混改背景下国有企业改革经验与启示——以珠海格力电器为例

■姚永红 马桂芬 甄嘉琪

（广东财经大学华商学院）

1 引 言

国企改革是中央政府实行做大做强国企的重要方针部署，通过实施改革，对提升国有经济的竞争力、增强国资功能以及进行国资的保本增值都十分有利。国有企业混合所有制改革是中央推进各地企业与政府相互配合的实践产物，其根本为生产关系跟生产力的相互影响，合乎我国市场经济进程的发展需求。改革的主要内容与核心环节是创建现代的企业制度体系，提高国企的活力，促进国企获得更大、更高效的经济效益。

2019年4月9日，格力电器向市场发布消息，宣布格力集团拟用协议转让的方式，将持有的格力电器15%股票出售。2019年12月2日格力电器发布交易说明，珠海明骏用每股46.17元共416.62 亿元的高价获得了格力集团持有的15%股权。至此，格力电器关于国有股权交易事件正式宣告拉下帷幕，但关于国有企业混合所有制改革问题并没有结束。

2 事件回顾

2019年4月9日，格力电器在停牌一星期后发布消息，宣布格力集团拟协议转让其持有的格力电器股本的15%的股票。消息一出，市场一片哗然。市场对格力电器此次交易的目的、承受方是何人等都抱有广泛的关注。但有一点毋庸置疑，格力电器的股价创下了新高。

2019年5月22日，参与格力投资者见面会的投资机构大约有25家，其中包括有淡马锡控股、厚朴投资、百度、高瓴资本等多家知名机构。因受到苛刻条件约束，25家与会机构中只有高瓴资本及厚朴投资两家机构符合受让方报名条件。

2019年10月28日，在经评审委员会对两家机构进行综合评审后，高瓴资本旗下的珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）最终胜出，被确定为最终受让方。

在2019年12月2日，格力集团与珠海明骏双方正式进行股权转让签约。格力集团将持有格力电器15%股权转让给高瓴资本旗下的珠海明骏投资合伙企业(有限合伙)。由此，由珠海国资委全资控制的格力集团持有格力电器股份的比例由原来的18.22%降低至3.22%。至此，该次备受关注的“世纪级”交易正式宣告结束。

3 经验与启示

从实施混合所有制改革的众多案例来看，格力电器并不是首家，也绝对不是最后一家，但从格力电器在家电行业地位以及董明珠的企业家身份影响力来看，格力电器的此番操作取得的成果是值得肯定的，其经验值得的借鉴。

3.1 顺应国企改革的大趋势

国有企业改革是我国进一步全面深化经济体制改革的重点，于当前而言，混合所有制改革是国有企业改革的重要环节。在国有资本市场化改革过程中，如何处理国有资本的代理问题并将各方利益进行捆绑，同时适当出让一定的控制权来引入民营战略投资者，继而整合多方力量做大做强国有企业，这成为国企改革的核心问题，也是当前国企改革过程中遇到的瓶颈问题。如上所述，在国企改革政策层面相关基础工作比较完善的情况下，改革是大势所趋，剩下的重点就是各项改革措施的有效执行问题。此番格力电器的改革意义非凡，主要体现在：一方面是格力电器顺应了国企混改的大趋势，为企业注入新鲜血液，使企业释放出新的活力；另一方面则是格力电器的此次交易可以说是冲破了国企改革的瓶颈，踏出了国企混改的重要并且关键的一步，推动了混合国有制改革进入到一个全面加速的格局，预示着国资管理从“管资产”向着“管资本”方向转变。因而，格力电器的此次改革，是顺应了国企改革的大趋势的。

