我国资本市场存在的问题与对策

吴菲菲

[提要] 我国的资本市场是在不断的争论中建立并发展和壮大的，经过几十年的不断摸索，资本市场在社会资源配置效率上起到极大的作用。但是，在这些成就的背后也面临着新兴市场一些问题。本文通过对资本市场存在的问题进行分析，提出针对性的解决对策。

关键词：资本市场;对策分析;经济发展

中图分类号：F83 文献标识码：A

收录日期：2020年3月9日

自从1990年和1991年的上海证券交易所和深圳证券交易所的相继建立，我国的证券市场在争论中发展出了属于自己的道路。资本市场的成立，促进了国有企业的改革，国民的收入大涨，这并不单单表现在券商的手续费和证券交易印花税两方面，还表现在创造了大量的就业机会这个因素上。资本市场在这个过程中起着重要的资源配置功能。但是我们也不能忽略资本市场在发展的过程中也会出现各种问题，所以本文的主要目的就是要将资本市场目前存在的问题提出来，特别是属于我们国家资本市场特有的问题，应该用独特的视角来进行分析，并且找到合适的解决对策，否则这些问题对于完整的资本市场体系来说就像是蛀虫一样一点点侵蚀着这个庞大的体系。

一、我国资本市场存在的问题

（一）资本市场的波动大多非理性。资本市场充斥着大量的非理性投资者，在市场发生动荡时，这些非理性投资者往往会根据自己所接收到的信息进行投资选择，由于市场中存在着信息不对称的情况，所以这些非理性投资者往往做出的选择并不是最符合当时市场走向的，国内的资本市场受羊群效应影响明显，大量的跟风行为并不利于资本市场正常的价格调整周期，另外发现许多市场的波动也和投资者的投资情绪有关，投资者在对接收到的信息处理过程中并不全是理性的，不断的进退资本市场也会加剧市场的波动。并且通过以往发生经济危机事件的经验来看，货币当局明显低估了市场波动带来的财富效应，没有重视资本市场会对实体经济带来多大的伤害，即对于资本市场所能够带来的影响并没有提前做好充足的准备，所以在应对突然的市场变动时显得惊慌失措，难以在最短的时间内高效解决。这种非理性行为带来的结果就是在市场高涨的时候过于乐观，在市场下跌的时候过于悲观，不能理性地去判断市场的价值，只是跟随者追涨杀跌。

（二）资本市场自身的缺陷。我国资本市场中的投资品种较少，期权、债券、基金等证券交易品种在我国市场中占据着较小的比例，而股票占据的份额较大，衍生产品市场的冷淡会减小投资者的可选择范围，没有足够丰富的投资产品，自然就会降低投资者的投资积极性，我国的资本市场是有巨大空间的，正是因为存在着大量的资金拥有者，他们手持资金，但是现有的投资品种不能够满足各类投资者。并且我国的上市公司股权结构复杂，除了A股、B股、H股以外，还有国家股、法人股、转配股等。并且A股、B股、H股三者的股票流通市场不同，这样并不利于最大效率的资源配置。只有社会公众股可以在市场中流通，这样的股权结构也会导致同股不同权、同股不同利的现象发生。同时，在资本市场中的征税政策也有很大的问题，税收政策不完整，有重复课税的现象，因为税收对于整个资本市场都有影响，所以制定完善的政策体系也是当前应该考虑的重要问题。在市场中配着一直没有实现双向交易，即便股指期货已经推出，我们很多投资者也没有办法参与，这就造成了市场只有在上涨过程中赚钱，投资者没有做空的办法，只能离场来保存下跌带来的风险。

（三）投资者结构具有的缺陷。从投资者结构来看，我国的资本市场具有散户主导的特点，这样的特点也是不成熟的证券市场所具备的一个共性问题，发展机构投资者的政策出台之后这种现象得到了改善，但是这些机构投资者的资金主要是来自企业的经营资金或者是银行的信贷资金，这也就形成了机构投资者的资金充足、信息畅通、投资灵活等特点，正是这样的特征，致使机构股投资者能够无所顾忌地进行短线投资，让那些拥有着长期价值的股票受到了冷落，不断进行的短线操作也加剧了资本市场的波动，并不利于长期平稳发展。著名的经济学家吴敬琏就曾对中国资本市场中存在的投资者频繁进行短线投资的现象表示过担忧，他认为资本市场是很高级的市场，最主要的目的是进行各类资本的优化组合，而不是像当前这样大量的个人投资者在有关于股市的消息传出来之后就立刻做出应激反应。同时，在目前我国资本市场中大部分机构投资者也参与到了市场的波动中，甚至于导致市场波动的大部分原因是机构投资者的投机行为。

