企业并购动机和效能探析

摘要：企业并购是目前企业快速发展的有效途径，企业并购有很强的目的性，也存在一定的风险。本文从美团并购摩拜案例入手，对美团并购动机、摩拜被收购动机、收购后经营和行业变化进行阐述，表明企业并购的关键在战略分析、行业分析和成本分析。

关键词：企业并购;美团;摩拜

中图分类号：F271;F724.6 文献识别码：A文章编号：2096-3157（2020）04-0067-03

随着当今时代的进步，“企业并购”这一概念已逐渐深入我们的生活。所谓并购，通俗来讲，是指一家企业有权获得其他企业的产权，并企图对其他企业取得控制权的一种经济行为。并购主要分为两种，兼并和收购。对于当下社会来说，收购是最常见的手段。无论是什么样的企业并购，都秉持着价值的最大化原则，都选择能让企业收益最大的道路。

根据私募通数据，2018年，中国并购市场共完成并购交易2584起，同比下降8.1%;披露金额的并购案例总计2142起，共涉及交易金额12653.59亿元人民币，同比下降33.1%。从规模上看，并购案例数量和金额较2017年有所下滑，主要是由于2018年全国经济下行、中美贸易摩擦等宏观因素影响，同时企业对并购的考量更加审慎，企业并购更加趋于成熟和稳定。但基于结构转型和产业升级，企业的并购需求依然存在。如2018年4月，阿里巴巴联合蚂蚁金服以95亿美元对饿了么实现全资收购，完成了阿里系的重要布局。从并购案例案例数量上来看，2018年，电脑IT行业并购数量为最多，达到302笔，可见互联网并购已经成为热潮，正逐步影响着人们的生活。

实行企业并购的目的多样，主要有以下几点：一是产生协同效应。根据协同效应理论，一般并购方的企业拥有高效率的管理团队，并购因管理效率低而经营不佳的企业，能提高整体的经营水平和管理效率，产生“1+1>2”的经营效果，并购后也会产生安全协同效应，对于企业个体来讲经营风险在并购后会大大降低，同时提高了资产的安全性。在经营方面，能够大幅度降低成本，增加企业的收入，将企业的内部资源进行整合优化，增强企业的经营能力。二是营造信息效应。在目标的企业由于生意惨淡价值被低估后，企业并购还能带来信息效应。通过并购传递新信息，提高企业的知名度，给目标企业提供更多的资金，吸引更多地股东前来投资，能够提升企业的股价，提高企业的价值，能够获得新的融资渠道，更好地规范目标企业的管理结构。三是增强经营模式。取长补短，增强多元化经营能力，实现技术，资源，人才共享和内部资金的流通。

但也应看到，企业并购同时也会产生弊端，处理不善同样会带来损失：一是模式风险。在企业并购后运营的过程中如果难以实现资源互补，就会出现规模不经济的现象，甚至企业还会被所并企业拖累;二是融资风险。企业并购需要大量资金，如果资金筹集不当，会对资本结构和财务收入杠杆产生不利影响，使企业成本亏损;三是估值风险。并购双方因利益不同导致信息不对称，形成刻意隐瞒的道德风险，使收购方过于高估被收购方企业的财产从而造成巨大损失。

2018年4月，美团以27亿美元并购摩拜单车，在2018年中国并购市场境内并购案例前10中，并购金额列第九位。下面，我们以此为案例，对企业并购进行简单分析。

一、案例简介

1.公司简介

美团是于2010年成立的中国最大，综合实力最强的团购网站。2014年时销售金额突破45亿元大关，2015年美团被证实完全收购酷讯，而收购后，美团布局酒店旅游服务和深化产业链的进程不断加快。美团的业务覆盖范围比较广，从团购白手起家提高了市场占有率，到后来的猫眼电影，美团酒店以及当下实用的美团外卖，美团发展涉及多个方面的领域。目前，美团网的单月成交额已经突破10亿元，位于团购行列单月成交金额榜首。

摩拜单车，是北京摩拜科技公司研发出的短途出行解决方案，人们通过智能手机能够租用摩拜单车完成一趟短途骑行。2016年召开发布会，宣布摩拜单车服务正式登陆。2017年1月完成新一轮的2.15亿美元股权融资。6月已投放超过500万辆共享单车，覆盖海内外130座城市，用户量已超过1亿，每天提供至少2000万次的骑行，车辆数量和城市数量均居于共享单车行业首位。共享单车作为新兴行业，有着很好的发展前途。

