风险投资对创业企业的影响

王肖会　寇小萱

摘要：为使创业企业更好地把握当下机遇，本文根据现有学者的研究，从创业企业和风险投资两个视角梳理风险投资对创业企业的影响。在总结梳理的基础上，认为我们未来可将不同类别的风险投资对创业企业提供的增值服务进行细化，还应该站在我们国家自身特有的视角分析风险投资与创业企业的关系。

关键词：风险投资;创业企业;企业成长

中图分类号：F275文献识别码：A文章编号：

2096-3157（2020）03-0086-02

一、引言

恰逢创业板上市十年路程，2019年11月份证监会对创业板上市公司的融资政策进行了松绑。不禁让人想起对创业企业起到重要融资作用的风险投资，不论是国外的微软、谷歌还是国内的百度这些知名的公司都获得过风险投资机构的支持。风险投资有高风险、高资本收益的特征，而创业企业明显的特征是高成长性和高风险性。二者似乎是天生一对，国内外学者也纷纷对二者的关系展开丰富的研究，本文主要是基于国内现有的研究内容，从创业企业的角度、风险投资的角度展开风险投资对创业企业的影响都有哪些。

二、创业企业视角

从创业企业角度梳理研究内容，目前研究内容大都集中在风险投资对创业企业增值、经营绩效、企业创新这三个方面的影响。

1.对创业企业增值的影响

风险投资具有筛选效应、认证效应和监督效应，即风险投资机构在筛选创业企业进行投资的同时也认可了该企业的高收益价值，然后对创业企业进行监督管理。另外风险投资可以通过提升企业创新投入而对企业价值增值带来正面影响，也可通过提供网络资源支持、分阶段融资支持和管理支持对创业企业起到增值作用。

2.对创业企业经营绩效的影响

国内研究学者关于经营绩效的影响看法不同。对于风险投资机构的介入提升了创业企业的经营绩效方面，风险投资机构可以通过设立董监事会席位、增加持股比例来提高创业企业的经营绩效，增加员工的持股比例必然激起员工的士气，进而提高企业绩效。

有的学者认为没有风险投资机构参与管理的创业企业发展更好。在风险投资介入创业企業成长中，实施监督管理的责任，但是研究表明这种监督控制对创业企业的绩效影响并不显著，并且当创业企业未来发展方向不确定时，风险投资的参与管理会让创业企业的发展更不稳定。另外有学者证明风险投资不能长时间介入创业企业的管理，若长时间介入，企业的绩效会变差。原因是风险投资通过监督管理的方式介入，对创业企业的发展方向有一定的话语权，这样创业企业就没有了独立决策的权利，会给企业绩效带来负面影响。

3.对创业企业创新的影响

大多数学者认为风险投资对创业企业创新的影响是积极的，创业企业成长的源动力是创新，需要资金支持研发新产品，而风险投资会给企业技术创新提供资金支持，同时，风险投资的直接监管对创业企业和企业家形成约束，监控创业企业的创新活动。除了监督之外，风险投资会对创业企业员工进行有效的创新激励，比如股权。另外，风险投资的关系网络给创业企业带来管理人才和高水平的研发合作方，实现技术成果的转化。

三、风险投资视角

本部分主要分析了风险投资分段投资方式对创业企业的影响，以及不同背景和不同类型的风险投资对创业企业的影响。

1.分段投资对创业企业影响

分阶段投资的主要特点是风险投资机构可以根据创业企业的表现来决定是否再次投资，这样可以减少风险投资面对的风险。但是这么做的结果，一方面，导致创业企业在吸引投资时夸大项目价值;另一方面，会激励创业企业更好地成长以获得风险投资的二次投资。

创业企业成长到一定阶段，风险投资就会选择退出，一般的退出方式是IPO、股权转让和破产清算。不同的退出方式对创业企业的影响不同，IPO的方式可以提高企业的市场价值，但是股票市场要求严格的信息披露，这可能会使得企业减少竞争力;股权转让的类型一般有原股东回购、企业收购或者转让给其他投资机构等，原股东回购可以使创业企业未来发展保持独立性。

2.不同背景的风投对创业企业的影响

有学者将风险投资的背景分为政府背景、外资背景、混合型背景和民营风险投资背景，研究发现不同背景的风险投资因对创业企业IPO后收益影响不同，混合背景的风险投资比政府背景投资的企业发展更好，独立背景的风险投资对降低IPO抑价和提高收益影响程度更高，企业背景的次之，政府背景的几乎没有影响。另外，外资背景风险投资的参与程度越大，企业IPO的绩效越好。

研究还发现政府背景的风险资本对于缓解急需资金的企业有着更好的服务效率，可能是企业发展方向与政府扶持政策方向一致，但是政府背景的风险投资在管理以及帮助创业企业增值方面表现不好，同时对创业企业的研发投入也无显著影响，反而降低了企业研发投入的效率。

3.风险投资类型对创业企业的影响

现在的风险投资泛指所有类型的风险投资，最初是由私人成立的风险投资机构，逐渐演化成公司为发展战略需要成立的风险投资，和多个公司联合出资的风险投资，它们对创业企业的成长影响各有千秋。成立的原因和目的不同，那么对创业企业的影响也会产生差异，公司风险投资对创业企业的研发投入显著高于私人风险投资，公司风险投资会派驻管理人员与技术人员增加创业企业的技术创新，但是公司风险投资对创业企业的发明专利申请量有负面影响。另外公司风险投资参与投资的创业企业IPO的抑价显著低于私人风险投资，显而易见这是因为不同风险投资追求的目标不同。

关于联合投资，学者共同的观点是，相比于公司风险投资或者无风险投资背景的企业，具有联合风险投资背景的创业企业偿债能力、成长能力和盈利能力都更优于私人风险投资。联合投资和一般意义的风险投资一样，具有认证作用，甚至这种作用更强，在之后对创业企业的支持过程中，相比私人风险投资，联合风险投资更能利用丰富的关系网络构建信息共享平台，依托自身的优势提升创业企业的价值，还可以提供企业发展过程中的管理经验，为创业企业长久发展奠定基础。

四、結论与展望

本文从创业企业角度和风险投资的角度总结梳理了风险投资对创业企业的影响概况，通过梳理发现现有研究存在的不足，第一，对创业企业的影响研究的不够连续性，学者对这方面的研究内容很多，大都集中在创业企业的绩效、创新和增值方向，对创业企业整个成长演化过程中的影响研究少;第二，风险投资与创业企业之间的关系研究不够有针对性，研究视角大都借鉴国外，针对中国特有的发展情景研究不足。

在未来的研究中，我们需要有新的研究视角来分析二者的关系，助力创业企业和风险投资的多元发展。首先是风险投资对创业企业提供的增值服务内容更加的细化，尤其是不同类别的风险投资机构。然后是站在中国特色视角分析二者的关系，市场发展阶段和出台的政策不同都会影响二者的关系，怎样才能在中国使风险投资对创业企业的成长影响发挥充分的优势，是我们应该着重考虑的问题。

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[注]基金项目：天津市科技计划重点项目：天津市科技企业孵化器及众创空间服务体系构建研究（18ZLZDZF00020）;天津市教委社科重大项目：风险投资、组织文化对创业企业影响研究（2017JWZD30）

作者简介：

1.王肖会，天津商业大学硕士研究生;研究方向：市场营销。

2.寇小萱，天津商业大学教授，博士;研究方向：市场营销。