我国货币政策的选择研究

梁静云

(湘潭大学 湖南 湘潭 411105)

一、货币政策的传导机理

(一)早期凯恩斯学派的货币政策传导机制

通过货币供给M的增减来影响利率r，而利率的变化则通过资本边际效益的影响使投资I以乘数的方式增减，而投资的增减进而影响总支出E和总收入Y。用符号可表示为：M→r→I→E→Y

在这个传导机制发挥作用的过程中，主要的环节是利率。货币供给量的调整首先是影响利率的升降，然后才使投资乃至总支出发生变化。

考虑到货币市场与商品市场的相互作用，再有进一步的分析，凯恩斯学派称之为一般均衡分析。

(二)托宾的q理论

以托宾为首的经济学家是沿着一般均衡分析的思路来扩展了凯恩斯的模型。把资本市场上的资产价格，特别是将股票价格纳入传导机制，认为货币理论应该看作微观经济行为主体来进行资产结构管理的理论。也就是说：沟通货币和实体经济与金融机构这两方之间的联系，并不是利率和货币数量，而是资产价格以及关系资产价格的利率结构等因素。

用公式表示为：M→r→PE→q→I→Y

式中，PE为股票价格；其他符号同前。

二、我国货币政策趋势和效果分析

中国银行使用什么样的货币政策工具来实现其特定的货币政策目标，并不是固定不变的模式，可以根据不同时期的经济和金融环境等目标。中国货币政策工具的使用，也必须基于中国经济的金融状况，而不是其他国家的经验。

中国货币政策工具主要有：存款准备金制度、利率政策、信用贷款、再贴现和公开市场操作等。

三、我国宏观经济现状和背景

(一)CPI指数与货币政策的影响分析

CPI是从消费者的角度,反映居民经常购买的消费品和服务项目价格变动趋势和程度。从类别看,我国CPI由八大类商品价格组成：食品、烟酒及用品、衣着、家庭设备用品及服务、交通和通信、医疗保健和个人用品、娱乐教育文化用品及服务、居住。本文主要以房价作为CPI指数为例。

房价对利率的影响可以从开发商和购房者两个角度来分析。

(二)美联储降息对我国货币政策选择的影响分析

2015年12月16日，美联储把联邦基金利率提高到0.25%至0.5%之间，这是美国从2006年至目前的第一次提高利率，这对我国货币政策选择产生了重大的影响。根据数据显示，2015年1月到9月，加息的预期导致了国际资本回流，中国的外汇储备量减少了2300亿美元，美元外汇储备的下降导致了剧烈的流动性紧缩效应。我国与一些资源型国家进行了大宗商品交易，大宗商品的进口价格由于其汇率的相对贬值而降低了，这增加了我国的通缩压力。

三、我国货币政策的现实选择

(一)我国的最终目标具有多重性

目前,中国的货币政策是基于我国经济改革的总体目标发展,虽然现在的研究表明,货币政策稳定应该是货币政策的主要目标或一个单一的目标,但我们的国家仍然不能摆脱多个目标的约束。原因如下:一是中国当前的市场经济体制不完善，政府宏观调控任务繁重。二是中国的社会保障体系不健全，失业问题还没有得到社会保障体系的解决。三是中央政府的收入只是国民收入的一小部分。

(二)我国货币政策的选择类型

1.“软着陆”和“适度从紧”

在我国，经济增温直至过热，一直是由固定资产投资所牵动。因此，在这以前的调控均从全面控制固定资产投资入手，但教训是：扭转了“过热”，却陷入了“过冷”。这次过热，仍然是由固定资产投资所牵动，但投资冲动的焦点在于普遍兴建开发区和房地产热。因而，抑制不是争对全部固定资产投资，而是针对其中的房地产和开发区投资。

2.“稳健的货币政策”与治理通货紧缩

在过去，货币政策事实上日益明显地采取了扩张的取向，但“适度从紧”的提法还延续了一段。之后，有了“适当的货币政策”的提法，然后是“稳健的货币政策”等。无论怎样的提法，所表达的货币政策走向，可以说一直是“扩张”。或者说，是要求积极而又审慎的扩张。

3.“防止偏快转为过热”与“从紧”

经过数年的徘徊，我国经济逐渐走出低谷。2003年之后，我国经济中出现了贷款、投资、外汇储备快速上涨的情况，稳健的货币政策内涵开始发生变化，中央银行数次采取上调存款准备金和利率的措施来缩紧银根。

(三)我国货币政策选择建议

1.财政政策和货币政策相结合支持供给侧结构性改革

中国经济的最重要的目标是“寻求改善和稳定”，主要任务是完成供给方面的结构性改革。今年是重要的一年，实现更为严酷的十三五规划是供应方面的结构性改革的关键，必须从结构、供给方面想办法改革，达到供给和需求，动态和静态平衡。最终的目标是满足需求，关键的方向是提高供给质量，这是深化改革的主要途径。

2.当前我国货币政策选择

(1)降低存款利率。我国目前经济增速以及滑落到了2008年以来的最低位置的，制造业景气指数更是长期处于低位，这种情况下，需要进一步的降低存款利率，释放出来更多流动性。

(2)降低存款准备金。降低存款准备金率也是释放流动性的重要手段，我国经济目前正处于一个低谷阶段的，在市场信息不足的情况下，仅仅是降低存款利率，货币政策力度依然不够，资金从银行的净流出依然不是很理想。

(3)稳定人民币汇率。最近一段时间我国人民币汇率不是很稳定，人民币汇率一改多年兑美元升值的趋势，人民币出现了大幅度的贬值情况，这说明了大量的外资正在从国内加速逃离，人民币正在被抛售。鉴于人民币汇率稳定的重要性，当务之急就是要动用我国雄厚的外汇储备来干预外汇市场，抛售美元，吸纳人民币，保持人民币币值的基本稳定，避免因为人民币发生大幅度贬值而带来的一系列金融危机。

货币政策的选择需要遵循相机抉择机制，在我国经济困难的情况下，积极的货币政策是我国未来的必然选择，我国需要根据经济发展目标来进行货币政策的合理选择，综合运用利率、存款准备金率、公开市场操作、汇率等一系列的货币政策措施，全面干预货币量的供需，为经济发展释放出来更多的流动性，进一步的支持实体经济的发展，从而实现为实现经济发展目标夯实基础。