商业银行债券承销业务的发展分析

◎黄彦

从1990年开始，资本市场在我国就已经进入了高速发展的过程，随着互联网金融的崛起，利率市场化的逐步深入，金融新形势开始显现，并让原有的银行经营模式受到了极大的挑战。但在使得商业银行的原有信贷业务受到弱化的同时，资本市场的发展也拓展了全新的空间，商业银行能够通过这种方式降低对信贷业务的依赖，并强化债券承销业务的发展。为此，本文首先分析了我国的债券市场现状，通过现状剖析其存在的问题，并针对问题提出对应的解决措施。

一、我国债券市场现状

直至2019年5月底，我国债券市场托管规模已经达到了91万亿元，成为了只小于美国的全球第二大债券市场。有资料显示，2018年时，我国的社会融资金额达到了83万亿元，其中非金融公司境内股票融资占比达到了4.90%，同比增加了2.26%；人民币贷款占比为73.10%，同比增加了13.66%；企业债券融资占比为19.10%，同比增加4.36%。由此可见，作为第二大融资途径，债券融资只比银行贷款的占比少。在2017至2019年中，在社会融资规模占比中，企业债券融资只占到了10.46%、14.74%、19.10%，复合增长率为35.13%。综上所述，现在作为非金融公司直接融资方式，债券融资的重要性越来越明显，它服务实体经济、科学配置资源的功能也展现了出来。

二、商业银行债券承销业务发展遇到的问题

随着实体经济对债券融资的需求快速增长。在金融脱媒与混业经营的趋势下，银行在拓宽企业融资渠道的同时，也开展了债券承销业务，并同时增加了中间业务收入，改善了经营结构。银行作为承销商在资金托管等方面具有优势，但是在债券承销业务外，也与企业就贷款或将资产投资于本行发行债券等业务相联系，因此存在道德风险和利益冲突。本文主要讨论商业银行债券承销业务发展遇到的问题如下：

（一）原有优势渐渐弱化

商业银行发展债券承销业务的有点在于具有较强的服务能力、物理网点广泛、客户资源较多。但是，目前这种优势正在慢慢减弱，券商通过牌照优点，通过长时间的积累与发展，也具有了较强的市场化竞争力、专业能力。特别是在交易所流通环境下承销较为复杂的品种与资产支持证券承销上十分明显。现在，已经有12家券商具有银行间债券承销的A类全国性业务资格，在承销银监会监管ABS中，其中90%的份额被券商占有，是银行债券承销业务的重要竞争者。

（二）缺乏专业性人才

由于商业银行原有业务模式的转变以及债券市场的逐步发展，作为全新的业务，债券承销业务逐步受到了商业银行的关注。从发展过程进行分析，因为长时间在竞争氛围不强的市场间运作，因此大部分的商业银行都没有能够进行高强度竞争的专门团队，这成为了局限商业银行债券承销业务发展的关键原因。由于债券承销业务具有很强的专业性，因此在发展中更需要专门的人才予以多样性、全方位的综合服务。并且在原有的思维模式中，商业银行并没对债券相关业务使用市场化的激励制度，进而使得人才队伍的建设与培养受到局限，在商业银行的发展中缺少专业性的人才。

（三）债券承销业务发展模式十分粗放

商业银行的债券承销业务相比于券商的业务，它替代了信贷业务，模式粗放、简单。在开发客户的过程中，商业银行更乐于从目前的信贷客户中挑选潜在对象，而不通过主动开放式的方法来获得客户。并且，在轻债券、重信贷的思想下，商业银行缺乏投入债券承销业务的力度，在提供综合服务以及产品开发上，无法满足客户需求变化与业务发展的要求。

（四）具有较大的信用风险

2019年，一共有52家企业出现了违约的情况，涉及发行公司的134只债券，违约资金达到了1223亿元，虽然违约的规模、债券数、公司数量等大大减小，但是违约债券类型却增加。违约债券中违约主体的集中度大大提升，一些公司发行的债券还出现了连环违约的情况，例如山西煤电巨头永泰能源就多次违约，没有偿还5亿元的中期票据。一些民营公司的信用债违约率逐步提升的问题，有数据显示，在19年的新增20家违约主体中，有18家公司为民营企业，达到了违约总体数量的90%。并且大部分的违约民营公司都是制造业的、并且没有上市的公司。同时，债券资源的配置效率也受到了极大的影响。现在，我国债券市场还没有规范统一的法律机制，由于交易监管部门与场地的影响，并且具有多套价值取向，监管方法和运行机制也具有较大的不同，使得风险防控的全面性与债券资源配置的效率受到了影响。除此之外，我国的债券市场还具有十分显著的分割问题，债券市场基础金融设施后台的分割使得市场出现了对外开放受阻、市场风险无法有效监测、运行效率低的不足。

