S子级电网公司融资策略

摘 要：合理的资本结构不仅能成功地为企业融资还能为企业经营带来杠杆效应。因此，合理地利用债务融资，合理安排公司的资本结构，成为企业科学地进行筹资规划的一个核心问题。本文首先对s电网公司的融资现状进行了分析，然后在此基础上通过现金流测算对资金需求进行预测，并结合公司的实际情况来制定合理的两种融资方案，并通过比较得出了改进方案。希望通过探讨企业融资策略的制定和选择，对解决类似的问题具有借鉴意义。

关键词：融资结构;融资方案;营运资本

一、面临的形势

2**8年底，s电网公司资产负债率45%，根据集团公司降杠杆减负债工作部署，公司三年后年资产负债率不得超过50%。但未来三年为了优化营商环境，加大智能电网投入，公司将不可避免加大投资。公司资金缺口将通过融资解决，管控资产负债率面临较大压力。

二、融资管理现状

（一）货币资金余额和带息负债总额均处于较高水平。

2**8年末公司货币资金余额为42.47亿元，带息负债总额为91.49亿元，货币资金余额和带息负债总额均处于较高水平。

货币资金余额较高的原因是集团公司要求我公司每月末货币资金余额保持在40亿元水平。

（二）公司营运资本融资策略较为激进，存在资金断裂风险。

2**8以前，由于公司资金的筹集主要依赖超短融，公司流动资产大大低于流动负债，且差额不断扩大，易变现率小于1，属于激进型的营运资本融资策略。公司将筹集的资金投入投资大、回报周期长的电网建设项目，而公司资金的筹集主要依赖超短融，但超短融需要在较短的时间内偿还。若遭遇国际国内金融形势紧张情况，偿还后不能及时融入资金，存在资金断裂的风险。

三、2**9年融资额度测算

公司2**9年度融资额度可根据如下等式计算得出：

2**9年初资金余额+2**9年经营资金净流量+2**9年新借借款本金-原借款还本金额=2**9年末资金余额

其中：

（一）公司2**9年初资金余额

公司2**9年初资金余额为42.6亿元。

（二）公司2**9年经营资金净流量

根据集团公司下达的2**9年预算管控目标，考虑电力供需形势及业务市场发展趋势，进行现金流量测算分析，公司2**9年经营资金净流量为-26.84亿元。

（三）原借款还本金额

公司2**9年需还本金额包括49.5亿元超短融、7.74亿元长期借款，共计57.24亿元。

（四）年末资金余额与融资额度测算

根据年末资金余额保持水平不同，可相应测算出不同的年度融资额度，具体如下：

1.按照集团公司要求，公司2**9年末资金余额需保持在30亿元情况下，

42.6+（-26.84）+本年新借借款本金-57.24=30

2**9年需新增借款71.5亿元。

2.假设集团公司取消保持资金余额要求，企业保持经营运作最低需15.5亿元。2**9年融资额度测算如下：

42.6+（-26.84）+本年新借借款本金-57.24=15.5

2**9年需新增借款57亿元。

四、2**9年融资工作安排

根据上述测算，若保持年末资金余额分别为30亿元（集团公司要求的余额）和15.5亿元（公司最低资金余额），则公司2**9年度需融资71.5亿元或57亿元。现针对上述两种不同的年度融资额度，分别制定融资计划如下：

（一）计划一：融资71.5亿元，每月末货币资金保持30亿元

1.融资策略

总体维持原有结构，采取激进型融资策略，追求将综合资本成本降至最低，具体融资时机根据具体需求时点确定。

2.总体融资规模

2**9年度新增借款71.5亿元，其中：短期借款15亿元、超短融51.5亿元、中期票据5亿元。2**9年末，公司长期借款、应付债券、中期票据等长期带息负债累计占比36.39%，超短融等短期带息负债累计占比63.61%。

3.综合资本成本测算

资本成本率及融资类型占比

综合资本成本率

=14.35%*4.35%+49.26%*2.75%+4.84%*5.86%+6.7%*3.73%+24.85*4.41%

=3.6%

（三）计划二：融资57亿元

1.融资策略

为降低公司月度货币资金余额，缩小流动资产与流动负债的差距，减少营运资本负差，对融资结构做出较大调整，缓解短期偿债压力，降低财务风险。具体融资时机根据具体需求时点确定。

2.总体融资规模：2**9年度新增借款共57亿元，融资规模较计划一减少14.5亿元，其中短期借款18亿元、超短融8.5亿元、中期票据30.5亿元。2**9年末，公司長期借款、应付债券、中期票据等长期带息负债占比70.57%，较计划一提高34个百分点。

3.综合资本成本测算

资本成本率及融资类型占比

综合资本成本率

=19.99%*4.35%+9.44%*2.75%+5.62%*5.86%+36.09%*3.73%+28.86%*4.41%

=4.07%

五、两种融资计划产生的影响

（一）融资结构

计划一采用了较多短期借款，将进一步扩大2**9年流动资产与流动负债的差额，年末营运资本负值更大，公司承担短期偿债压力更大，加大了资金断裂风险。计划二采用了较多的中期票据，优化了长短期负债比例，缩小了流动资产与流动负债的差额，财务风险更低。

（二）综合成本率

由于计划一采用较多的短期借款，其资本成本率低，因此综合成本率最低，经测算为3.6%。计划二采用了较多的中期票据，但该计划使用较少的短期借款，因此综合成本率为4.07%。

（三）资产负债率

实施计划一可以完成既定资产负债率目标，即47%。实施计划二，2**9年年末资产负债率预计下降3.3个百分点，即44.7%。

（四）需协调工作

计划一已通过预算上报集团公司并已获审批通过。计划二根据公司实际情况，仅保持最低资金余额15.5亿元。计划二需与集团公司汇报，得到集团公司批准才能实施。

综上所述，计划二更符合公司的实际情况，建议采用计划二。

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作者简介：

朱美瑜（1985-）女、汉族、硕士研究生、高级会计师、深圳供电局有限公司。