基于EVA的医药企业绩效评价

何晓婷

摘要：近年来受医改推进、老龄化水平加重以及居民收入增加等因素影响，我国医药企业总体发展良好，但医药企业使用的绩效评价方法不能反映真实的企业价值。因此本文以千金药业为例，结合医药行业特点计算其近三年EVA指标并与传统指标进行分析对比，结果发现 EVA方法更好能反映企业的真实状况。最后对医药行业提了几点建议。

Abstract： In recent years， influenced by the factors like the advancement of medical reform， the surge of the aging population， and the increase in residents income， Chinese pharmaceutical enterprises have enjoyed steady development， but the performance evaluation methods used by pharmaceutical companies cannot reflect the true value of enterprises. Therefore， this article takes Qianjin Pharmacies an example and combines the characteristics of the pharmaceutical industry to calculate its EVA index for the past three years and compares it with the traditional indicators. The research shows that the EVA method is better and can reflect the real situation of the enterprise. Finally， a few proposals for the pharmaceutical industry are put forward in the article.

关键词：绩效评价;EVA;千金药业

Key words： performance evaluation;EVA;Qianjin Pharmacy

中图分类号：F275                                        文献标识码：A                                  文章编号：1006-4311（2020）04-0012-03

0  引言

医疗是民之根本因此行业周期变化不大。据国家统计局发布：2018年医药制造业实现营业收入为242647000万元，其中主营业务收入为239863000万元，比2017年增加了12.6%。2019年利润总额为30942000万元，比去年增长了大约9.5%。2018年医药制造业规模增速是国内GDP增速的1.9倍，处于合理增长区间。

随着竞争地加剧，如何客观评价医药企业的经营绩效已成為投资者和利益相关者的关注众多。目前医药公司多采用传统财务指标（平衡记分卡）评价企业绩效，但此方法过于追求眼前利益无法反映企业真实的经营绩效[1]。而EVA的优点在于：不仅考虑资本成本还把股东利益和企业决策紧密结合。基于此优点本文把EVA评价方法引入国内医药企业中，以真实反映企业绩效、增加企业价值。

1  EVA的含义和计算方法

1.1 EVA的含义

经济增加值（Economic Value Added）于1982由美国思腾思特咨询公司首次提出是一种全新的财务业绩评价方法。它从税后净营业利润中扣除股权和债务在内的全部投入资本成本后的所得。这是一种高效的绩效考核工具可以评价股东创造价值的能力以及企业经营者资本使用的效率反映企业的经营目标。在EVA中，会计利润的高低并非衡量企业绩效的唯一标准资本成本才是重要的考虑因素。只有当资本成本小于企业当期利润时，才能真正为股东创造价值，增加股东财富提升企业价值。

1.2 EVA的计算方法

EVA在会计利润的基础上经过多个会计科目调整后计算得来。根据其概念，计算方法如下：

EVA=NOPAT（税后净营业利润）﹣TC（资本总额）×WACC（加权平均资本成本）[2]

1.2.1 税后净营业利润

税后净营业利润=税后净利润+少数股东权益+财务费用+资产减值损失+公允价值变动损益+资本化研发费用-税收调整

1.2.2 资本总额

资本总额=权益性资本总额+债务性资本总额，其中权益资本总额=普通股股东权益+少数股东权益+各种资本资产准备金额

债务资本总额=短期借贷款+长期借款+一年内到期的长期借款[3]

1.2.3 加权平均资本成本

加权平均资本成本=债务资本率×（债务资本/资本总额）+权益资本率×（权益资本/资本总额），其中债务资本率按央行发布的中长期银行贷款基准利率决定，权益资本成本总额按资本资产定价模型，其中：权益资本成本率=市场中的无风险收益率+贝塔系数（市场期望收益率-无风险收益率）

