美国大选的全球影响

世界经济正经历百年未有之大变局，而特朗普政府近四年来的运作，更使全球格局变得扑朔迷离，并给多边和开放体系带来诸多冲击。目前美国大选轮廓渐明，拜登离白宫大门只有一步之遥，民主党人对国会的影响力也将上升。美国大选会给美国自身、全球经济以及中美关系带来何种影响？人类有无可能在共同抗击新冠疫情、推动经济复苏方面有所进展？

主持人

钟 伟

《中国外汇》副主编

嘉 宾

张 明

中国社科院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任

管清友

如是金融研究院院长

钟伟：欢迎两位参与本期的“圆桌”讨论。美国经历了不寻常的特朗普执政时期。而在大选之后，美国会呈现哪些改变？又会面临哪些难以改变的挑战？拜登是否会在疫情控制、经济刺激方面采取更多措施？基于大选并没有改变美国的族群分裂和收入分配，大选可能对美国经济产生怎样的影响？与奥巴马和特朗普执政时期相比，未来四年美国的经济表现会如何？

张明：拜登上台之后，将会在控制疫情方面采取更普遍、更强硬的措施，这对于美国的疫情演进而言将是个好消息。拜登政府也将出台新一轮经济刺激政策，然而政策的具体规模与出台时间，在较大程度上要取决于民主党与共和党谁能控制参议院。如果疫苗能够在2021年年初大面积使用的话，那么2021年美国经济将会呈现显著反弹。不过，在美国经济恢复到疫情前的水平之后，美国经济能否持续较快增长，则面临一系列挑战，例如收入分配失衡加剧，可能导致消费增速放缓，高估值美国股市可能面临的调整风险、中美经贸摩擦演进的不确定性等。在新一轮技术革命爆发之前，美国经济可能难以走出长期性停滞的格局。

管清友：拜登和特朗普的政策主张有着明显的差异：拜登在“公平”与“效率”中更加偏向于公平，注重长期经济发展；特朗普则更加注重短期的经济和市场表现，短期预期更加乐观。

新政府上台以后，拜登作为民主党温和建制派代表，大概率会延续奥巴马时期的政策，包括：重振美国的制造业和科技创新，加强基础设施建设，引导产业回流，通过拉动国内经济创造就业；增加财政赤字，支持将增税用于医疗和基建，支持医改扩大医保开支；保持美联储的独立性，对货币政策保持中性态度；注重环境和气候问题，大力发展新能源、清洁能源；防疫态度较为积极，呼吁“口罩令”，希望增加检测站点扩大检测。当然还有很重要的一点，正如拜登以“当选总统”身份发表全国讲话中提到的“寻求团结”。另外，美国经济长期增长停滞、产业结构空心化、贫富差距拉大、社会矛盾加剧、种族矛盾激化等由来已久的问题，很难在短期内解决，甚至还有进一步恶化的可能。这些对于新任总统都是极大的挑战。

钟伟：人们习惯用“退群”来作为美国对外政策的特点之一。“退群”使得多边合作在过去数年遭遇了挫折。大选之后，美国对一些国际机构和国际合作会采取怎样的姿态，能否给全球投资、贸易和气候变化等领域带来新的机遇？尤其是美国对欧洲盟友和印太区域的经济政策，会怎样影响全球经济，会带来新一轮温和的全球经济复苏吗？

张明：目前拜登意向组阁的成员，很多都曾在奥巴马政府任职，意味着风格传承的概率较高。在RCEP最终签署的大背景下，美国政府可能会重启TPP（CPTPP）谈判。拜登政府更加强调环境保护与气候变化，预计将会重新加入巴黎协议。换言之，美国政府的“退群”行为将会停止，甚至显著逆转。美国政府将会重新试图成为全球秩序的引领者与主导者。除中美经贸冲突的走向依然具有不确定性外，预计拜登政府会改善与欧盟、日韩、澳新的经贸关系。这对全球贸易与经济增长无疑会具有正面影响。

管清友：拜登主张多边主义和自由贸易，预计会启动重新入群。新政府上台后，会对上届政府的外交政策进行纠偏，对于一些国际机构和国际议题，会重新回到合作对话上，以恢复美国在全球的领导力，包括：重新加入WHO，联合全球应对新冠疫情，这对全球的疫情防控将是利好消息；重返《巴黎气候协定》，在气候问题上加强各国政府合作；重新签署《核不扩散条约》，以恢复全球安全秩序；在经贸领域，加强和周边国家合作，消除全球贸易中不必要的关税壁垒。整体来看，虽然由于全球经济失衡和大国目标冲撞，逆全球化潮流不会很快消退，但边际会趋于缓和，不再是“新冷战”思维；同时会加强对话机制，从退群转向入群，使全球局势更加稳定。

钟伟：过去一段时间，中美关系起伏不定，贸易摩擦只是两国相处不易的一个缩影。作为全球第一和第二大经济体，在诸多领域合则共赢、斗则俱伤。美国大选之后，中美关系将何去何从？是有所改观还是继续徘徊？面对中方积极推动经济双循环、坚持扩大对外开放，双方是否有可能在金融经贸或投资等领域取得一些合作进展？

张明：拜登上台估计不会改变美国对华整体战略，这一战略的取向已经由接触转为了遏制。中美经贸摩擦不会结束，甚至也不会显著改善，中美摩擦注定会长期化，而且已经从经贸领域扩展至技术、人才、金融甚至地缘政治。不过，中美摩擦的形式可能会发生新的变化。例如，拜登政府可能会千方百计联合欧盟、英国、日韩、澳新等发达国家，以及印度、巴西等新兴市场国家，联合向中国施压。斗而不破，应该是未来较长时间里中美关系的特点。在中美经贸摩擦持续的同时，不排除中美重启战略经济双边对话的可能性。