2.案例介绍

2018年4月3日，有消息披露称，摩拜将以37亿美元价格出售给美团，包括27亿元实际作价和10亿美元债务。4日，美团收购摩拜的协议签署正式尘埃落定，在摩拜股东召开的大会上，决定美团以35%股权，65%现金，27亿美元正式收购摩拜。目前腾讯集团是摩拜的第一大股东，持有摩拜20%的股权。在这之前，滴滴和軟银也接触摩拜并计划投入10亿元美元资金，对摩拜的估值达到了45亿美元。最终摩拜坚持选择了美团。

二、收购动机

1.美团收购摩拜的动机

（1）形成多元化服务的“一条龙”。早在2017年2月，美团试经营打车业务。同年12月，美团CEO王兴宣布成立出行事业部，12月底美团打车APP上线。据调查，每天美团内活跃的2.5亿用户中，有30%的用户在使用团购服务之后产生打车需求，这种现象为用户创造了巨大的出行机会，事实上在美团的竞争对手——饿了么被滴滴并购后，虽然美团打车声势浩大，但却由于运营合法性和运营的资格等方面受到重重阻碍导致出行行业发展并不顺利。而共享单车和打车的用户本身就存在着高度重合，摩拜至今已成长为存在2亿用户，骑行次数提供达到日均3000万次的互联网出行平台。并购摩拜后能形成“吃喝玩乐，衣食住行”的“一条龙”服务，增加美团的行业收入并能很好地带动团购服务的发展，而美团用户既可以使用摩拜，摩拜用户也可以使用美团的综合服务，实现了两家企业服务用户的“打通”。综合效益来看，美团能够给用户们提供多元化的便民服务。除了团购业务之外，在未来一段时间，美团的出行业务将会有迅猛的发展。

（2）提升估值，增强经济效应。美团2017年在网站的成交金额为570亿美元，整体收入达到54亿美元，相比2016年整整翻番，也是近几年新兴的成功电商。2017年10月美团集团宣布完成40亿美元融资并进行估值超过300亿美元，该融资也是美团在IPO前的最后一次融资，美团为了拉拢投资人，与投资人签订对赌协议，对投资人承诺如无法完成预期的IPO估值，美团将要赔付投资人40亿美元，造成巨大的损失。收购摩拜后能够协同效应，摩拜能利用自己和美团之间存在的现金的流量差异来提高自身的资金利用效率，增加收入，防止估值价下跌。同时在估值被低估时，并购渠道能够加大对美团的宣传力度，传递新的信息，提升美团自身的股价，加强美团的企业价值。

（3）美团代表的腾讯系与阿里系竞争。在美团收购摩拜的几天前，阿里巴巴将联合蚂蚁金服对饿了么进行全资收购，这对于腾讯系来说无疑是一次巨大的挑战。腾讯集团早年对美团的多轮融资让美团早已隶属于腾讯系，腾讯集团也一直都对摩拜给予支持态度并投资大量资金赞助。而美团收购摩拜，是腾讯内部资源和资金行业的又一次整合，同时也完成了美团“四大生活场景”中“出行场景”的一次整合，为的是抢占市场份额，实现美团发展战略，增强腾讯的综合实力从互联网和现实生活方方面面全方位与阿里进行对抗。

2.摩拜接受美团的收购动机

（1）创新公司业务，由出行到生活。滴滴曾经给予摩拜一份融资方案：投资6亿美元给摩拜，以及软银对摩拜融资4亿美元但并不对摩拜进行收购，滴滴和软银以高估值、少占比、非控股形式投资摩拜，不过最终拒绝了该方案。有专家分析，如果摩拜选择了滴滴，最终只是滴滴打车旗下的一个小分支，只拘泥于发展出行行业，而近几年共享单车发展由于竞争激烈，存在投资成本过高，使用程度低，利润损失过于严重，车辆破坏较多等诸多问题，而选择了美团则会由出行转向多元化生活行业，获得更大的融资力量，同时也能创新业务模式。在这之前，摩拜对抗ofo是一件困难的事情，而被美团收购后在业务、资金、资源方面都得到了扩展，这对于摩拜来说无疑是一个很好的选择。

（2）弥补资金短板，稳定资金来源。一方面，摩拜在早年形成了“疯狂扩张下不断烧钱”的死循环，债务总合计超过10亿美元，运营支出4亿元，单月营收入却只有1亿元左右;另一方面，凭借着资本的助推，摩拜加速了扩张，越是扩张，越深陷了“疯狂烧钱”的泥潭，资本激烈竞争催生出了一场单车毁灭的战争，使被破坏的单车数量不断增长，只能通过不断地烧钱来稳定摩拜单车的市场，而接受美团的并购，依靠美团和腾讯集团背后强大的力量和资金基础，能够在短时间内结束大量损失资金的局面，对内部资源进行重新整合，稳定单车市场的收入来源，同时提高了在单车市场的竞争力。

