漳州片仔癀股份有限公司盈利问题的专题分析

李璕

[摘    要] 中医药行业是我国的特色行业，有着悠久的历史，很多绝密的药方被列入我国非物质文化遗产。但随着科技的发展，很多西药企业的发展远远超过了中医药行业。片仔癀，是一个老字号的中医药企业，它的发展也见证了中医药行业的发展，以及中医药行业受国家宏观调控的影响和发展情况。片仔癀采取了多元化发展战略，文章分析其采取这一策略后，企业的盈利情况是否有所转变，经营情况有没有得到改善。同时根据片仔癀目前的盈利情况，对其未来的发展提出相关的意见和建议，提出适合企业发展的战略规划。

[关键词] 盈利能力;财务指标;中医药行业

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2020. 07. 016

[中图分类号] F275    [文献标识码]  A      [文章编号]  1673 - 0194（2020）07- 0035- 02

1      公司简介

漳州片仔癀黄药业股份有限公司（以下简称片仔癀公司）于1999年成立，成立初期名叫是漳州市制藥厂。由此也可看出，该厂对当地经济的影响很大。2003年片仔癀公司正式上市，并被认定为国家高新技术企业。片仔癀是我国中药的老字号产品，是一级中药保护品种，属于我国的保密配方，列入了我国的非物质文化遗产。由于其深远的影响力，国家致力于推动片仔癀产业的发展，不断更新升级片仔癀公司的生产设备，其业务范围逐渐拓展，从最初的单一医药业，到如今实现多元化发展。片仔癀一词在生活中越来越常见，日用品、保健品、化妆品等说明书上经常可以看到片仔癀的成分。

片仔癀不仅受到国内人民的推崇，更得到了世界人民的青睐，一直以来都是我国中成药单品出口第一名。福建人民称片仔癀为其三宝之一，更有“北有同仁堂，南有片仔癀”的说法。片仔癀看似成分简单，但制作工艺极其复杂，难以复制。

2      专题分析

2.1   营业收入来源构成及其持续性分析

2018年，片仔癀公司营业收入来源构成（按行业分类）主要分为三大类：医药工业、医药商业和日用品化妆品产业。其中医药工业占43.24%，医药商业占47.37%，日化占9.02%。2018年片仔癀公司收入来源构成（按产品分类）主要也分为三大类：肝病用药、医药商业用药、化妆品日用品。其中最高的占比约为47.93%，其次是肝病用药占比39.95%，化妆品日用品占比10%。片仔癀收入来源包括三个行业、三类产品，大大降低了其经营风险，当某一行业某一产品不景气的时候，可以有效地避免因公司经营风险而导致的利润大幅下降甚至破产。

2016-2018年片仔癀公司主营业务收入和净利润都呈上升趋势。主营业务收入由23.09亿元增长至47.66亿元，2018年相比于2016年数值上翻了一番。净利润也是如此，由2016年的5.36亿元增长至11.43亿元。主要原因为医改政策叠加，医药监管强化，产业不断升级。片仔癀公司很早就确定了“一核两翼”的发展战略，在发展医药生产的同时拓宽发展方式，发展医药流通化妆品等产业。但是与云南白药、同仁堂这些同类老字号的医药企业相比片仔癀的发展相对落后，品牌效应、营销渠道都是他相应该努力的方向。

2.2   比率分析

2016-2018年片仔癀公司净资产收益率持续上升，2018年达到18.34%。片仔癀公司权益资本获取利润的能力较强，权益资本利用率强，2016-2018年总资产净利率始终低于净资产收益率，平均低了4个百分点。这意味着片仔癀公司发展债务资本利用率较低，公司没有充分发挥财务杠杆作用。2016-2018年片仔癀公司营业利润率先下降后上涨，利润占营业收入比重越来越高。这意味着片仔癀加强了对成本的管理，增强了公司的盈利能力，同时投资收益率涨幅较大，有3.75%涨到47.69%，说明投资理想，为公司获得盈利。

2.3   结构分析

片仔癀公司主营业务成本占营业总收入先上升后下降，利润呈先降后增趋势。在公司主营业务疲软的情况下，公司拓展了其他业务，寻找新的利润增长点，多元化投资，创造更多利润。长久之计应该是以主营业务为主，加强成本管理，拓宽市场，使主营业务为最重要的利润增长点。

一家企业为了提高净资产收益率，一般会采取三大策略：一是高利润策略，二是高周转策略，三是高杠杆策略。一般企业都会更关注销售净利率，希望获取更高的毛利。采取的措施主要是开源节流，提高营业收入的同时节约成本。片仔癀公司釆取的是高利润率战略。片仔癀主打高端产品，给产品的营销带来了巨大优势，销售净利率平均值达到了25%，明显优于其他企业。其次，是总资产周转率。同样，提高总资产周转率也能提高净资产收益率的整体水平。所以，此类模式在没有最高毛利率情况下，能提高效益，同样能保持较好的净资产收益率。

2.4   发展能力分析

2014年以前片仔癀公司的营业收入情况不理想，相比于整个医药制造业处于低水平发展。2014年以后，通过一系列修正措施，已经连续两年创新高甚至超过了整体行业水平。2017年已经按照计划实现了43%的营业增长，且2018年也完成了计划。在未来的几年，片仔癀处于高速发展的阶段，与行业水平保持基本一致，并且很稳定。因此适用于片仔癀公司的估值模型是两阶段模型，初始阶段呈现很高的增长率，后期增长率趋于平稳。这种模型用于片仔癀公司未来的发展更加准确。

