风险管理水平对企业经营绩效的影响——以金融业为例

刘庆平

摘要：金融业属于高风险行业之一，存在金融风险、投资风险和管理风险等。本文主要对金融业的风险管理水平进行指标衡量，并探究其对经营绩效的影响大小。结果发现，企业的财务杠杆与企业经营绩效呈正相关，经营杠杆与企业经营绩效呈负相关。结合研究结论，本文提出通过投资组合降低利率风险、通过产品组合降低经营风险、提高顾客信用审查力度等对策建议。

关键词：风险管理;经营绩效;金融业

金融行业作为高风险行业之一，包括了银行业、信托业、保险业和证券业等行业。金融行业存在高风险的原因，主要是因为金融行业的产品以金融产品为主，金融产品面临很多不确定因素，比如利率变动风险、信誉风险等，使得金融业成为高风险行业之一。既然金融业面临着高风险问题，那么对企业的风险管理水平就提出了较高的要求。风险管理水平较高的金融业公司是否在其经营绩效上也有一定优势呢？这就需要我们进行数据分析，并进一步对其进行探讨和验证。

因此，本文以金融业为例，选取了近五年63家上市公司作为研究对象，对其进行数据分析，并建立模型进行回归分析，以探索金融业的风险管理水平是否对企业经营绩效产生了一定的影响。

一、財务风险与经营风险对企业绩效的影响

本文对财务风险与经营风险的衡量指标选择财务杠杆系数和经营杠杆系数，企业绩效主要指企业经营绩效，采用净资产收益率衡量。首先，本文对近五年的金融行业上市公司进行描述性分析，如图1所示。发现2014-2018年金融行业财务风险平均水平在2016年达到最高值，其余四年保持在一定水平。经过统计分析，2016年西水股份公司的财务杠杆系数达到了61.41，该公司2016年的基本每股收益为0.0340，相比2015年的基本每股收益降幅达到92.66%，主要原因是上期母公司出售所持兴业银行股票而本期未出售兴业银行股票所致。而该公司2016息税前利润率变动达99.01%，主要原因是本期子公司天安财险债券利息和投资型保险费用增加幅度较大。综上导致该公司2016年财务杠杆系数增大，进一步影响了行业平均水平。经营风险近五年平均水平一直较稳定，维持在1-1.2之间，波动不大。金融业净资产收益率从2016年开始下降，且降幅最大的也是2016年。2016年金融业的净资产收益率普遍减小0.05—0.1，导致行业整体水平下降。2016年金融业受经济下行的持续影响，金融机构的不良贷款迅速上升，净利润也开始回落，导致净资产收益率严重下滑。

其次，本文将所收集的数据进行筛选整理，剔除部分缺失数据，并剔除ST与*ST公司，共计筛选出63家金融业公司，对其进行回归分析。探索财务风险与经营风险对企业经营绩效的影响。本文对所选数据建立模型：ROEit=α0+α1EFL+α2DOL+α3Z+ α4CF+α5AGE+α6STATE其中，ROE表示净资产收益率，DFL表示财务杠杆系数，DOL表示经营杠杆系数，Z表示股权制衡度，CF表示企业现金流，AGE表示公司成立年份至观测年度的年龄，STATE表示公司的性质，国有企业用0表示，民营企业用1表示。各指标前的α表示系数，如果该系数符号为正，表示某自变量与因变量净资产收益率为正相关，反之则为负相关。本文采用stata软件对数据进行回归分析，检验上述模型，具体结果如表1所示：

从表1中可以看出，财务杠杆DFL指标前的系数为0.1107，且P值在5%的水平下显著相关，说明财务杠杆与企业经营绩效之间存在正相关关系。财务杠杆是衡量企业财务风险的指标，财务杠杆系数越大，说明企业面临的负债经营风险越大。通过回归分析结果可以看出，财务风险越大，企业经营绩效越好。从实践中可以解释为，企业通过负债经营，并有着良好的风险管理能力，可以有效提高企业的经营业绩。因此，本文认为财务风险与企业经营绩效呈正相关的前提是企业的风险管理水平较高，如果企业不能进行有效的财务风险管理，则有可能直接导致企业破产倒闭。

经营杠杆DOL的系数为-0.0393，且P值在5%水平下显著相关，说明经营杠杆与企业经营绩效之间存在负相关关系，即经营杠杆系数越大，经营风险越大，企业经营绩效越低。经营风险与企业的经营能力直接相关联，影响企业经营风险的因素包括产品供求变动、产品售价变动、单位产品成本变动以及固定成本总额变动，这些因素也是直接影响企业经营绩效的因素。因此，两者呈正相关关系。

二、对策建议

针对本文的研究结论，提出如下三点对策建议：

第一，通过投资组合降低利率风险。在金融业的财务风险管理中，对企业影响最大的就是利率风险，且负债利息率直接增大企业的财务杠杆水平，也就影响着企业的财务风险。因此，本文建议企业通过多种形式的投资组合降低利率风险。同时，在使用财务杠杆时，要合理有效权衡风险与利益，使负债经营真正起到杠杆作用。

第二，通过产品组合降低经营风险。产品的供求关系、成本以及售价是影响企业经营风险的关键因素，建议企业在进行金融产品设计时，要注意产品的有效性。在不同阶段推出不一样的产品，形成企业产品组合，不仅可以加深顾客的信赖度，还可以提高顾客的购买力。

第三，提高顾客信用审查力度。金融产品大多数以顾客信用度作为基础条件，建议金融业企业在进行顾客信用度审查时一定要从严审核。避免给企业造成损失，也是有效防范经营风险的措施之一。

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