企业性质、高管薪酬与环境绩效的关系研究

张雨龙　薛淑娟

摘 要：本文选取重污染行业中的化工行业，通过对有关企业高管薪酬与环境绩效关系的相关性分析得出企业的环境绩效越好，企业的高管薪酬就越高，即环境绩效与高管薪酬存在正相关关系。本文同时研究了上市公司的企业性质会对环境绩效与高管薪酬的关系产生影响，由于政府可直接干预企业的经营管理决策，使国有企业加大对环保的投入，因此也就弱化了高管薪酬与环境绩效的正相关关系。

关键词：高管薪酬;环境绩效;化工行业

随着社会对环境的关注，上市公司已经从当初一味地追求利润到现在越来越重视企业的环境绩效。2017年，环保部发布了《国家环境保护标准“十三五”发展规划》，不断从法律层面对相关企业进行约束。高管是负责企业战略方针制定和生产经营的核心人员，能够对企业环境社会责任的履行起到直接的推动作用。化工行业属于重污染行業，在化学工业生产过程中产生的废气、污染物等带来的环境问题也非常严重，基于化工行业上市公司的实证数据来进行高管薪酬与环境绩效的关系研究，以期通过对高管薪酬进行激励进而提高化工行业上市公司的环境绩效。

一、相关研究述评

从高管薪酬与经济绩效的关系研究、环境绩效与财务绩效的关系研究、高管薪酬与环境绩效的关系研究三方面进行文献回顾与分析。

（一）高管薪酬与经济绩效

高管是负责企业战略方针制定和生产经营的核心人员，他们的行为对企业的经济绩效会产生一定的影响，科兰（Coughlan，1985）等人是最早对企业高管的薪酬与其经济绩效之间的关系进行研究的学者，他们通过实证分析得出了企业高管薪酬与经济绩效两者间存在着显著的正相关关系的结论。霍尔（Hall，1998）通过对美国大型商业公司的实证分析，也得到了高管薪酬与经济绩效具有显著相关性的理论。随着1998年以后，我国上市公司的高管薪酬水平的逐渐披露，国内对企业高管薪酬与经济绩效也开始进行研究，如杨大光（2018）、吴德军（2013）都在研究中发现企业高管薪酬与经济绩效之间显著正相关。

（二）环境绩效与经济绩效

近年来社会和政府机构要求企业减少对环境的影响，并加强了管制与监督，这使得企业开始追求生态效益。正如范德林德（Vanderlinde，1995）认为污染是一种无效的资源利用的标志，控制和预防战略可以使公司节省大量成本从而提升自身的竞争优势，即环境保护的投资有利于财富的积累。张长江（2016）等人通过对重污染行业上市公司进行实证研究，发现企业环境绩效与经济绩效之间存在双向正向影响，即环境绩效的提升会带来财务绩效的改进，除此以外，邓丽、张永亮等人也在各自的文章里支持此项观点。

（三）高管薪酬与环境绩效

有些研究人员认为企业高管薪酬与环境绩效有着较为显著的相关性，但是并没有对研究结论达成一致的意见，如果企业高管薪酬与环境绩效之间呈正相关关系，那么就意味着高管能够推动企业环境绩效的改善;如果企业高管的薪酬与公司的环境绩效呈负相关关系，那么就说明改善企业的环境绩效不能够通过激励高管的方式来完成，需要政府对企业环境绩效加大监管的力度。鲁索（Russo，2015）通过对美国电子设施工厂的研究发现高管激励能够提高工厂的环境绩效，减少企业的废气和废水排放量。贝罗内（Berrone，2009）通过研究重污染行业，发现企业的高管薪酬越高，环境绩效就越好。也有学者认为高管薪酬与环境绩效之间呈负相关关系，如学者沃茨（Walls，2012）认为企业的高管薪酬越高，企业的环境绩效水平越低。我国国内的研究中，李罗毅（2015）通过对2011-2013年A股重污染行业上市公司的实证数据进行分析，得出了二者正相关的理论。王玉乾（2016）的研究结果也得出高管薪酬和环境绩效存在着显著的正相关关系，并且和企业的性质以及行业性质是存在紧密联系的。而周晖和邓舒等人（2017）从政府和法治水平两个层面对高管薪酬与环境绩效的关系进行研究，得出了二者具有倒U型关系的结论，且政府干预和法治水平对二者的关系具有明显的影响。

