人民币国际化对我国对外贸易的影响

(武汉大学经济与管理学院 湖北 武汉 430072)

一、绪论

(一)研究背景与意义

在许多早期文献中，人民币国际化大多是讨论人民币如何进行自由兑换。许多学者建设性地提出了人民币国际化的发展战略和各个发展阶段。但是由于当时条件尚未成熟，形势尚未明朗，大多数关于人民币国际化的提议都停留在较为宽泛的阶段，有一定的局限性。随着各方面条件的不断成熟，人民币国际化成为越来越现实的问题。尤其是当2008年的金融危机爆发以后，由于中国的经济在此期间相对平稳，人民币保持坚挺，因此国际对人民币的需求显著增加。近年来人民币国际化课题不仅在理论水平上有质的提升，同时在现实操作过程中也出现了具有创造性的方式方法，整个顶层设计也基本完成。

人民币国际化进程加快意味着我国紧跟全球经济发展的步伐，与时俱进，对外开放水平进一步提高。也意味着我国正在进行从宏观经济到金融改革的深入探索，是深化金融制度改革的重要一步。人民币国际化，是我国深远影响力的象征，也代表了世界上大多国家对我国综合国力的认可。同时，由于人民币国际化正在进行，此时研究这个进程对我国对外贸易的影响，其意义重大。通过理论与实证分析人民币国际化与我国对外贸易的关系，能让我们明确地知道人民币国际化在外贸发展方面是否有推动作用，清楚它对我国外贸造成的具体影响究竟是怎样的。通过研究不同时期人民币国际化对我国外贸的影响，我们可以具体分析我国对外贸易总额、结构、主要贸易对象变化的原因，这些都与人民币的国际化进程有关。针对发现的问题提出具体建议，能够深入地了解人民币国际化过程中现有相关政策的产生原因和下一步的具体措施。

(二)文献综述

当今国内学术界普遍认为，人民币国际化的具体涵义就是人民币能够在世界贸易中扮演重要角色，包括在国际市场上保持其计价、价值储藏、结算等功能，能够在全球市场广泛流通。2008年金融危机爆发之后，尹兴中和李稻葵两位学者，通过研究发现整个国际货币体系的演变前景可以被分为两种,一种是几个国家短时间内共同建设规模较大的主权货币体系,另一种则是一个国家货币长期的发展兴起。此外，经济危机之后，部分国外学者也对人民币国际化发表了看法。J.Yam(2010)通过研究中国金融市场存在的问题指出，中国应把大量时间和精力放在与其他国家的交流沟通上，还应注意包括货币互换等金融衍生工具的推广运用以及相关金融人才的大力培养。J.Leahy(2011)则指出，中国的债券市场还不够发达，存在很多缺陷，中国应该在保证自身资本市场平稳的基础上推行货币的全球流转。章玉贵(2013)指出，我们要实现人民币国际化，就必须有步骤地推行人民币资本项目的自由兑换和推动对外贸易的进一步发展。曹远征(2013)认为，人民币国际化是一个内生过程而不需要强制的激进推动。伴随着我国国际地位的提高，一些发达国家呼吁我国承担起大国责任，催促人民币尽快国际化以便惠及全球。但是我们应该在金融开放时慎之又慎。李雨柔(2015)指出，人民币国际化有利于推动我国产业升级。喻晓平(2015)认为，推行人民币国际化首先要加强中国与周边国家经济合作，促进人民币的区域化和周边化。

综上所述，近年来国内外学者对人民币国际化问题的讨论非常之多，对于人民币国际化呈现出广泛赞同的现象。但是也有部分学者担心人民币国际化会给我国经济带来巨大的风险，毕竟我国没有相关发展经验，建议适当减缓人民币国际化的速度。大多数学者的分析停留在理论方面，缺少有力的实证支撑。在人民币国际化已经开始的当今社会，可以采用实证检验的方式探究人民币国际化对我国对外贸易的具体影响，这样会更有说服力。