二、对策研究

（一）加大资本市场监管力度。自从英国的南海泡沫事件爆发以来，资本市场作为一个应该受到监管的市场就成为了大家共同认可的事实。资本市场每时每刻都处于变化之中，如何能够及时地掌握最有效的信息也成为了投资者密切关注的问题，尽管现在尽可能使市场透明化，信息不对称现象也仍然存在，当市场中的投资者接收到各种不同的信息之后，往往会做出相应的反应，非理性的投资行为会给资本市场带来不健康的波动，降低了资本市场的稳定性，非常不利于投资者长期利益和市场的长远发展，因此应该加大资本市场中的信息披露，减少会出现的信息不对称现象。资本市场的监管部门目前在数量上并不能够满足资本市场的需求，证监会存在着人员不足的现象，并且证监会和地方的监管部门也会有重复监管的问题存在。监管部门的不作为对于资本市场的信息流通并没有益处。

（二）增加交易品種，完善市场制度。交易品种的扩充是目前紧要的问题，尽快能够实现投资和交易品种的多样化。并且要对市场的结构进行优化，虽然上交所和深交所已经成为全国性的交易所来实施自己的职能，但是在两个交易所内部的规章制度和结算方式还是有差别的，应该对交易的细节准则进行统一的规范，这样能够增加市场的效率。不但要规范发行制度和公司上市制度，还应该对退出机制进行优化，我国面临着上市难且债券融资有限制等问题，所以出现了“壳资源”的不合理机制，建立合理的退出机制会让没有价值的企业退出，这样能够让更多优质的公司进入流通市场之中，市场是需要高效运转的，制度的完善能够降低企业退出市场的成本，让证券市场逐步规范，这也是资本市场走向成熟的标志。如果我国资本市场尽快完善双边交易，对于市场上涨和下跌能够双向交易，那么就会在稳定市场方面有一定的作用。

（三）培育机构投资者。投资者作为市场中的一个主要因素，关乎着市场的发展方向和趋势，特别是有着专业知识的机构投资者。目前我国的资本市场中，散户投资者数量庞大，这并不是一个成熟的资本市场应该具备的特征。通过对国际市场的研究可以发现，国际资本市场从以散户为主体渐渐地过渡到以机构投资者为主，在2009年，美国的股票市场中，规模最大的前1，000名公司中的73%的股份为机构投资者占有。之后机构投资者的持股比例迅速上升，机构投资者对股市的影响也更加明显。和这些成熟的资本市场相比，我国资本市场还有很长的路要走，存在着结构性矛盾。这就需要重视机构投资者的培育，在市场中培育合格的机构投资者，比培育散户要便利得多。

我国应该充分利用资本市场中介机构来改善当前的投资者结构，机构投资者有着散户投资者不具备的优势，机构投资者是经过专业化的训练之后的产物，投资经验比较丰富，在面对市场中出现的突发事件时，也会更加的理性，并且增强中介机构的参与会增加市场效率且能够给市场带来更多准确的信息，使市场流动性增强。现在机构投资者取代散户投资者已经成为了不可阻挡的趋势。在这个市场中，散户很少能赚到钱，慢慢地也都把资金投入到基金上了，或者找专业的银行等金融机构代理理财。我们相信，机构投资者在进行投资操作时会有更加及时准确的信息，投资目标更加明确，投资行为也会更加理性，会促进资本市场的健康发展和繁荣。

总之，我国的资本市场从建立开始到现在的发展壮大，取得的成绩是值得肯定的，并且充满了无限潜力和成长空间的。虽然成就的背后也存在着每个国家的资本市场在发展中都会遇到的问题，但是我们相信随着各位学者和专家对这些问题的重视程度的加深，当前资本市场暴露出来的这些缺陷一定会得到完美的解决。

主要参考文献;

[1]程丹.资本市场法治供给升级市场各方应归位尽责[N].证券时报，2020.3.2.

[2]吴黎华.以新证券法实施为契机全面深化资本市场改革[N].经济参考报，2020.3.2.

[3]冯晓晴，文雯，何瑛.控股股东股权质押会损害资本市场信息效率吗？——来自股价同步性的经验证据[J].审计与经济研究，2020.3.5.