基于VAR模型的金融支持实体经济实证分析

周佳颖

摘要：2006年之前，GDP一直处于快速增长阶段，在GDP的带动下金融业也获得了很大的发展机遇。但是从2006年之后，金融业还是一直快速发展，但是GDP发展的步伐降下来了，此时不免会出现金融业是否是泡沫经济的疑问。为了更好地避免金融业过度增长所带来的泡沫经济这一状况，国家提出了做好金融业服务实体经济的工作调整方针。本文主要通过从VAR模型的构建方面详细分析了金融业持续增长的原因，并通过对当前实体经济与金融业之间合作不紧密的原因进行分析，针对性地提出了促进金融业更好地支持实体经济发展的具体措施。

关键词：VAR模型;金融;实体经济

前言：

從我国经济发展的情况来看，2006年开始，我国金融业一直处于快速发展阶段，且增长的速度一直上升，但是我国的GDP增长速度却出现下降的趋势，在这种情况下不免会引发金融业泡沫增长的讨论，认为当前社会经济过度金融化，实体经济托不住金融。2017年我国召开了第五次全国金融工作会议，会议上对当前金融业的发展提出了三点工作内容，即重视金融业的风险管控、促进金融业服务于实体经济和深化金融业改革。因此，低金融支持实体经济进行分析有着非常重要的意义，对金融业更好地服务于实体经济有着非常重要的意义。

一、金融业增加值与实体经济关系的实证分析

对金同业增加值与实体经济关系进行实证分析，通过协整分析和Grange等方式对1979-2017年的GDP与金融增加值的相关数据进行整理。

（一）研究方法及分析过程

1.数据来源

本次所采用的1979-2017年的数据都是从国际统计局网站上网获取的，同时对GDP 取对数得到ln gdpt，对金融业增加值取对数得到ln vafit。

2.数据平稳性检验

对时间序列进行分析，要求时间序列是同阶单整的。本次通过ADF方法对时间序列进行检验，得出的结果这些时间序列是不平稳的。而在对这些时间序列进行取一阶差分后，结果是平稳的，那么得出的结论是时间序列在满足一定的条件之后可以同阶单整。

3.协整关系检验

在时间序列存在协整关系之后，运用Grange方法进行因果检验，即本文中的GDP 与金融业增加值之间存在协整关系。本文使用Engle 和Grange 提出的协整检验方法对GDP 与金融业增加值之间关系进行检验，结果显示在5%条件下残差序列平稳，GDP与金融业增加值时间序列存在协整关系。

4.格兰杰因果关系模型建立

格兰杰因果检验的一个重要参数是滞后阶数，可以参考的准则有AIC 准则、SIC 准则等。表1表示的是各个准则给出的判断，其中带*号的即为该准则给出的最优滞后阶数。结果显示，各个准则均选择2 阶为最优的滞后阶数，因此本文以滞后2 阶进行格兰杰因果检验。表2给出的是格兰杰因果关系检验结果，结果显示，在5%的显著性水平下，拒绝GDP不是金融业增加值的Grange原因的假设，不能拒绝金融业增加值不是GDP 的Grange 原因的假设。这说明，GDP 的增长对金融业增加值的增长有促进作用，但不能判断金融业增加值的增长对GDP 的增长是否有促进作用。

（二）实证分析结论

从上述的分析来看，目前我国的GDP与金融业增加之间存在着一定的动态均衡关系，GDP增长从一定程度上来说是金融业增长所导致的，但是不能说明金融业增值是不是GDP增长。从改革开放以来，在我国GDP快速增长的同时，我国的金融业也一直处于快速发展的阶段。但是，自2006年以来，我国的GDP增长值有所下降，但是此时的金融业还是处于快速增长中。从这可以看出，我国的金融业在经济发展的支撑下得到了快速发展的机遇，但是反过来推动国家经济的发展却没有起到明显的作用。

从VAR模型数据上分析来看，金融也持续增长的原因主要有三点：1.资金无论是分配给哪一个领域，对于金融业来说都产生了正面的影响，促进了金融业快速增长。2.当资金分配给金融业时，会促进金融业快速发展。而当资金分配给实体经济，会影响到金融业的发展，但是在实体经济发展一段时间之后，必然会将其所吸收的资金反馈到金融业中。3.随着时间的推移，投入到金融业中的资金对金融业的影响会逐渐趋于零，但是投入到实体经济中的资金对金融业的影响一直是正向影响，对于金融业来说还是非常有利的。

二、促进金融更好地支持实体经济的政策建议

实体经济发展低迷，很大一部分源于金融业的支持力度较低，实体经济未能从金融业获取到更多的资金支撑其发展，导致实体经济面临资金短缺的问题，资金链断裂而影响到实体经济的稳定发展。这主要的原因还是在于：1.实体经济贷款的门槛较高。金融机构向实体经济贷款时必然自身会承担一定的风险，为了能够有效降低这些风险，金融机构必须要对实体经济的信息详细了解，确保其有相应的资质之后才能予以放款。2.当地金融业发展不完善。很多地区由于金融资源不足，金融业一直没有得到充足发展，实体经济没有渠道进行贷款。那么如何促进金融更好地支持实体经济的发展，本文从以下几点进行分析。

（一）完善金融市场体系，拓展实体经济融资渠道

1.加快不同层次的直接融资市场建设

政府要推动融资市场的建设，推动以主板为主导，新三板、中小板和创业板为分支的直接融资市场建设进程，并充分发挥行业股权交易市场的支撑作用，建立网状的市场体系，以满足不同融资需求的实体经济，以便更好地促进实体经济发展。