二、理论依据与现状

从国家经济学的角度看，国内学者李雨柔(2015)通过研究国际经济理论认为一国货币是否实现国际化决定着对外贸易中交易成本的大小。通常来讲，一国货币国际化程度越高，在进行外贸交易时遇到的阻力也越小。这些阻力包括汇率风险、兑换货币所花的时间和精力以及贸易的不确定性。另一方面，一国货币得到的认可程度代表了一个国家对外贸易在货币方面的比较优势。一国在国际贸易中越活跃、经济实力越雄厚，其货币的地位也越高，也说明这个国家在对外贸易中货币方面更有主导权。比如在国际贸易中，大多数产品都可以把美元作为计价单位，也可以用美元进行直接支付。因此参与对外贸易的企业更多地持有美元，美国本土的企业在交易中就更为便利。同时美国的相关企业就能获得更多交易机会，进而推动美国对外贸易的发展。

从“三角悖论”角度看，自由的资本流动、独立的货币政策和固定汇率不可能被一国同时拥有。我国内陆选择了独立的货币政策和固定汇率，限制资本的自由流动。截止目前我国拥有大量的美元储备，目的就是为了维持固定的汇率。如果要实现人民币国际化，我国不可避免就要改变所占据的不可能三角的两点，这是进行人民币国际化的最大前提。鉴于我国社会主义国家的性质，完全放任市场不加政府引导的情况应该不会出现，独立的货币政策这点不会被抛弃。随着人民币国际化的进行，我国会最终实现浮动汇率制，逐步减少对资本自由流动的限制，进而外资会大量流入。这些必然有利于改善对外贸易状况。因此就我国而言，人民币国际化与对外贸易之间必然存在着某种联系。

三、人民币国际化影响我国对外贸易总额的实证分析

(一)理论方法模型

本文为了探究人民币国际化与对外贸易总额的关系，采用向量自回归模型，并且应用VAR模型进行格兰杰因果检验、脉冲响应、方差分解，证明两者之间存在一定的联系，并分析这种联系的具体内容。

选择VAR模型的原因是它包括两个变量间每一种动态关系，由于没有相关理论已经确定地说明两者之间有什么样的联系，所以采用VAR模型更为合适，因为VAR模型本身就不需要严格的理论作为依据。VAR模型的构建只需要明确两点：确定有关系的几个变量，并且几个变量都包括在VAR模型中；找出合适的滞后期，对每个变量建立合适的方程。同时要注意的是不涉及到当期变量，因此VAR模型相对更好预测。

在本文实证中，采用的是双变量(y1t、y2t)的形式，针对每个变量建立相应的自回归模型：

y1t=f(y1,t-1,y1,t-2,…)

(3.1)

y2t=f(y2,t-1,y2,t-2,…)

然后将两个方程联立，表示成一般形式：

Yt=μ+π1Yt-1+μt

(3.2)

其中，μt是误差项为白噪声序列，即符合零均值、独立性和同方差性的特点。零均值表示对于其均值无法确定，独立性指从现在到未来新的信息的不确定性，同方差性是指yt具有相同的方差、是平稳过程的时间序列。

(二)变量选取

首先是人民币国际化指数，目前国内学者还没有确定统一的人民币国际化指数，比较简单且常用的计量方法是由李瑶学者最早于2004提出的。本文也采用他的模型来计算人民币国际化指数。

其建立的货币国际化指数模型为:

I=α1I1+α2I2+α3I3

(3.3)

其中I是货币国际化指数，αi分别为各项的权重。

I1=∑Fi/F0其中Fi代表流通本币的第i个国家，F0代表与这个本币国有贸易来往的国家数。I2=∑Mi/M0其中Mi代表境外第i个国家的持有本币数目，M0代表本国的货币发行量。I3=∑Si/S0其中Si代表第i国储备发行国本币的数目，S0代表本币国的外汇储备数目。

第二个变量是我国每季度对外贸易总额。通过研究人民币国际化与对外贸易总额的关系能揭示人民币国际化对我国对外贸易整体上冲击有多大，更方便我们从宏观上把握人民币国际化带来的影响。本次实证采取双变量分析，能够更容易判断两者之间存在的关系，结果更加清晰。

(三)数据处理

本文选取从2006年第一季度到2015年第四季度的每个季度的数据。由于国家统计局和中华人民共和国海关总署只有进出口总额月度数据，每季度进出口总额是将每季度所包括的三个月数额相加得到，由120个月度数据计算出40个季度数据，因此样本数目大于30个符合VAR模型大样本的条件。由于对外贸易总额数目较大，实证采取了对数处理的方法，这种方法不会改变序列的趋势。再对数据进行季节性调整，得到对外贸易总额序列的最终数据。