3.2 引入合适的战略投资者

国企实施混改是国有企业目前改革的一大趋势，格力电器要引入新的战略投资者，珠海国资委实现“腾笼换鸟”，不仅可以促进创新型的民间资本进行转型升级，还能激发企业的经营活力实现企业的价值。格力电器此次选择珠海明骏作为自己的战略投资者，考虑的原因可能有以下几点：首先，珠海明骏背后是高瓴资本。高瓴资本对于格力电器而言并不陌生，其旗下的HCM中国基金是格力电器的主要股东之一，股份占比为0.72%。在十多年的相处过程中，格力电器管理层对高瓴资本的印象非常好，认为它是一家对家电行业和先进制造业具有深入研究和敏感洞察且一贯以“长期持有者”身份著称的专业化、市场化的投资机构。在未来，格力电器可以借助高瓴资本所具有的国际化视野和数字化转型的经验进一步优化企业股权结构，激发企业经营活力。其次，高瓴资本对格力电器展示出了十足的“诚意”。此番交易成功之后，珠海明骏毋庸置疑会成为格力电器新晋第一大股东，换而言之，珠海明骏可以争夺格力电器的控制权，然而它却许下承诺，在未来不图谋企业的实际控制权。珠海明骏“许下的诺言”极大地取悦了格力电器的管理层，因为珠海明骏的这个承诺意味着，在未来格力电器的管理层不但继续拥有企业的控制经营权，并且在企业所有权方面，管理层也会拥有巨大的利益，成为本次交易名副其实最大的幕后赢家。此次交易达成后，格力电器会变成无实际控制人企业，逐渐形成一种崭新的股权结构和治理监管机制。而且，珠海明骏为珠海市的本地企业，基于政治联系角度，在国有股权转让过程中遇到受让方为民营企业时选择受让方一般存在同地区效应，即选择同一地区的民营企业为受让方，因为同一的地区的民营企业在已有的业务关系和人脉等对本地政府比较熟悉，且在熟悉的环境中与政府打交道是比较容易的（李广子等，2012）。而对于格力电器而言，珠海明骏正好拥有着地利和人和的优势。

3.3 释放活力，更好地实现企业价值

有研究表明，国有企业民营化后，公司在盈利能力和经营绩效方面将提高（Megginson，Netter，2001；徐莉萍等，2005）。但也有分析研究表明，国有企业民营化后，在财务和运营绩效方面表现并不佳(魏刚，1999；朱武祥等，2001)。对于格力电器在交易后能否提高盈利能力和经营绩效，在目前短期内还不能确定，但有一点可以确定的是，交易完成后，格力电器的股票价格得到了的大幅度提升。截至2019年12月31日，格力电器当天的收盘价格为每股65.58元，比3月29日停牌前收盘价每股45.71元高出了19.87元，涨幅达到43.47%。按照总股本601,573.09万股计算，格力电器的股值在这次交易后净增加了11953257.3万元。投资者对企业经营的认可和信心，无疑给企业的发展提供了动力，在一定程度上为企业进一步释放经营活力、实现企业价值提供了资金保障。

3.4 实现企业家治理模式

此番交易达成之后，珠海明骏会拥有格力电器15%的股权，变成新晋的第一大股东，与此同时，珠海明骏还拥有董事会的3席董事会名额，这将意味着，格力电器的董事会席位会因此重新洗牌。然而，在交易之初，珠海明俊便许下不图谋格力电器实际控制权的诺言，格力电器管理层等关联方亦然。这也暗示着，格力电器在混改后，它的任一股东都无权单独决定企业董事会半数以上成员的选定，并且也无权单独控制企业重大经营的决策，换而言之，格力电器在未来会变为无控股股东以及无实际控制人的上市企业。经过对珠海明骏主要控股股东的层层关系进行分析后，笔者认为，格力电器的实际经营控制权会更多地被董明珠为首的管理层持有。由此可推测，格力电器在不久的未来，会实行一种全新的企业家治理的公司模式。我们在期待格力电器发扬董明珠企业家精神，以及稳定核心管理团队的同时，为国有企业混合所有制改革走出一条康庄大道以供借鉴。

4 结 语

格力电器一步步走来，从一穷二白仅拥有一条设施简单、年产量低下的流水生产线的无名小卒，在经过努力打拼，成为了享誉国际的家电行业龙头老大，其中的艰辛泪水只有格力人深知。格力电器的混改，必然是其正视自身条件并经过深思熟虑后做出的决策。笔者认为，在这次交易中，格力电器、珠海政府、高瓴资本都是受益方。变化是世间唯一不变的事物，格力电器选择在竞争激烈的市场中，正视自己的局限，并且能主动去对自己的局限做出改变，这是格力电器成功的一个很重要及关键的因素。笔者认为，这次混改事件，将会带给格力电器经营发展一个新的机遇，开创一个全新的时代。