财富管理的风险与防范

孙国贸

习近平总书记曾经说过:“实现中华民族伟大复兴的中国梦,物质财富要极大丰富,精神财富也要极大丰富。”改革开放40多年来,我国GDP总量增长了220多倍,人均GDP增加近100倍,创造了人类历史上最大规模的物质财富。同时,财富管理行业也从无到有,从小到大,在成长中发生着巨变。随着全社会物质财富的快速积累和行业规模的不断变化,财富管理对宏观经济运行和社会生活的影响也日益增大。由于金融监管日趋严格、技术革新颠覆行业、大众风险意识日趋提高,这些因素都让财富管理行业迈向了新的高度,因此,财富管理行业的风险管理就显的尤为重要。特别是2018年以来,资产管理新规正式实施,对金融行业等业务进行规范,更是为财富管理行业的发展前行指明了方向。风险管理与收益管理是财富管理中最重要的两方面内容,但对于高净值人群的管理,风险管理无疑是财富管理最核心的内容。在财富管理中,只有始终把风险管理作为财富管理的核心,正确规避与防范风险,才能实现永续的财富增长与安全。

一、财富管理行业发展的新态势

根据《2019中国财富管理市场研究报告》,截至2018年底,我国财富管理行业规模已达130多万亿元,大约是GDP的1.5倍。近年来,随着中国经济进入转型升级的新阶段,我国财富管理行业发生了深远变化,呈现出新的发展态势，主要表现为以下几个方面:

一是在客户需求偏好方面,投资者的风险偏好趋于中性和稳健,增值追求依然是高净值人群的偏好,但其重要性在下降,客户对财富安全、财富继承、高质量生活、以及子女教育的偏好显著上升。

二是在财富管理的投资组合方面,房地产投资占比出现明显下降,对冲基金、私募股权和结构性产品需求上升,开始追求投资产品与投资区域的多元化。

三是在财富管理模式方面,财富管理机构的盈利模式，从过去严重依赖客户交易佣金,逐渐转向按客户资产规模和理财方案的知识含量收费。

四是在财富管理的风险监管方面,次贷危机后,国际社会对财富管理中出现的透明度低、道德风险等问题,采取了强化信息披露的措施,并纳入监管,从而规范了衍生品交易,保护了投资者利益。

二、财富管理面临的风险

从宏观上讲,财富管理风险主要体现为国家利益流失风险、信用风险、市场风险与管理风险。

第一,国家利益流失风险。个体通过区域多元化配置资产可以规避财富管理风险,但对一个国家来说,当有大量的理性投资者通过跨国配置来对冲风险时,就会产生集体的非理性,表现为冲击国际收支平衡,引发主权货币贬值,并且随着财富持有主体国籍的变更,导致一国财富的大量流失。

第二,信用风险。财富管理机构的信用情况变化会影响财富管理产品在赎回日的给付。当财富管理机构资不抵债时,投资者可能会出现一定的投资收益损失,甚至也会出现本金的损失。信用风险在近年我国经济下行压力较大时期表现尤为明显。

第三,市场风险。财富管理的主要标的物是货币、股票、债券、外汇等金融工具,这些金融工具的价格波动随着金融市场的波动而波动,由于我国在证券市场与外汇价格形成机制等方面仍存在诸多不完善,因此,市场风险也是财富管理面临的主要风险。

第四,管理风险。财富管理机构管理水平的高低和机构内部控制的有效性直接影响财富管理产品的业绩水平。由于我国财富管理行业发展仍处在初级阶段,缺少财富管理人才、技术和经验,财富管理风险的内部控制也不健全,从而存在较高的管理风险。

三、财富管理风险的防范

财富管理行业的风险具有复杂性和多样性,财富管理风险应该结合财富管理行业跨业态、跨市场、跨国界的特点,建立起更加专业化的财富管理风险防范体系,从而有效地防范和化解财富管理发展带来的各种风险。为此,应该把握以下几个方面的原则。

一是坚持内部风控和外部风控相结合的风险管理原则。财富管理风险的内控与外控缺一不可,财富管理机构应该对客户按照不同的标准进行分类管理,从而建立起对客户的内部风险防控机制。同时,监管当局也应该建立起对不同行业实行差异化金融风险管理的外部防控体系。

二是坚持机构监管与功能监管相结合的风险管理原则。我国金融监管部门以往主要关注机构监管和合规性监管,注重进入门槛和业务种类的审批,忽视了在金融混业经营与综合经营中出现的监管空白与风险暴露。由于财富管理行业具有较强的金融混业特性,这使传统金融监管方式已无法适应有效风险防控的要求。因此,应该尽快转变监管方式,逐步实现由机构性监管向功能性监管的转变,从而减少监管职能的冲突、重叠和盲区,保持监管政策的协调性、连续性和一致性。

三是坚持行业差别化与机构差别化相结合的风险管理原则。从监管当局来看,差别化的金融风险管理工具主要表现为资本金的管理要求。针对特定财富管理行业实行差别的资本金管理,比如对希望支持的行业采取较低的资本金要求,以鼓励该行业的发展;也可以针对特定财富管理机构实行差别的资本金管理。比如,对专业性金融机构,可以规定较低的资本金,以鼓励专业性金融机构在一定的资本金规模下发放更多的专业性贷款和提供更多的金融产品。