人民币国际化指数(Index)采取的是上文介绍到的李瑶学者的计算方法，由每季度对应的三个分支I1、I2、I3平均加权得到，国家外汇储备数量、发行货币量数据来自世界银行和国家统计局，与我国有贸易往来的具体国家数由中国统计年鉴第十一章对外经济贸易中按国别(地区)分对外经济合作一节整理得出。

(四)实证结果

1.平稳性检验

经过单位根检验我们可以得到，人民币国际化指数序列和进出口总额序列的原始序列都不平稳，对应的ADF值-1.502523和-2.091781都分别大于5%显著水平下的临界值。两个序列经过一阶差分后，P值检验结果都远小于5%拒绝原假设。因此在显著水平为5%的前提下，两个一阶差分序列不存在单位根，故两个序列经过一阶差分后是平稳的，可以判定两个序列为一阶单整序列。单位根检验结果如表3.1所示。

表3.1 单位根检验结果

2.协整检验和VAR模型的检验

由于两个序列都是一阶单整序列，可以用E-G两步法来进行协整检验。E-G两步法最适合双变量分析，本文研究的是双变量问题，所以非常合适。进行最小二乘回归后，对残差进行单位根检验，得到残差对应的ADF检验值为-2.625606，小于5%显著水平所对应的-1.949609，拒绝序列存在单位根的假设，因此在5%的显著水平上残差序列是平稳的。

据此判断人民币国际化指数和进出口总额是否存在协整关系。如果两个经济变量的序列都是不平稳的，但两者之间存在某种长期的稳定关系，那么两者为协整关系。回归后得到的残差检验结果如表3.2所示。

表3.2 残差检验结果

通过协整检验，做回归之后的残差序列是平稳的，我们知道了人民币国际化指数和我国对外贸易总额存在长期稳定的协整关系。两个变量的原始序列都是不平稳的，但两者之间的交相变化应该存在一定规律。这初步证实了假设两者存在关系的正确性并为后续的研究打下了坚实基础。

根据赤池准则和施瓦茨准则选择合适的滞后阶数为5并对模型进行估计后，需要对模型分别进行平稳性检验和残差独立性检验，来确定模型是否可以使用。首先进行平稳性检验，运用EVIEWS软件运行结果图3.1所示：

图3.1 模型平稳性检验结果

显然，图中所有的点(VAR模型的特征方程的根)都落在单位圆内，也就是滞后多项式的根都位于单位圆外，因此VAR模型是平稳的。

还要检验残差是否存在自相关性，只有两个检验都顺利通过，这个模型才有使用价值。模型的残差检验结果如下图3.2所示。

图3.2 各方程残差项的自相关图

VAR模型不允许残差自身存在自相关性，但允许残差间存在相关性。所以主要观察对角线上的图形，可以发现他们的自相关系数都在置信带内，绝对值的最大值均小于3，因此残差不存在自相关性。因此所建立的VAR模型是平稳的，残差也具有独立性。综上所述，建立的模型是可以使用的。

3.格兰杰因果检验

由于VAR模型不会剔除不显著的参数项，因此模型的估计结果没有太大的解释说明作用。对模型进行平稳性检验和残差独立性检验后确定模型可以使用，就可以运用模型解决实际问题。在实证分析中，VAR模型最重要的就是它的应用，包括格兰杰因果检验、脉冲响应、方差分解等。通过运行EVIEWS软件分别得到三个应用的结果。表3.3给出了格兰杰因果检验结果：

表3.3 格兰杰因果检验结果

由结果可知，人民币国际化指数是进出口总额的格兰杰原因，进出口总额也是人民币国际化指数的格兰杰原因。可见两者之间是相互影响的，这就证实了之前的推论。因此，基于前文的理论分析，我国对外贸易的发展也是会促进人民币国际化进程的，总体上两者呈现出相互激励、共同发展的态势。我们的研究也不应局限于单向的作用，应该综合考虑两个变量的内在联系。

4.脉冲响应和方差分解

格兰杰因果检验能让我们对两者因果关系进行初步界定。脉冲响应和方差分解结果能够相对细致地展示两者对彼此的贡献度，并且通过脉冲响应和方差分解，我们能够对比长期和短期所得结果的不同。把整个问题分成短期和长期分别讨论，从而把握两者关系的细节，从结果中很容易得出人民币国际化指数和我国对外贸易总额的关系在短期和长期是完全不同的，在长期两者之间的相互影响是正向的，而在短期两者是相互阻碍的。脉冲响应所得结果如下图3.3所示。