1.2.4 调整项目

根据会计准则的要求调整经济增加值中的复杂项目。主要调整递延所得税费用、在建工程、各项减值准备、利息费用、资本化的研发支出以及非经常损益等。递延所得税费用是因计税依据不同发生地暂时性差异对企业当期利润无影响;在建工程在转为固定资产前不能体现收益，如果包含在资本成本中可能会影响EVA的准确性，因此需要扣除收益[4];各项减值准备未发生在企业当期应在计算时扣除;利息费用本就包含在资本成本中，因此不能作为单独科目抵减利润;资本化的研发支出不能在当期一次摊销需要减去本期摊销额后加上资本化研究费用;与企业日常经营活动无关的非经常损益项目如：公允价值损益、投资收益等都应在当期予以扣除[5]。

2  案例分析——以千金药业为例

2.1 千金药业简介

株洲千金药业股份有限公司（以下简称千金药业），1993年成立于湖南株洲，并于2004年在上海证券交易所挂牌上市，股票代码为600479[6]。公司的经营范围主要为研制、生产和销售化学药、中成药和女性卫生巾用品。其中，中成药业务是公司的核心，其中包含胶囊以及片剂等各种制剂。目前，公司已经拥有22条自动化生产线、345项专利以及122个政府批注项目。千金药业经过50多年的发展，已经在女性健康用药领域产生了广泛影响，其“千金”品牌已成为国内广受欢迎和极具影响力的女性健康专业品牌。千金药业在2018年的业绩整体趋于平稳状态，企业被评估后的价值为186900万元。

2.2 指标调整

参照美国思腾思特公司规定的调整原则，结合国务院国有資产监督管理委员会的相关规定以及医药行业的特点，对千金药业进行了一些项目调整，公式如下：

税后净营业利润=税后净利润+（资产减值损失+本期研发费用+财务费用+营业外支出+递延所得税负债减少额-投资收益-递延所得税资产增加额-营业外收入）

资本总额=所有者权益合计额+在建工程+资产减值准备+递延所得税负债+本期研发费用+一年内到期的非流动负债+长期应付款+长期借款-递延所得税资产

加权平均资本成本=债务资本成本率×（债务资本/资本总额）×（1-税率）+权益资本成本率×（权益资本/资本总额）

其中，债务资本率=利息费用/长短期借款本年平均值。

资本资产定价模型能计算权益资本成本率;考虑国内医药行业的具体发展状况综合医药行业的整体风险水平最终决定风险溢价为8%;无风险利率采用央行公布的一年定期存款利率，β系数为0.8。

2.3 千金药业EVA值计算

本文选取了千金药业近三年的相关财务数据，数据均来自于上交易所披露的上市公司年报。

2.3.1 2016-2018年税后净营业利润

千金药业2016至2018调整后的税后营业净利润的计算结果如表1所示。

2.3.2 2016-2018年资本总额

2.3.3 2016-2018年加权平均资本成本

2.4 基于EVA的千金药业绩效评价分析

EVA值反映企业经营状况和价值。企业近三年EVA值总体呈递增趋势。2016年EVA值为负是受到新一轮医药改革和政策的影响，国家要求医药制造企业在科研创造、产业结构等方面改革升级，但千金药业2016年科研创造能力不佳影响了企业价值。但2017至2018年企业EVA为正且增幅变大表明公司获利，但不能根据绝对数值就得出企业近两年业绩提升的结论，EVA数值为正也只能表明企业为股东创造价值但无法表明业绩状况。

表中体现调整会计指标的重要性。EVA与税后净利润比较后发现税后净利润高于EVA。企业2016至2018年短期借款为零表明企业财务风险低偿债能力强能保障债权人的利益，但短期负债为零说明企业未利用财务杠杆调节资本结构。当资产负债率为40-60%时，既能平衡风险和收益又能增加企业价值。

2.5 千金药业EVA与传统指标对比

2.5.1 EVA和净利润比较分析

从表1中得出企业近三年净利润和EVA值不断增加。2017年比2016净利润增加7329.62万元、EVA值增加8282.51万元表明2017年企业调整了经营战略增加了股东财富和企业价值。企业近三年EVA值小于净利润表明企业债务资本高于权益资本股东权益得到保障。虽然企业近三年EVA值都低于净利润，但较为合理。

