基于多元化发展战略下的企业财务风险分析①——以乐视网为例

吴艳艳，王 强，曹中婕，沙 悦，卞佳佳

面对现有市场的饱和，很多企业为摆脱原来单一化发展的现状达到规模经济，逐渐向着多元化战略方向转型。 但是，在日趋激烈的市场竞争中，多元化战略即使为企业带来了新的利润增长点，但分散经营也会带来不同的风险点。 因此，对多元化发展战略下公司财务风险的研究便显得十分重要。

一、多元化发展战略下的财务风险

(一)多元化发展战略概念

多元化是企业为获得更多利润，根据技术能力与自身经济，以一种新的方式经营多领域产品呈现出来的战略。

根据现有研究，多元化战略常分为相关多元化和非相关多元化。 相关多元化是企业筹备的业务之间某些因素具有联系，运用原有的技能与管理来开辟新产物。 非相关多元化是企业筹备的业务之间有不显著的联系，其开拓的领域是一种没有接触过的领域。

(二)多元化发展战略下的财务风险分析

人们对于财务风险的定义有两种理解。 第一种观点认为，企业偿债能力与企业举债活动有密切联系，企业债务到期能否还款的不确定性给企业带来的风险便是财务风险。第二种观点认为，企业的财务风险是经济带来的产物，它使得企业在财务行为中的最后效益和预计效益产生差异并以货币化的形态体现出来。

企业在不断转化的状态下实行大部分财务活动引起的各类风险最终会通过财务状况呈现出来，从而引发财务风险。 通常企业的财务风险表现为以下三种：当企业在复杂的经济环境中筹集资金，面对巨大的还款压力，如果不能满足资金提供者的要求，最后将产生筹资风险甚至是破产风险；企业投资后受内外部众多不确定因素的影响，存在投资报酬率不能达到预期财务目标而形成了投资风险；企业在每个经营环节为满足日常经营活动而占用资金发生的资金流通，而引发的资金营运风险。

二、案例分析

乐视的创始人贾跃亭在公司发展中多次选择多元化发展战略，不断扩张“乐视体系”，导致业务松散，资金链断裂，通过对其财务能力的分析来探求多元化发展下的财务风险问题。

(一)营运能力分析

通过对乐视网近几年营运能力指标数据的分析(如表1所示)，各项周转率在2014～2015年达到最高，企业运营状况良好。 从2016年开始，乐视的各项指标都存在大幅度的下滑，企业运营状况越来越差。 究其原因，是乐视分散核心业务，导致其承担着巨大的资金负担。 然而在这种状况下，贾跃亭并没有停下扩展业务的脚步，于2016年进入资金需求量更大的汽车行业，致使乐视筹资活动的现金净流量增加。从应收账款周转率和存货周转率可以看出，乐视网在进行多元化发展战略的同时，资金流入始终跟不上资金流出的速度。 最终，由于巨大的资金投入以及基础业务的不扎实，乐视的资金链断裂，陷入了财务危机。

表1 乐视网运营能力分析指标

(二)盈利能力分析

通过销售净利率、净资产收益率等财务指标对乐视网多元化战略发展下的盈利能力进行分析。 从表2 中我们可以发现，在2014 ～2016年，乐视网开始大规模的多元化扩张进程，试图扭转大幅下滑的业绩，因此，乐视网通过前期的资本积累和从资本市场筹集的资金对新开拓的业务进行掠夺性的定价策略，比如乐视电视的会员免费策略和乐视体育的巨额版权支出。 由表2 可知，销售净利率在2014 和2015年度出现小幅上升，主要是因为乐视体育、乐视云计算等业务都是营业成本占比较少，但是需要巨额的期间费用投入的业务。 从整体来看，乐视网的多元化虽然带来了终端销售以及广告收入的大幅增长，但各项业务的成本巨大，多元化投资的业务没能起到协同效应，没有带来盈利能力的提升。

表2 乐视网盈利能力分析

(三)偿债能力分析

要想对乐视网在多元化战略下的企业财务风险进行分析，关注它的偿债能力是至关重要的。 乐视网2011～2017年长短期借款情况如图1 所示。

图1 乐视网2011～2017年长短期借款分布

乐视网在借款方面短期比长期占比高很多。 由于乐视网在债务融资方面的风险比较高，且容易出现现金流短缺的现象，因此债务融资较为困难。 乐视在多元化经营战略的影响下，出现了盲目扩张导致经营模式的偏离和大量资金的占用、融资结构不合理等现象。 为了解决资金短缺问题，乐视网在融资中短期借款所占的比重要远远高于长期借款，从而带来了巨大的偿债压力。

表3 2011～2017年乐视网偿债能力指标情况表

根据表3 可以发现：乐视网主要流动负债项目逐年递增，财务风险与短期偿债压力较大，乐视集团短期偿债能力下降。 资产负债率是衡量一个企业偿债能力的重要指标。一般情况下资产负债率在50%左右为最佳，这样就可以表明企业的资金运营情况相对安全。 另外，乐视的资产负债率从2011年起连续5年上升，虽然在2016年有所下降，但在2017年竟达到103.72%的高位。 过高的资产负债率表示乐视集团偿债压力大，资金流极容易出现短缺致使很容易集中发生财务危机。 一般而言，流动比率是2，速动比率为1 较好，这样可以使得公司的流动负债能够得到更好的偿还。 由表3 可以看到，乐视网的流动比率一直低于最佳值，这就说明乐视网的流动资产是不够偿还流动负债的，公司存在着极高的偿债风险。

三、建议与措施

(一)设置专门的风险识别与评估管理机构

企业可以根据自身的经营状况设置专门的管理机构来识别和评估风险。 如果采取多元化发展战略，必将引起经济业务量的增加和规模的扩大，也就会导致企业发生风险的可能性增大，而且面临的风险种类会更多。 因此，企业可以设置专门的机构提前预测可能会发生的风险，并对风险程度进行预测评估，同时判断企业是否有能力承担这个风险。 故管理机构的设立能够帮助企业提前预测风险，使企业能够做好准备去应对风险。

(二)提高员工风险意识与工作能力

一个企业的未来发展离不开员工的能力与素质，因此员工的风险防范意识对于企业内部抵御风险至关重要。 同时，员工应提升自身的工作能力，例如信息整理能力，员工要加强对企业各方面信息数据的整理分析，筛选出有助于风险防范的信息，从而为企业抵御财务风险提供数据依据。

(三)建立健全财务工作制度，加强资金管理

资金的损失是企业财务风险最直接的体现，故要加强对企业资金运行的掌握和对资产的规划利用。 另外，财务工作人员与财务风险密切关联。 因此在多元化发展战略下，企业高层管理人员应建立健全财务工作制度，对财务人员的工作进行监督检查，对财务工作严格要求严格规范，将财务风险程度降到最低。

四、结束语

综上所述，在未来的发展过程中，应谨慎对待企业的多元化发展战略，在此过程中存在一系列不尽如人意的结果与不可控风险。 如今，企业为了投资与长期发展，在实施多元化经营的同时必须重视企业的内部控制制度与财务风险管理。