电网企业现金流量实证分析

◎杨伍中

现以某地一大型能源企业（下文称A 企业）2016 年、2017 年现金流量情况为背景进行论述。

一、现金流量结构分析

1.现金流入结构分析。A 企业2016 年经营活动、投资活动、融资活动三个方面现金流入878 亿元、24 亿元、191 亿元，分别占比80%，2%、18%；2017 年经营活动、投资活动、融资活动三个方面现金流入1013 亿元、15 亿元、139 亿元，分别占比87%、1%、12%。A 企业现金流入主要来源于经营活动，两年占比均超过80%，融资活动、投资活动现金流入占比不高。销售商品提供劳务收到现金占整个现金流入比分别达73%、74%，A 企业主营业务稳定，具有增长潜力。

2.现金支出结构分析。企业2016 年经营活动、投资活动、融资活动三个方面现金流出755 亿元、167 亿元、155 亿元，分别占比70%，16%、14%；2017 年经营活动、投资活动、融资活动三个方面现金流出849 亿元、133 亿元、184 亿元，分别占比73%，11%、16%。企业两年经营活动现金流出占比均超70%，购买商品接受劳务支付现金占整个现金流出比都接近于45%，经营稳定。筹资偿还债务支付现金增加了36 亿元，企业面临还本付息增长压力，企业要控制现金支出，除重点关注经营活动支出，也要全面考虑筹资活动现金流出。

3.现金流量净额分析。企业2016 年经营活动、投资活动、融资活动三个方面现金流量净额分别为122 亿元、-143 亿元、36 亿元，2017 年经营活动、投资活动、融资活动三个方面现金流量净额为164 亿元、-118 亿元、-45 亿元，分别同比增加42 亿元、25 亿元、减少81 亿元，而净利润分别为6.15 亿元、6.16 亿元，盈利情况稳定。企业在比较期以前大量投资，比较期内进入回报区间，经营活动现金净流入大幅增加，为保持企业总体现金平衡，可通过采取长短借款结合来应对资金波动。

二、现金流量趋势分析

1.经营现金流量同比分析。企业2017 年经营活动现金流入同比增加135 亿元，销售稳步增长。企业经营活动现金流出同比增加93 亿元，比现金流入增加额少41 亿元，成本控制合理，经营管理效益显著。

2.投资现金流量同比分析。企业2017 年投资活动现金流入、流出分别同比减少8 亿元、34 亿元，原因为企业接受用户工程规模有所下降，反映出企业接受资产从关注数量转移到资产质量上。而新建固定资产投资支付现金增加38 亿元，基建投资有所提高，投资有控有扩。

3.筹资现金流量同比分析。企业2017 年筹资现金流入同比减少52 亿元，降幅28%，融资规模大幅度下降，带息负债明显减少。企业筹资现金流出同比增加29 亿元，到期借款和债券同比增多，偿还本金支付现金加大。

三、财务指标同比分析

1.获取现金能力分析。企业2016 年、2017 年每元销售现金净流入分别为0.16 元、0.22 元，全部资产现金回收率分别为12%、16%，销售获取现金能力很强，能力还在不断提高。

2.偿债能力分析。企业2016 年、2017 年现金流量与当期债务比分别为29%、39%，债务保障率分别为16%、22%，偿债能力非常好，企业财务风险低。

3.收益质量分析。企业2016 年、2017 年现金流入流出比率分别为1.16、1.19，现金流入量构成比率分别为80%、87%，经营活动创造现金能力高，经营成本现金流出控制能力增强。

4.比较分析。企业2016 年、2017 年经营活动现金流入、流出及净额绝对值大致稳定，企业经营活动回收现金很可靠，不确定性小，企业可更灵活安排资金计划。

四、资金计划分析

1.月度资金收支分析。以企业2017 年11 月为例，电费现金月度流入63 亿元，经营活动（主要包括购电费、物资款、拨付下属经费）现金月度流出64 亿元。电费流入25 日前每日在2 亿元上下浮动，25 日后增长明显，其中27 日流入4 亿元、28 日流入6亿元、29 日流入8 亿元、30 日流入12 亿元，经营活动支出主要集中在7 日、15 日、22 日及月末，其中7 日支出7.6 亿元，15 日支出14.6 亿元，22 日支出3 亿元，28 日支出4 亿元，29 日支出4 亿元，30 日支出17.3 亿元，其他日期支出不高，每日不超过2 亿元。电费现金流入与经营活动流出时点不完全匹配，个别时点极度失衡。由于电费现金流入具有较强时点性规律，月初少量流入，中旬平稳，月底集中大规模回收，出现翘尾不均衡现象；经营活动现金流出集中在几个特定时点支付，其中网对厂购电费合同约定在月中、月末支付，拨付下属经费集中少数几个时点。月度计划需灵活采取短期、法透方式平衡资金需求。

2.年度现金收支分析。

企业2017 年度电费现金流入818 亿元，经营活动现金流出849 亿元，见图。年度经营活动现金流量受季节、气候影响很大，夏冬两季电费现金流入大，8 月份、12 月份形成波峰，春秋两季电费现金流入小，5 月份、10 月份位于谷底。购电合同规定当月购电费下月支付，而购电费占经营活动现金流出比重大，导致购电成本延迟支付加剧落差，另外经济环境波动也会产生重要影响。融资方案需综合平衡经营波动、投资需求、融资存量，更高效利用资金。

五、结论

电网企业现金流量主要特征为获取现金能力很强，售电业务增长稳定，潜力较大，现金牛特质非常明显。同时，电网企业融资需求大，还本付息高峰期融资压力加大，由于企业偿债能力强，债务保障高，财务风险低，可通过精准谋划筹资，企业资产负债率仍有不少压降空间。企业市场管理上需要扩大售电市场和提高售电量，经营管理上加大电费现金回收，提高预收电费比，适当推迟购电费成本支出时间，合理提高票据支付比，促进企业精益管理，提高国有资产使用效率效益。