2.深化债券市场改革，推动债券市场发展

不论是实体经济，还是虚拟经济，各自占据着不同市场份额，而这种市场分离在一定程度上也影响着融资难度。对此，为了更好地满足实体经济融资的需求，政府要加强对市场深化改革的重视程度，打破市场分割这种局面，加强实体经济与虚拟经济之间的协作。政府方面通过完善相关的制度来消除当前隐性担保和刚性兑付所存在的隐患，充分发挥市场资源配置的功能，发掘市场内在的价值，以切实满足实体经济融资的需求，并且能够大大降低融资的成本。

3.进一步完善间接融资体系

实体经济融资难的主要原因在于融资手续比较复杂，准入门槛较高。为了有效解决这一难题，政府应充分发挥自身的主导作用，协同金融机构做好相应的工作，适当降低实体经济融资的准入门槛，消除市场垄断的局面，营造市场良性竞争的氛围，加强实体经济与金融机构之间的合作，推动实体经济与金融机构共同发展。此外，金融机构要加强自身融资项目创新，以便更好地服务于三农和中小型企业。

（二）合理配置金融資源，推动经济结构转型升级和区域经济协调发展

1.以三去一降一补更好地服务供给侧改革

供给侧结构性改革是我国经济结构的调整、经济发展方式转变的实现途径。目前我国金融资源配置存在严重的结构性失衡问题，使得金融资源难以进入实体经济。究其原因，很大程度上是受实体经济中存在相当产能过剩行业、僵尸企业、低效率软约束投资主体等资本回报率不高、经营风险较大实体企业影响。因此，以“三去一降一补”为抓手，合理配置金融资源，配合供给侧结构性改革的推进，推动经济结构调整升级，提高供给的效率与质量，切实增强实体经济盈利能力，吸引更多的金融资源，进而达到经济结构转型升级的战略目标。实施有进有退的金融政策。对于产能过剩行业中的技术落后企业、僵尸企业等不具备市场生存能力的企业，金融资源要坚决退出;对于有技术、有市场的核心企业要通过多种渠道予以支持，扶持其发展壮大，促进产能合作和兼并重组。

2.落实区域经济发展，鼓励金融资源向中西部流动

从目前我国区域经济的发展情况，我国各区域的经济发展并不平衡，东部地区经济发展较快，而西部和东北区域则发展较慢，而这种差异主要体现在金融业和实体经济方面，目前我国的金融资源主要集中于东部地区，东部的GDP占我国总GDP较大的份额，而西部地区虽然在某些实体经济方面拥有着较高的技术和较多的资源，但是由于受当地金融业的限制，在融资方面存在很多的难度，没有更多的资金支撑众多企业的发展，导致当地的经济发展较慢。对此，国家方面要加强对西部等地区经济发展的重视程度，加强中部崛起、西部大开发等战略措施的实施力度，并采取有效的措施加强金融资源的跨区域配置，将金融资源引导到欠发达区域，带动当地金融业的发展。

（三）加强金融监管，引导资金流向，抑制资金空转

金融系统的主要功能就是对资金进行合理配置，这就使得资金在各金融机构之间不断进行转移。但是，资金不论转移到什么地方，其最终的目的地还是实体经济。而如果资金长时间在金融机构之间进行转移，没有流入到实体经济中，那么必然会出现实体经济得不到相应资金的支持，实体经济出现资金短缺的问题，从而影响到实体经济的发展。同时，资金在金融机构内的每一次转移都会产生一笔费用，这种费用不会给实体经济带来利益，反而对于实体经济来说是一种负担，也就是由实体经济承担的融资成本。

因此，为了有效解决资金长期在金融机构内转移而不流入实体经济的问题，政府必须加强对资金空转现象的监管，通过加强对金融机构的监管，合理引导资金的流向。1.强化金融监管协调，遵循机构监管和功能监管相结合的原则，统一法律功能属性相同的金融产品和金融服务监管规则与标准，减少监管套利。2.推进金融业综合统计，完善监管统计体系的建设。相关部门要加强对金融产品、金融机构等信息的采集力度，以便能够实时理解到资金的流转情况，避免资金在金融机构间长时间流转。3.强化行为监督，加强对金融机构同业、混业业务的管理。一方面，重点关注表外业务和金融加杠杆的行为，银行理财资金过度投向金融市场行为，盯紧金融机构同业投资、同业理财、委托贷款、通道类信托贷款等业务，充分发挥《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》和《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》的规范经营和资金引导作用。另一方面，通过合理调整宏观审慎评估（MPA）相关考核参数，支持金融机构符合条件的表外资产回表。

三、小结

总之，金融业的快速增长带动了虚拟经济的增长，这种持续增长与GDP增长速度下降之间的矛盾引起了对经济的反思，为了避免出现泡沫经济的情况，有必要对金融业增长的原因进行分析，明确金融业这种快速发展趋势是好是坏。同时，金融业的快速增长，也不能忽视实体经济的增长，这就需要金融业更好地服务于实体经济，带动实体经济增长。

参考文献：

[1]马梓焴， 赵连荣， 李莉. 基于VAR模型的金融支持实体经济实证分析[J]. 金融理论与实践， 2019（5）.

[2]徐梅. 金融资产结构与经济波动关联性的实证研究——基于VAR模型的分析[J]. 云南财经大学学报， 2012（02）：121-127.