2.5.2 盈利能力比较分析

盈利能力体现企业的发展能力。本文选取2016至2018的财务数据，分别计算EVA率和每股EVA，并与传统指标对比分析。

从表4中看出企业EVA率和每股EVA变动一致呈上升趋势。每股收益高于每股EVA说明企业的资本成本合理，而传统指标值远高于EVA表明企业这三年盈利能力增强。销售净利率益率2018年下降表明企业受销售政策和市场环境影增销售收入增加。

2.5.3 发展能力比较分析

从表5中看出企业2018年各项增长率都低于2017年，但传统发展能力指标总体表现良好。2017年EVA增长率为负表明公司成长能力不强，但传统发展能力表现良好表明EVA反映的成长能力与传统发展能力不同。

2.5.4 结论分析

通过对比EVA与传统指标后发现在盈利能力和发展能力方面EVA与传统评价方法不同。EVA考虑了权益资本成本能更真实地反映企业财富与价值。

3  对医药企业的建议

绩效评价对医药企业意义重大，不仅能衡量企业不同时期的财务状况和经营绩效还能防范企业潜在的财务风险。本文通过对千金药业的数据分析，提出几点对建议：

3.1 将EVA融入管理体系

在企业管理中增加EVA较为科学，EVA系统性和综合性的特点不仅需要从管理层到执行层层层衔接，还要各层级部门相互配合。此外医药企业多重视培养研发人员、管理人才匮乏，因此企业应引进管理人员和操作人员组成一支高素质的团队主要运行EVA，这样才能保障EVA在医药企业能顺利执行。

3.2 将EVA指标与医药企业实际相结合

企业存在个体差异因此EVA无固定计算公式。企业在设计EVA指标时不仅应根据自身情况还要考虑企业实力及行业环境：已上市的医药企业与未上市的医药企业在计算时要有差别，对非上市医药企业要有相应的调整。另外识别企业的生长阶段成长期的指标调整与成熟期的调整科目应有所差别，计算方法也该有所区分。

3.3 重视非财务指标，完善绩效评价方法

评价EVA绩效主要根据企业财务数据，而忽视员工满意度、创新能力，企业内控以及企业环境是否安全等非财务指标。由于企业自身原因可能使非財务指标相互排斥影响部门的合作影响企业价值，但若把人力资源等非财务指标纳入企业EVA评价中就能更好地评价医药企业的价值。

4  结语

EVA优点众多因此已广泛应用在国内大型医药企业中。EVA既考虑了企业的债权及股权成本，还能激励经营者更好地管理企业增加投资者的财富维护投资者利益，帮助企业找出经营中的问题促进企业发展。对EVA评价时若EVA大于零表明企业能负担资本成本且业绩良好，若EVA小于零表明股东权益受到影响。虽然EVA优点众多但仍存在不足，EVA有两个使用前提：信息真实和市场条件自由两者缺一不可。我国资本市场正处于不断完善阶段，无论是资本资产定价模型还是股利模型都会受到约束。本文通过分析千金药业2016年至2018年EVA值得出EVA比传统业绩评价指标更好地衡量企业效益和价值的结论。因此，对医药企业来说无论是上市企业还是非上市企业都应该重视对EVA的研究。

参考文献：

[1]金璇.医药企业财务绩效评价研究[J].商场现代化，2017（10）：170-171.

[2]李阳，郭文薇.基于EVA的企业绩效分析方法研究——以央企SH集团公司为例[J].人力资源管理，2018（03）：399-400.

[3]王晖妤.财务报表列报需关注的几个问题[J].中国注册会计师，2018（04）：88-90.

[4]刘箐.委托代理激励机制中的EVA评价[J].商业时代，2006（28）：44-45.

[5]潘晓资.新修订政府补助准则若干实务问题分析[J].财务与会计，2018（02）：69-71.

[6]朱颖.上市公司股份回购财务效应分析——以江中药业为例[J].新会计，2017（06）：37-40.