美团和摩拜的CEO都曾经表示，两方联合都将不断地进行创新和业务联动，最根本的目的是为消费者开创美好的生活，创造更令人惊喜的消费体验。美团和摩拜的联合，带来的将会是无限生机和美好的体验。

三、并购后产生的影响

1.财报显示，摩拜拖美团“后腿”十分明显

2018年9月7日上午，美团更新了 IPO 招股书，其中披露了关于摩拜运营方面的数据。根据招股书显示，自 4 月 4 日美团收购摩拜以来，摩拜于 2018 年 4 月 4 日至 2018 年 4 月 30 日的骑行收入为 1.47 亿元，净亏损为 4.07 亿元，每天亏损达1500万元，可谓出师不利。

2019年3月11日，美团公布了2018第四季度及全年财报，全年美团总收入为652亿元，增长92.3%，全年的净亏损达1155亿元，但第四季度情况较好，营收198亿元，同比增上了89%，亏损34.14亿元。年报中，2018年美团餐饮外卖收入实现381.4亿元，同比增长81.4%;毛利总额为52.7亿元，毛利率为13.8%。餐饮外卖交易笔数从2017年的40.9亿笔增至2018年的63.9亿笔，增长56.3%;美团到店、酒店及旅游收入为158.4亿元，毛利为140.05亿元，毛利率为89%。新业务及其他的营收为112亿元，较2017年的20.4亿元增长450.3%。新业务及其他的营收毛利为-42.58亿元，毛利率为-37.9%。与此同时，受收购摩拜、发展出行等新业务持续投入的影响，美团2018年在排除优先股等特殊会计处理后，经调整的亏损净额为85.2亿元。

不难看出，美团收购的新业务是美团净利润亏损的重要原因，摩拜单车则成为“拖后腿”的主因。财报中同时指出，2018年度交易用户突破 4 亿，较 2017 年净增近 1 亿用户，新增1亿用户。2015年～2017年美团用户分别为2.06亿、2.59亿和3.1亿，根据增长情况估算，2018年摩拜带来的流量交易用户约为3000万～4000万之间。

2.并购摩拜提升美团估值，对上市的铺垫作用不可小觑

2018年9月20日，美团在香港上市，当日开盘后，市值大约为510.3亿美元，已然超越京东。以前在网友眼中，美团、滴滴出行、今日头条3家公司，成为互联网第二梯队，而美团并购摩拜后，充实了出行业务，借助摩拜单车的国际化布局和较高的知名度，提升了估值，也使互联网地位得到提升，未来可能会晋升第一梯队行列。

3.摩拜团队出局，美团调整单车业务策略

2018年11月27日，被美团收购8个月之后，摩拜创始人胡玮炜正式宣布辞任CEO，至此，摩拜创始团队已全部出局。2019年3月9日消息，据科技博客TechCrunch报道，摩拜单车将关闭所有国际业务，只专注中国市场。美团相关人士也指出，对于此次收缩战线，是因为美团计划进一步减小摩拜的運营亏损。而美团的下一步计划，是提升单车的运营能力，以创造摩拜与美团的价值。美团在单车行业不景气的状况下，及时调整行业经营策略，采取了配置管理高层、优化运营策略、控制成本等一系列措施，但结果如何，尚不得而知。

4.共享单车历经行业寒冬，摩拜单车前景尚不明朗

众所周知，2018年，共享单车从神坛跌入低谷，订单下滑、资金紧张、撤出海外、频传“卖身”、押金难退等一系列问题出现，许多小的单车创业企业倒闭。2018 年 2 月，ofo 小黄车、摩拜单车和哈罗单车分别以 50.89%、 49.14%，和 5.64% 的市场覆盖率占据中国共享单车行业前三名，但从随后美团收购摩拜曝光数据来看，摩拜单车日骑行人次已经从高峰期的2000万降至1000万。目前仍存在单车成本增加、业务竞争等一系列问题，未来摩拜单车的前景如何尚不明朗。

四、结论

资本是逐利的，企业并购行为也不例外。美团收购摩拜，虽然其随后的财报中显示，单车业务在营利方面拖了后腿，但从战略价值看，并购为其上市成功进行了铺垫，为其发展出行业务成功建立了切入点，为其提供流量和数据支持，使交通出行与生活电商形成了闭环打下基础，其资本的意志明显战胜商业策略。摩拜也解决了单一业务难以为继的问题。但共享单车行业发展不确定性似乎是美团始料未及的，单车行业不景气、持续烧钱、不见盈利、成本骤增的趋势下，美团不得不对进行经营调整，或许，收益在未来。

可见，企业并购行为，都有着明显的利益目的和发展前景，但也存在一定的风险性。把握好战略分析、成本分析和行业分析，才能使并购后的经营朝着有利的方向发展。

參考文献：

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作者简介：

魏铭辉，潍坊第一中学学生。