（五）法律风险高

在债券承销业务中，商业银行与其他承销商、发行人签订承销协议通常采用银行间市场交易商协会审定的标准版本，而在实际开展业务时，可能会有法律文件要素填写不全、审核不够严谨等问题，这会致使权责不清楚等法律纠纷。

三、商业银行发展债券承销业务的对策建议

（一）构建主动挑选客户的开发途径

首先，需要深入分析客户的发展动向、公司运营、资产负债等，利用市场走势研究、提供产品咨询、主动沟通等专业化服务，研究与梳理当前信贷顾客的要求，积极推介和顾客需求相符合的债券内容。再者，要满足当地主流经济的特点，可以形成较好综合效益的地方优质龙头公司、优质民营公司、大型国有公司等顾客为核心，明确客户营销的范围。在该范围中，把拟增加发债额度、有空余发债额度的顾客当作关键的客户，构建出目标客户白名单，利用推介会、座谈会、定期拜访等途径展开项目推进与重点营销。

（二）构建债券承销业务与债券投资的联动机制

银监会发布的最新管理条例新添了优质流动性资产、流动性匹配率、稳定资金比例三个量化指标。流动性监管提升了商业银行从获取期限利差变为赚取风险利差，负债从短期同业负债转变成为以存款为重点的中长期负债，并且长期限比短期限更好；资产投向从原有的非标转变成为了高流动性贷款与资产，特别是债券投资，且相比于长期限，短期限更好。作为随时都能够变现的、流动性较高的投资，对于提升流动性匹配率债券投资更有利。从战略的视角构建债券承销业务和债券投资的联动机制，在进行风险隔离的基础上，通过资金优势促进债券承销业务的发展，并且债券承销业务在另一方面还能够为债券投资业务的发展打下坚实的基础，使得投资的机会大大提升。

（三）对风险管理进行完善

首先，要严格授信审批流程，执行项目立项，审查发债公司的资信水平与公司资质，增加资产支持与公司信用增进，进行尽职调查，预防出现债券违约的问题。同时，为了防止出现由于外部环境导致的被动包销风险与发行失败风险，商业银行投行机构需要构建信用利差、市场利率、行业发展动向、密切关注宏观经济环境等指标与因素的分析制度，及时进行询价与市场分析工作。

（四）创新、丰富债券产品

在遵循银行间市场债券产品创新条例与监管政策的前提下，坚持收益可以预期、风险能够控制、满足银行能力、符合市场要求的原则，商业银行在着重营销目前债务融资工具的基础上，主动促进中小公司集合票据、资产证券化债券等创新型产品，特别是高评级资产符合证券化产品，注重对重点产业与实体经济的支持力度，在巩固目前顾客的基础上同时促进债券承销客户群体，提升顾客的粘性，增强自身的综合服务水平与产品创新水平，进而逐步实现债券承销业务的创造力与价值。

（五）构建债券承销专业的人才队伍

促进对专业人才队伍的培养，在不同分支部门设置专人负责债券销售业务，由专门的团队协调分支部门获取相关资源的对应条线协同进行债券销售。加强法律意识，确定双方的权利和责任，做到明确各部门和岗位的职责分工，提高管理水平和风险重视。并且，通过强化培训宣传的力度与债券销售的相关技巧，在经营机构上构建出承销并举的思想。构建市场化的激励制度，根据分支机构的承销额度，对顾客形成的综合效益，把债务融资工具承销手续费与分销费根据比例分配给销售分支部门，增强分支机构的协同合作水平，构建出业务合力的积极性。

（六）增强法律防范意识

可参考学习其他商业银行或其他同行业的先进经验，增强对法律文件的审核，签约时明确双方的权力和义务，并针对被动持有债券进行动态分析和报告，明确各部门和岗位的职责分工，提高风险重视程度和对风险的防范意识。

四、结语

由此可见，随着目前的市场竞争越来越激烈，单一的服务已经无法较好的满足顾客的要求。商业银行发展债券承销业务是商业银行在面临利率市场化与金融脱媒双重压力下的关键战略性选择，只有尊重变革、关注变革、善于发现变革的资本市场，从构建主动挑选客户的开发途径、构建债券承销业务与债券投资的联动机制、对风险管理进行完善、创新及丰富债券产品、构建债券承销专业的人才队伍等五个方面入手，参与者才可以在变革中得到新的发展。