综上所述，高管薪酬与环境绩效具有相关性，文章以化工行业上市公司为研究样本，通过回归分析在研究环境绩效对高管薪酬影响的基础上，研究企业性质不同，对环境绩效与高管薪酬的影响。

二、研究假设

（一）样本选取与数据来源

本文样本是我国两家证券交易所中包括化工行业上市公司，在除去不完整的数据之后一共得到了200个观察值。这些样本企业的环境绩效相关的数据主要是源自企业的年报以及企业社会责任报告、可持续发展报告和环境报告，企业的基本信息如财务数据和高管薪酬以及股权结构等都源自CSMAR数据库、万德数据库等。

（二）研究假设

高管成为企业重要决策的推行者，提高企业环境绩效，必须依靠高管的支持，因此应当对高管进行积极的引导和激励。可见如果企业的环境绩效越好，企业的高管所付出的努力越大，高管的薪酬就越高。

1.企业的环境绩效越好，企业的高管薪酬就越高。

我国的国有企业是经济发展的重要组成部分，政府的意志和利益决定了国有企业的行为，与非国有企业相比，不仅仅是为了创造经济效益，更重要的是为了创造更多的社会价值。国有企业因其特有的社会地位，在执行国家经济政策、行使国家经济管理职能外，还需承担更多的社会责任，因此，为了实现可持续发展的目标，更应该发挥自身的作用。国有企业具有重要的环境战略作用，而高管的行为决定了国有企业是否去承担社会责任，所以，国有企业的高管应该更加主动地采取环境保护行为，进行环境管理，但是这种积极主动的行为是社会责任对他们的驱使，而不应当是薪酬奖励来驱动他们改善环境绩效，此时就会弱化环境绩效与高管薪酬的正相关关系。

2.国有上市公司与非国有上市公司相比，前者的企业高管薪酬与自身的环境绩效之间存在的正相关关系相对不显著。

三、变量设计

（一）解释变量

因此，本文将借鉴李罗毅在《环境业绩与上市公司高管薪酬的相关性研究》中的研究方法，通过对企业的不同角度的分析和评分来衡量企业的环境绩效，分别从企业的认证方面、社会监督和环保现状三个维度共10项来进行评分，最后得分汇总来表示企业的环境绩效水平，从得分表可以计算出每个样本公司的最大可能得分值为13分。

（二）被解释变量

本文研究中的被解释变量为高管薪酬（EC），关于高管薪酬变量的选取，研究者们在进行研究时对其变量的选择都具有差异性，本文将选取上市公司年报里披露的高管薪酬进行加总，然后取其总和的自然对数来作为上市公司高管薪酬的变量值。

本文中运用到的所有变量及其含义如表2所示：

（三）建立模型

根据研究假设以及对研究变量的定义，并通过对相关文献资料的整理和分析，根据环境绩效与高管薪酬的相关性构建了回归模型1：

EC=α +β1CEP+β2GOV+β3TOP1+β4SIZE+β5ROE+β6FL

由于我国的特殊国情和社会经济发展的需要，国有企业在我国经济发展过程中发挥了重要的作用，同时国有企业应当承担更多的社会责任，具有一定的特殊性。因此本文为了研究企业性质是否会对高管薪酬与环境绩效的关系产生影响，在模型1的基础上加入了环境绩效与高管薪酬的交乘项，构建了企业模型2：

EC=α +β1CEP+β2CEP*GOV+β3GOV+β4TOP1+β5SIZE+β6ROE+β7FL其中：α 为常数项;β1、β2、β3、β4、β5、β6为回归系数。