片仔癀公司注重传统产业发展，这也是其优势所在。优秀的品牌、良好的口碑，都使得其在海外拓展了市场。虽然核心技术与国外的一些国家相比仍有差距，但多年来的不断探索升级改造也为片仔癀公司未来的发展积累了宝贵的经验财富、物质财富、技术财富。片仔癀公司绝不会止步于此，在产品的自主研发上，仍有很大提升的可能，优化产品结构、拓宽市场，都会使其发展越来越好。

3      相关分析意见建议

片仔癀公司近年来的各项财务指标在同行业中优势均十分突出，利润空间明显。如果继续多元化发展道路应该还会有所突破。从增长趋势来看，片仔癀公司在后期利润的扩张幅度可能会更大一些。企业涉及的业务较广，尤其是一些日化产品的生产和推广，都会给企业带来较好的盈利。高兴的同时还要有危机意识，因为随着业务范围的扩大，企业财务波动也会变大。片仔癀公司则采取稳扎稳打的态势，始终保持平稳增长。片仔癀公司长期以来财务状况良好，经营业绩保持着持续稳定的增长态势。最近几年公司发布的业绩报告显示，公司的毛利率一直处于较高水平，可以达到50%。公司产品口碑好，主打疗效，且由于其成分构成的特殊性，竞争产品也少，不需要过度的宣传或者打广告，为企业节省了很大一部分资金。这也是毛利率和净利率很高的原因所在，也是其盈利能力强的体现。因此，对于片仔癀公司未来的发展有如下几个建议。

3.1   业务拓展速度能够适应市场客观需求

多元化发展范围太广会引发很多潜在风险，使得企业在收益面前付出更多的代价，给企业的现金流增加负担阻碍企业的成长发展。如果企业没有及时进行调理和管控，很容易陷入急于求成的困境，盲目进行多元化扩张。因此在面对新的机遇时，应该根据企业的资源情况，判断是否可以支持企业进行扩张，在支持核心业务发展之余能否有精力发展其他的业务。一旦出现了突发情况企业是否有保障措施。如果企业目前发展稳定，且盈利稳定，那么可以选择进入新的业务发展。要保持理性的战略眼光，合理分析多元化经营状况，把握好多元化的幅度和力度，选择正确的方式，采取有效的管理方式，促进发展。

3.2   保持适度的财务杠杆

在实现产品多元化的过程中，片仔癀公司的财务杠杆比较低，存在一定的负债空间。因此有三点建议。第一，负债比率与预期投资收益相结合，制定符合企业管理的战略。且关注负债融资这把双刃剑，确定最佳资本结构是应分析企业的收益能力，利用净现金流法对投资做出预期。第二，应该处理好财务杠杆与财务风险的关系。企业经营状况好的情况下获得财务杠杆利益，如果经营情况不好，只会给企业带来更大的负担，甚至会增加企业破产的可能性。第三，应该处理好资本结构与资产结构的关系。这两者关系密切，资产结构不同偿债能力不同。面对不同的资本结构，企业要降低破产成本。第四，企业对财务杠杆的使用要留有余地。因为债务的约束会对企业有很多的限制，一旦出现经营恶化遇到新的投资机遇时，这些问题会影响到企业的融资，带来很多麻烦，造成损失。

3.3   推行稳健且具有弹性的财务管理战略

根据目前我国的中医药行业的发展状况，可以考虑推行稳健且具有弹性的財务管理战略，这样可以减少企业受经济周期波动的影响。有利于企业的成长。企业的财务战略应该契合企业的财务制度，实现资源的合理配置。中医药企业是研发和生产加工型企业，企业价值链很长，因此更需要财务管理来实现资源的合理配置。在实践过程中，有以下几个财务战略值得采纳。第一，筹资战略可以让企业有强大的现金流，拥有了足够的资本，才能够进行新产品的研发，实现规模的扩张。灵活运用财务杠杆，寻找恰当的时机。第二，投资战略使得企业获得良好的投资收益。向中成药产品的再投资是维系企业长远发展的基础。向衍生业务的投资使企业获得更多的利润增长。第三，收益分配战略是在利润分配的过程中获得收益。既要考虑到股东和债权人的利益，也要平衡企业长期发展的需求。进行合理有效地分配是企业稳步发展的重要保证，在分配前要对企业未来的扩张进行科学的评估，保证留存收益，以免出现资金跟不上的状况，同时还要处理好股东与债权人的关系，建立短期与长期利益相结合的合作关系，使得债权人的利益与企业发展做到有机统一。

3.4   衍生产品与主营产品协同管理

首先要明确品牌的重心，要保证主要业务的健康发展，并能够为企业提供稳定的利润。在此基础上，如果企业打算拓展新的业务，需要在核心业务上深入研究，不断创新，紧跟行业发展，不断地提高生产能力、财务能力等，做好主业，壮大品牌。在这种良好发展的趋势下，企业才有雄厚的实力支持新的产业发展。第二，合理的资源配置。因为在多元化发展的情况下资源配置是重中之重。不能因为追求扩张的速度，忘记了多元化发展的意义。新的产业要与原来的产业形成资源共享、市场共享，这是一个比较良好的关系，而且可以有效地降低企业成本。

主要参考文献

[1]谢喻江.基于EVA的成长期高新技术企业价值评估[J].财会通讯，2017（5）.

[2]何思，郭艳.基于现金流量折现模型的企业价值评估分析[J].现代商贸工业，2014（21）.

[3]余鹏翼，李善民，张晓斌.上市公司股权结构、多元化经营与公司绩效问题研究[J].管理科学，2015，18（1）：79-83.