修复性行情还能走多远

边惠宗

阶段性修复还能走多远

在对冲经济下行过程中，市场对于政策的预期相对较高，市场对于后续政策的刺激力度以及政策落地的力度仍存在一定预期差。从这点讲，在重要会议之前相关板块还有进一步得到催化的可能。但通过近期市场运行特征来看，市场波动率持续下行，风险偏好持续未能显著回升，避险需求依然较为突出。市场若想展开动能较强的上攻，必要条件之一就是要在上涨的同时扩大波动率水平，而扭转波动率收缩的态势要么就是强势上行或快速下杀。

从技术上来看，上证指数受制于太极交易系统的太极线、无极隧道等压力，周四收出增量小阴显示这里多空分歧开始加大，短期是太极线作为支撑档的，如果跌破它意味着太极线压力得到确认。从量能来看，BVE量能与走势形成背离，并且BVE處于下行趋势中，所以后续能否展开新的上攻波段需要看这些相关量能指标是否出现多头信号。如果在技术上不能完成量能的有效补给，或者若有利好政策但市场反应系数低并不能形成情绪的正向反馈，那么阶段性修复行情可能会进入后期，市场震荡上行的空间不大。而从时序来看，需要关注5月上旬的方向抉择。

以新基建为中心

受经济衰退影响，在阶段性反弹后A股投资者避险情绪维持较高水平，风险偏好近期难以趋势性提升，这是医药、食品饮料、农业等必需消费和逆周期行业得到资金认可的原因。行情越弱，防御性以及逆周期行业越容易体现相对强度。中期以来，必选消费板块超配比例显著提升，而中期以来的相对强度则也比较充分地体现了其确定性带来的估值溢价，但整体估值中枢位于历史中位之上，估值弹性相对弱并且也可能随时迎来整体的估值回归。但随着欧美疫情边际拐点的确立，疫情相关概念攻击力道会边际递减，疫情相关的医药股宜做好跟踪保护。

逆周期中以新基建为主导，因为这里更多的体现了边际效应。新基建规模尚低大，边际增量却比较明显，它可以引导调结构，自上而下加速数字化转型升级步伐。新基建以需求为导向，更能调动起社会资本投资。从投入回报率来看，新基建对应的年化净收益率远高于传统基建，并且新基建建设运营周期相对较短。水泥是基建中价格弹性最好的，但通过近期基建相关品种的弹性来看，新基建的特高压以及这次以国电南自为代表的高铁等反应系数更大，动量效应弱于反转效应，市场中的情绪龙头主要是得益于低位反转风格的原因。新基建也有轮动的节奏，围绕低位反转风格中的特高压等以及动量风格的IDC轮动。

对冲疫情之下内外需压力，新基建政策支持力度将呈加码态势，预计后续会进一步出台加快科技等新型基础设施建设相关政策。在“两会”前新基建方向安全边际相对高。国内云计算资本支出呈现扩大态势，阿里云宣布未来3年再投2000亿，用于云操作系统、服务器、芯片、网络等重大核心技术研发攻坚和面向未来的IDC建设。这也在自下而上的验证行业发展趋势，从中长期来看，云计算行业景气度将进一步提升。而阿里相关的IDC公司受益的确定性较高，其中相关标的有望引领下一波云计算行情。

上让指数太极云趋势图