但银行融资需要大量时间，这可能影响企业战略目标的实现；企业通过债券融资，虽资本成本低且不会分散公司控制权，但负债过多会带来偿债风险，影响并购后企业运营；企业通过普通股融资不用偿还股本，但有可能会分散股权。

3.融资结构风险

企业并购过程中单一的融资渠道难以满足企业并购资金需求，因此企业需要通过多种融资渠道筹措资金，这时企业即将面临着融资结构风险。例如融资方式比例选择不当，会造成融资成本过高或股权分散。

（三）支付风险

现金支付是最简单便捷的支付方式，是一种支付价值稳定的支付工具，然而并购需要大量资金，企业用现金支付压力较大，会出现流动性风险，在跨国并购中还会出现可兑付性风险和汇率风险。

股权支付不受获现能力制约，但并购公司的控制权有可能被稀释，从而导致合并企业原有股东利益受损，加大其财务风险。

混合支付是利用多种支付工具的组合达到并购交易的目的。这些支付工具不仅包括现金和股票，还包括公司债券、优先股、认股权证、可转换债券等多种形式。

杠杆支付虽然会增加企业收购的能力，实现以小博大的并购，但同时杠杆收购也会增加企业的偿债风险、财务风险。

（四）财务整合风险

由于目标企业和并购企业在经营理念、管理体制、组织架构和财务管理方式的不同，在整合过程中不免出现摩擦，如若没有妥善处理，不仅不能使并购达到应有的目的，还可能使企业原有竞争优势丧失。企业对并购资金的不合理使用，资产负债整合不合理，财务组织结构重组不利，企业理财欠佳等都是并购后企业可能面临的财务整合风险。

二、企业并购财务风险的防范对策

（一）目标企业价值评估风险的防范对策

由于信息不对称是产生目标企业价值评估风险的根本原因，改善信息不对称是防范并购前目标企业价值风险的首要任务。首先，开展尽职调查，尽职调查不仅指目标企业的财务报表，因为目标企业可能会粉饰财务报表以获得更高的并购价格，因此，并购方还有对目标企业的背景、财务、营业、法律、权责、隐形债务等进行详细的调查。同时，企业可以聘请专业的中介机构对目标企业进行评估。其次，选择合理的定价方法，采用不同的定价方法可能得到不同的价值评估结果。并购公司应根据并购动机、并购后目标企业参与情况等制定合理的并购定价方法。最后，完善价值评估体系，企业在定价时对目标企业的基本定价进行估值，但是一些特殊的价值无法进行估值（如协同价值），因此，企业需要完善价值评估体系，将特殊价值加入评估价值中体现。

（二）融资风险的防范对策

企业在防范融资风险时，首先要确定并购融资规模，完成融资预算。科学合理地分析和计算企业融资所需要的资金总量，并考虑并购中可能遇到的多种因素对并购后期的影响，便于及时应对，做出资金安排。

合理安排融资方式。企业在选择融资方式时要考虑融资成本、期限、风险、方式等对企业资本结构的影响。企业要注意在筹措资金时，不要一味地降低融资成本影响并购后的资产状况。

优化融资结构，运用多种渠道进行融资。企业在并购过程中运用多种灵活的方式进行融资，可以减少现金支出，增加资金的流动性。企业还可以运用杠杆收购等方法合理安排现金、债务、股权各方式的组合，以满足收购双方的需要。

（三）支付风险的防范对策

并购企业应充分考虑自身客观条件，根据自身财务状况，可以将现金支付、股权支付、混合支付、杠杆支付进行科学合理的组合安排，取长补短，以尽可能防范企业并购过程中可能出现的风险达到并购目的。

（四）财务整合风险的防范对策

首先，在整合前应进行周密的财务审查，以便发现目标企业可能存在的问题，对企业日后的运行提供数据进行分析，提高整合效率。其次，在整合后企业要进行严格的财务控制，要对企业的责任中心、成本、现金流和风险进行严格把关和控制。第三，制定并购整合失败的补救策略，在财务整合出现失败时可以从容应对，以免造成更大的损失。最后，企业要建立财务预警管理系统，在并购整合阶段，财务波动比较大，财务风险发生频率较大，因此，企业可以建立预警系统对财务风险进行监测，不断矫正各种财务管理失误行为，确保企业良性发展。

参考文献：

[1]张瑞香.企业并购的财务风险分析[J].科技资讯，2010（11）

[2]赵宏志.企业并购的财务风险及防范[J].经济研究导刊，2013（09）

作者简介：

吴婷（1990.06- ），女，汉族，黑龙江哈尔滨市，硕士，研究方向：会计专硕（财务会计理论与方法）。