私募股权投资实务中企业价值评估的作用与实用分析

◎张筱铃

随着我国经济体制的不断发展与完善，私募股权投资已经逐步走入了资本市场的发展视野。此类投资模式不但能够为行业体系的构建提供更完善的协调方案，同时为我国实体经济体系的架构也奠定了扎实的基础。其中，企业价值评估作为最重要的投资管控环节，其价值核算结果的准确性直接决定着私募股权投资的成败。因此，理应得到投资机构的重视。

一、私募股权投资中企业价值评估的意义

自我国引入私募股权投资以来，随着我国资本市场的快速发展，其发展速度也在不断加快，各类私募股权投资公司都借鉴国外的企业价值评估模式，不断优化企业价值评估方法，取得了一定的成效。从企业价值评估的重要作用来看，突出表现为两个方面：一方面，通过企业价值评估，可以更有效的防范私募股权投资风险。另一方面，通过企业价值评估，有利于提升私募股权投资的精准性，特别是通过更加卓有成效的价值评估体系建设，可以有效的解决信息不对称的问题，进而获取更全面的交易信息，最大限度的防范和控制交易风险的基础上，强化私募股权投资的精准性。

二、企业估值影响因素分析

影响企业估值效果的因素有很多，主要可分为企业全部资产价值、获利能力与外部环境。

1.企业全部资产价值：企业价值核算通常分为有形资产与无形资产两类。通常企业拥有的资产数量越多则获利能力越大，所以企业全部资产数量与质量的控制，是决定企业价值评估的关键要素。

2.获利能力：此种要素是决定企业价值评估的重要指标，其中影响因素可主要分为企业所属行业利益、市场竞争因素、企业资产结构、企业负债比例、企业经营水平等。其次，企业地理位置与资源供应也是决定企业获利能力的要素。

3.外部环境：此种要素是决定企业发展前景的指标。其中主要包括市场资源、政府政策等。其中，需严格控制折现率与资本化率，明确同行业的平均收益的过程中，查看企业自身的收益率是否超过均值，若超过，则企业价值评估便高；若未超过，则评估价值偏低。

三、不同估值方法的适用性分析

总体上来看，企业价值评估方法主要分为三种，即收益法、市场法、成本法。

收益法通过将被评估企业预期收益资本化或折现至某特定日期以确定评估对象价值。其理论基础是经济学原理中的贴现理论，即一项资产的价值是利用它所能获取的未来收益的现值，其折现率反映了投资该项资产并获得收益的风险的回报率。

市场法是将评估对象与可参考企业或者在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产进行对比以确定评估对象价值。其应用前提是假设在一个完全市场上相似的资产一定会有相似的价格。

成本法是基于企业资产负债表基础上，通过评估企业资产价值与负债内容判断评估对象价值的方法。其适用环境与理念是资产支付资金不会高于企业重置或购买相同替代品的价格。主要评估方法为重置成本法。

四、私募股权实际投资中估值方面的问题与改善建议

1.存在问题。

（1）企业价值评估理念缺乏创新：从企业价值评估工作整体流程来看，尽管在合理性方面有了一定进步，但却仍存在重视度不足、理念缺乏创新等问题。特别是私募股权投资的市场环境并不景气的状况下，仍旧缺乏专业理论与工作实践的融合。例如，参与资产评估的人员，通常会采用调整现金流与改变贴现率的方式对企业价值进行估算，这使得评估的科学性与准确性存在问题。

（2）企业价值评估缺乏信息支持：企业价值评估涉及项目较多，通常需要庞大的交易信息数据平台作为支撑，以此确保企业价值评估的精准性与合理性。但从实践角度来看，信息不对称、来源渠道单一、缺乏信息重视都是较明显的问题。

（3）企业价值评估方式不合理：尽管目前收益法、市场法与成本法理论能够起到一定支撑作用，但基于不同企业的情况而言，评估方法的适用性差异问题较明显。例如，部分私募股权投资机构在企业评估中，对于信息的采集与处理较粗暴，简单财通市盈率倍数便直接进行估值，这无疑会严重偏离项目的实际价值，使投资机构蒙受经济风险。

2.改善建议。

（1）创新现代企业价值评估理念：首先，企业价值评估理念应推陈出新，坚持理论与实践相结合的原则，从实务角度出发，对企业价值评估的内容与情况进行深入的研究与管控，确保形成独具特色的评估体系；其次，对评估业务、评估流程、评估领域进行系统性的设计与编排，确定更系统化与多元化的企业价值评估报告。

（2）强化企业价值评估信息体系：首先，私募股权投资机构需重视信息体系的架构，采用多元化措施，加强信息采集、筛选、处理、分析与存储流程的管理，并认真核对信息的真实性，以便企业价值评估的数据更可靠；其次，拓展收集领域，既要对企业信息进行收集，也要利用好政府平台与市场主体，以便做出更合理的决策。

（3）改善企业价值评估方法

首先，企业评估方法应随着时代改善，坚持精准评估的原则，不断完善原有的评估模式，才能使企业价值评估更准确且可靠。其次，私募股权投资机构还需重视各类风险因素，在企业评估的同时做好风险管理，以便评估结果更可靠且合理。

五、结语

私募股权投资的迅速发展，使得我国资本市场得以丰富，同时也解决了大部分企业的融资问题，为我国实体经济的发展提供了持续动力。尽管目前企业价值评估工作得到了高度重视，但在价值评估期间仍存在较多问题，致使投资风险增加等问题出现，使投资机构与企业双方的经济权益难以得到保障。故此，必须将价值评估理念与信息技术的完善作为核心，加大企业机制评估的研究力度，严格把控评估的每个环节，才能使投资工作的效果得以保障。