图3.3 脉冲响应图

首先看人民币国际化指数对进出口总额的影响，对人民币国际化指数进行一个正向冲击后，在前四期给进出口总额带来的冲击都是负向的，在大约第三期达到最低值。从第四期之后波动幅度逐渐减小，大多数时期都是正值，偶尔会出现负值。这说明进出口贸易会因人民币国际化程度的提高首先在短期大幅度减少贸易总额，然后会在长期逐渐增加贸易总额，并且在长期增加进出口总额的形式是波动增长，波动的幅度逐步减小。长远来看，人民币国际化的发展是有利于我国对外贸易的，但是影响的力度不是特别大，因为一国的对外贸易还受到其他许多因素的影响。

然后分析进出口总额对人民币国际化指数的影响。施加一个正向冲击后，人民币国际化指数经历了四期的减小，但同样是四期以后，进出口总额对人民币国际化指数产生了正向的、相对稳定的影响，并且人民币国际化指数增长幅度较大。这说明长期来看，我国对外贸易的发展对人民币国际化的实现有良好的促进作用。

方差分解与脉冲响应一般是同时出现的，方差分解相对于脉冲响应能够更精确地揭示人民币国际化对我国对外贸易总额增长的贡献度。因此除了分析脉冲响应所得结果外，还要根据方差分解结果了解更多细节，结果如表3.4所示。

表3.4 进出口总额的方差分解结果

根据表3.4的方差分解结果，三期以后人民币国际化指数对进出口总额的贡献度为11.5%左右，说明人民币国际化的进程对我国对外贸易产生了一部分影响。人民币国际化指数能对进出口总额产生这么大的影响体现了对外贸易中人民币国际化的重要作用，可以说人民币的国际化是我国对外贸易的润滑剂，货币是贸易的媒介。人民币国际化的实现必然会惠及我国外贸企业，国内企业不必再为了规避汇率风险付出一定成本，也减少了繁杂的财务运作时间。人民币的国际化也会增加世界其他居民对我国影响力的认可，有利于我国树立值得信任的负责任的大国形象，从而使得我国外贸企业易于出口本国产品。考虑种种因素，伴随着人民币国际化的进行，我国对外贸易将愈加顺利。

综上所述，由于人民币国际化会在长期对我国外贸产生积极影响，所以应该长期坚持人民币国际化战略不动摇。要制定详细的阶段性十年期规划，保证人民币国际化进程的稳定、健康发展。同时，实证分析表明人民币国际化对我国对外贸易影响的过程是极其漫长的，初期甚至会减少我国外贸总额。因此我们应该保持耐心，稳步实现人民币国际化，切不可急于求成。

四、主要结论

通过以上理论分析和实证研究，我们明确了人民币国际化与我国对外贸易存在一定的联系。从减小我国相关企业的汇率风险到减少与其他国家贸易中的摩擦，都体现出货币国际化可以降低对外贸易中的交易成本的特点。促进人民币国际化的政策例如鼓励资本的自由流动等从侧面反映了我国对外开放力度的增大，开放的经济环境则非常有利于我国对外贸易。

人民币国际化分别从总额、结构和对象三个方面对我国对外贸易产生了一定的影响。虽然是通过不同的途径，但是人民币职能范围的扩大是改善对外贸易的基础。无论是从宏观经济还是微观企业上来看，货币的国际化都为一国对外贸易的繁荣奠定了良好基础。就我国而言，人民币国际化推动了我国外贸总额的增长、外贸结构的优化和主要贸易伙伴的演变。总体上来看，人民币国际化进程对我国对外贸易的发展有巨大的推动作用。

实证结果告诉我们人民币国际化指数和我国对外贸易总额两者之间存在长期稳定的关系。然而就长期和短期两种情况，我们得到了相反的结论。在长期，人民币国际化的发展会促进我国对外贸易总额的增长以及优化我国对外贸易结构，我国主要贸易伙伴也会随之发生变化，同时对外贸易总额的增加也有利于推动人民币国际化进程；在短期，人民币国际化的发展会减少我国对外贸易总额，我国对外贸易总额的增加也会抑制人民币国际化进程。所以在不同阶段，人民币国际化与我国对外贸易的关系是不同的。