四、实证结果及分析

（一）环境绩效与高管薪酬的相关性

模型1的目的是为了求解样本企业的高管薪酬与自身的环境绩效之间存在的相关性是否是线性相关。

从表3中可以看出，调整后R2为0.428，表明模型中的变量对被解释变量的解释率达到了42.8%，模型的擬合度良好。F值为25.865，在0.01的水平上通过了显著性检验，因此可以认为模型1通过了1%的显著性检验。

a. 因变量：EC

环境绩效的标准系数为0.182，并且在1%水平上通过了显著性检验，表明环境绩效与模型1之间存在着显著的正比关系，可见企业在制定高管薪酬制度时一定程度上将环境绩效的高低考虑在内了，假设1得到了验证。

（二）企业性质的影响

上文中构建的模型2是在模型1的基础上加上企业是否为国有性质与环境绩效的交乘项GOV×CEP构成的，这个模型主要是为了验证企业如果是国有企业，是否会对高管薪酬与环境绩效的关系产生影响。下列表格中的模型3，是指当上市公司为国有企业时带入模型2得出的结果，模型4是指当上市公司为非国有企业时带入到模型2得出的结果，可以得到如下表格：

根据表4和表5可看出，国有企业环境绩效的平均得分为0.589，而非国有企业平均得分为0.475，国有企业的环境绩效平均得分大于非国有企业环境绩效的平均得分，可见国有企业的环境绩效水平相对来说较好。

预测变量：（常量）， FL， ROE， TOP1， SIZE， CEP*GOV，CEP

表6可以看出，模型3和模型4调整后R2分别为0.430和0.455，表明模型中的变量对被解释变量的解释率达到了43.0%和45.5%，可见模型的拟合度较为良好。

a. 因变量：EC

b. 预测变量：（常量）， FL， ROE， TOP1， SIZE， CEP*GOV，CEP

表7分别是国有企业与非国有企业带入模型2后得出的方差分析表，从表中可以得出，F值分别为5.224和38.254，并都在1%的水平上显著正相关，因此可以认为是在1%的显著性水平下高管薪酬与其他变量之间有较为明显的线性相关关系。

表8是分别将国有企业和非国有企业带入到模型2后得出的回归系数表，由表可见，环境绩效（CEP）的相关系数分别为：国有企业的高管薪酬与环境绩效的相关系数为-0.007，但是并不显著相关;而非国有企业的高管薪酬与环境绩效的相关系数为0.370，并在1%的水平上显著正相关。可见当企业是国有企业时，高管薪酬与环境绩效的正相关关系变得并不显著，即国有上市企业与非国有上市企业进行比较，前者的企业高管薪酬与自身的环境绩效之间存在的正相关关系相对不显著，所以假设2通过。

由上述的结论可知，上市公司尤其是化工行业这种重污染行业，受到的环境规制更加严格，社会监督与政府管制的双重压力，使得这些上市公司不得不为规避环境问题所做出努力。而通过高管薪酬与环境绩效的关系研究，发现可以通过调节企业的高管薪酬，一定程度上可以有效地激励高层管理人员采取环保行为，提升企业的环境绩效。而上市公司中的国有企业，由于直接受到政府的控制，更应该注重自身的社会责任，加强自身环境保护行为。因此提出如下建议：

从法律层面来说，我国应进一步完善有关于环境绩效的法律法规，促进企业披露更加完整全面的环境绩效信息;从企业自身来说，企业应提高自我的环境保护意识，重视环境战略的实施，积极完善高管的薪酬制度，将环境绩效引入到高管薪酬制度体系中，并进行合理的评估与考核;从企业性质来说，一方面由于政府与企业的关系更加亲密，所以提升企业整体的环境绩效可以先由国有企业带头，另一方面，国有上市公司环境管理的自觉性更高，应当对非国有企业的环境管控更加严格。

（作者系江苏海洋大学商学院会计系讲师）

参考文献：

[1] 张长江，许一青，翁婷.我国化工行业上市公司环境绩效信息披露现状分析——基于2006-2012年社会责任报告[J].财税金融，2016（10）：82-84.

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[4] 周晖，邓舒.高管薪酬与环境绩效——基于上市公司外部治理环境的视角[J].上海财经大学学报，2017（5）：27-39.

[5] 李罗毅.环境业绩与上市公司高管薪酬的相关性研究[D].长沙：长沙理工大学，2015.

[6] 王玉乾.上市公司高管薪酬与企业环境绩效相关性研究[D].长沙：湖南大学，2016.