管清友：拜登对华政策的可预测性较强，双边关系会有一定的修复空间，但对华遏制仍是大方向。虽然拜登没有那么强硬，甚至在竞选时承诺当选就取消对华加征的关税，也会加强与中国的对话，但也没有那么友好——缓而不柔，同样注重维护美国的霸权地位，只是方式不同。预计会恢复民主党对中国的传统态度，采取多边方式，把人权、环境问题和政府审查放在贸易谈判的前端，更可能以拉拢盟友的方式对抗中国。

中美关系在新任总统上台之后，短期来看会得到一定程度的缓和，但其将中国视为战略竞争对手，对华遏制的战略不会改变，对此不能抱有幻想。首先，要意识到从大选结束到新一任政府上台，存在过渡期，可称之为危险的100天。其次，新任政府是建制派，提出了“小院高墙”理念，会继续打压中国高新科技发展，尤其是核心领域。所以我们仍要补齐短板，增强战略定力，加强国产替代和自主创新。最后，要加强同周边国家合作。“一带一路”国家和地区是重要的发力点；还有全球最大的自贸区RCEP历时8年终于签署，将导致全球发展格局出现重大变化。有了RCEP做后盾，中国会有更坚实的基本盘，也会更有底气。

钟伟：次贷危机带来的全球宏观政策扩张和资产价格膨胀尚未消退，新冠肺炎疫情又使全球刺激政策有增无减，股市楼市膨胀越发令人瞩目。但中国宏观政策是阶段性和针对性的，相对谨慎克制，中国经济的修复也不完全依赖政策的刺激。在美国大选之后，中国经济和全球经济会更同步，还是中国经济会更具相对独特的韧性？中国的债市、股市是和全球共振，还是会走出独立行情？

张明：2020年中国经济增速将会达到2.5%上下，2021年中国经济增速很可能达到7%—8%。我对2021年中国股市的表现比较乐观。这一方面与疫情控制得力、企业基本面在疫情冲击后显著好转有关；另一方面，也与存量资金从房市到股市的轮动有关。2021年，中国债市走向具有较强的不确定性，利率债走向取决于货币政策的边际变化，而信用债市场可能继续面临违约频发的局面。我认为，在2021年，随着疫情好转与疫苗的推出，全球无风险利率有望显著上升，这对于债市而言意味着利空冲击。

管清友：中国经济复苏韧性较足，预计随着2021年刺激政策效果的逐步显现，经济将延续复苏，出现明显的技术性反弹。就外部因素看，美国新政府进入常态后，中美经贸摩擦会出现阶段性缓和，存在修复机会，从而会降低对A股的扰动；从内部因素看，货币政策虽然会边际收紧，但大方向还是稳健，只要流动性不紧张，A股牛市就不会完全终结。但货币政策边际收紧会导致A股牛市的风格出现明显切换：高估值的板块会相对受损，低估值的板块会相对受益。因为流动性进入实体推动经济回暖，会带动低估值板块的修复。由于经济好转，政策趋稳，债市整体性价比不高。

钟伟：围绕美国大选，中国国内也存在不同的声音。一些学者认为，中国对美、对外和对内经济政策，应以国内大循环为基础，既有定力也兼具灵活性；另有一些学者则更看重高水平、全方位对外开放战略的积极作用，强调主动调整对外政策。大选前后美国政治生态的变化，是否足以推动中国更积极主动地谋求改善中美关系呢？

张明：双循环新发展格局是目前国内讨论得最火热的概念之一。我认为，无论如何，未来内需对中国经济增长的贡献将会进一步上升。中国建立双循环新发展格局既是外部压力所致，也是内部趋势的必然。双循环并不意味着封闭发展，而是要通过对内改革来促进更高水平的对外开放。中美关系是否能够因此而显著修复，目前来看依然存在着较大的不确定性。不过，考虑到中美关系的重要性，中方更加主动积极一些，释放一些友善的信号，显然不是坏事。

管清友：根据双循环新格局的内涵，内需是第一位，也是最坚实的基本盘；但也绝不是闭关锁国，还是要积极与外部沟通，努力参与国际竞争，争取互利共赢。所以不管是谁当选美国总统，我们都应该尽自己最大的诚意、最大的努力，去争取改善中美两国关系。

当然，在对外扩大开放的同时，对内也应坚持深化改革。从十九届五中全会的公报可以看出，改革依旧是重中之重。在继续向改革要增长方面，除了进行与“十三五”一脉相承的关于经济制度、体制机制等方面的改革外，公报还重点提出了产权制度改革和要素市场化配置改革，以充分释放土地、劳动力、资本、技术和数据五大要素的活力。

钟伟：谢谢两位的参与。两位都指出，大选之后，美国可能会尝试重新成为全球化的引领者，基于价值观的多边政策也会更明显。但美对华采取竞争和遏制，斗而不破仍是主基调。中国在坚持双循环战略的基础上，应在梳理中美关系时展现最大诚意。需要关注的是，疫苗大规模制备接种，对欧美和东亚的经济影响可能存在不对称性，从而使2021年的欧美经济先抑后扬，中国经济则面临针对性、阶段性刺激政策收敛后的韧性考验。